China Communications Construction Company Limited(601800) ( China Communications Construction Company Limited(601800) )
Los resultados fueron inferiores a las expectativas, principalmente debido a la disminución del valor de q4 y otros factores. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 685600 millones de yuan, lo que representa un aumento del 9,25%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 18.000 millones de yuan, un aumento del 11,03% (10,0% en comparación con los resultados de 2019). El rendimiento de Hefei fue de 14.600 millones de yuan, un aumento del 5,9% con respecto al a ño anterior y un rendimiento inferior al previsto. Trimestralmente, q1 / q2 / q3 / q4 ingresos de explotación de un solo trimestre + 59,2% / + 25,0% / + 7,5% / - 22,2%; El beneficio neto de un solo trimestre a la madre cambió + 84,8% / + 95,8% / + 4,9% / - 50,6%. La disminución de los resultados de las cuatro estaciones se debe principalmente a: 1) el deterioro de la provisión q4 de 5.700 millones de yuan, un aumento de 2.400 millones de yuan. Después de la epidemia de la segunda mitad de 20 años, acelerar el trabajo, la base de ingresos es alta, y la empresa controla el ritmo de inversión de capital, lo que resulta en una disminución de los ingresos de q4 en 21 años. En 2022, el objetivo de la cantidad de nuevos contratos firmados por la empresa no será inferior al 11,8% anual, y el objetivo de ingresos no será inferior al 6,0% anual. El plan de dividendos de la empresa es de 10 dividendos de 2,04 Yuan, el dividendo correspondiente es de 2,2%.
El margen bruto disminuyó ligeramente y la situación de la corriente de efectivo mejoró. En 2021, el margen bruto global de la empresa fue de 12,52%, yoy - 0,5 PCT. En términos de negocios, el margen bruto de la construcción de infraestructura / diseño de infraestructura / dragado / otros negocios cambió de - 0,50 / - 0,17 / - 1,72 / - 1,27 PCT respectivamente. La disminución del margen bruto de La construcción de infraestructura fue causada principalmente por el aumento de la proporción de Negocios de construcción de viviendas con bajo margen bruto y el aumento de las materias primas. La tasa de gastos durante el período fue del 7,25%, yoy - 0,63 PCT, de los cuales la tasa de gastos de ventas / gestión / R & D / gastos financieros cambió respectivamente + 0,02 / - 0,32 / + 0,09 / - 0,42 PCT, y el aumento de la tasa de gastos de I + D se debió principalmente al aumento de los proyectos de investigación y desarrollo de nuevos proyectos. La disminución de la tasa de gastos financieros se debe principalmente al aumento de los ingresos por concepto de intereses de los proyectos de inversión. Las pérdidas por deterioro del valor de los activos (incluido el crédito) ascendieron a unos 1.500 millones de yuan. La tasa neta de retorno a la matriz fue del 2,62%, yoy + 0,04 PCT. La salida neta anual del flujo de caja operativo fue de 12.600 millones de yuan, y la entrada neta fue de 13.900 millones de yuan en el mismo período del año pasado, principalmente debido a los cambios en las políticas contables, como las PPA, y la salida neta fue de 31.100 millones de yuan después del ajuste retroactivo en el mismo período del año pasado, y la salida se redujo en 18.400 millones de yuan en el mismo período del año pasado, principalmente debido a la aceleración del volumen de Negocios de las cuentas por cobrar de la empresa y la disminución de la participación La suma de los flujos netos de efectivo operacionales y de inversión fue de 65.500 millones de yuan, en comparación con 91.800 millones de yuan en el mismo período del año pasado, lo que representa una mejora significativa. La Roe media anual fue del 7,1%, yoy + 0,3 PCT, la tasa neta de interés aumentó en 0,3 PCT, el volumen de Negocios de los activos totales fue básicamente el mismo que el año anterior, y el multiplicador de capital aumentó alrededor de 0,23.
Los pedidos de todo el año aumentaron un 19% y los pedidos a mano fueron abundantes. En 2021, la cantidad total de nuevos contratos firmados por la empresa fue de 1,27 billones de yuan, lo que representa un aumento del 18,9%. Desde el punto de vista de la placa, la placa de construcción de infraestructura firmó 1,13 billones de yuan, con un aumento del 18,4%, de los cuales el puerto / carretera y el puente / ferrocarril / construcción urbana / proyectos en el extranjero aumentaron 26,9% / 12,3% / 61,8% / 27,0% / 3,8%, respectivamente, y el aumento de la tasa de crecimiento de los pedidos ferroviarios se debió principalmente a que la empresa ganó la licitación de varios proyectos ferroviarios importantes en Sichuan y Tibet. En el negocio de la construcción urbana, el desarrollo urbano integral / construcción de viviendas / administración municipal / Tránsito ferroviario / gobernanza ambiental / otros representan el 26% / 25% / 21% / 10% / 6% / 12% del total de nuevas firmas, respectivamente. El diseño de la infraestructura / dragado / otras empresas firmaron 445 / 873 / 10.700 millones de yuan, respectivamente, con una variación interanual del - 6,8% / + 48,4% / + 14,8%. A finales de 2021, los contratos pendientes ascendían a 3,13 billones de yuan, un aumento del 7,5% con respecto al a ño anterior, aproximadamente 4,6 veces los ingresos de 2021, lo que garantizaba un crecimiento sostenido y constante de los pedidos en mano.
Se espera que el primer proyecto de reits de la empresa se beneficie plenamente de la rápida liberación de reits. Según el anuncio, China China Communications Construction Company Limited(601800) \ \ La empresa es rica en activos operativos manuales, a finales de 21 a ños entró en funcionamiento 27 proyectos (otros 19 proyectos de participación), la inversión total es de unos 185200 millones de yuan, 21 años de ingresos operativos de 7.765 millones de yuan, un aumento del 50,5%, una pérdida neta de 1.736 millones de yuan. Si la tasa es de cuatro años o más y la relación entre ingresos e inversión es superior al 4%, se espera que la empresa declare un total de ocho proyectos reits a corto plazo, con una inversión total de unos 75.100 millones de yuan. En combinación con la reciente declaración de la Comisión Reguladora de valores de China sobre la ampliación de la oferta de reits, en el futuro, si los activos de alta calidad y de alta velocidad de la empresa se inyectan continuamente en la Plataforma de reits mediante la ampliación de la oferta, ayudará a acelerar la activación de los activos de reserva y a construir un modelo de funcionamiento de circuito cerrado completo de "inversión - construcción - retirada - inversión". Además, dependiendo de la capacidad de funcionamiento profesional de la empresa en el mercado de la construcción de capital, la empresa puede optimizar la gestión de sus activos, como la autopista, para lograr una ampliación completa del valor de los activos de construcción de capital y obtener ingresos adicionales de inversión.
Sugerencias de inversión: Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 - 2024 sea de 212 / 241 / 27 mil millones de yuan, un aumento del 18% / 14% / 12% y EPS de 1,31 / 1,49 / 1,67 yuan respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a PE de 7,4 / 6,5 / 5,8 veces, respectivamente, para mantener la calificación de "comprar".
Consejos de riesgo: la fuerza de la política de crecimiento constante es menor de lo esperado, el riesgo recurrente de brotes epidémicos, el progreso del proyecto no está a la altura del riesgo esperado, el progreso de nuevos negocios como reits no está a la altura de las expectativas.
