Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) ( Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) )
2021: 7 acelerar la validación y mejorar la rentabilidad en 2022
Los ingresos de 20211 ascendieron a 4.639 millones de yuan (yoy 47,28%, excluido el tipo de cambio yoy 56,13%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.069 millones de yuan (yoy 48,08%), el beneficio neto atribuible a la madre después de la deducción no fue de 935 millones de yuan (yoy 45,22%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 1.716 millones de yuan (yoy 60,83%, excluido el tipo de cambio yoy 66,61%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 374 millones de yuan (yoy 73,45%) y el beneficio neto atribuible a la madre después de la deducción no fue de 339 millones de yuan (yoy 80,88%), lo que se ajusta a nuestras expectativas El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 113 millones de dólares (yoy – 80,12%), debido principalmente al aumento de las compras de materias primas y al pago de nuevas remuneraciones a los empleados en el marco de grandes pedidos.
Rentabilidad: la tasa de interés no neta se redujo un 23,05% año tras año. El margen bruto (44,36%) disminuyó 2,21 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. Encontramos que el margen bruto (3,8 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior) se debió principalmente a la influencia del cambio de divisas y a la fluctuación de la estructura del proyecto en la fase clínica. Esperamos que el margen bruto aumente significativamente a partir de 2022 con la confirmación de un gran pedido de comercialización de alto margen bruto en 2022 y el aumento de la utilización de la capacidad de las nuevas empresas. Tasa de gastos durante el período: afectada por la contribución de intereses, la tasa de gastos de venta y la tasa de gastos financieros disminuyeron 0,5 y 1,24 PCT, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior, lo que contribuyó positivamente a la disminución de la tasa de gastos durante todo el período. Asumimos que el gasto de capital se acelerará en 2022, teniendo en cuenta el cambio de la tasa bruta de interés y la tasa de gastos, estimamos que la tasa de interés no neta deducida de la empresa aumentará constantemente en 2022 – 24 años.
Capacidad de pedido: 1.898 millones de dólares a mano, con una buena capacidad de producción que coincida con la aceleración de los ingresos en 2022
Récord de pedidos: 1.898 millones de dólares (yoy 320) en pedidos a mano en 2021 y 1.396 millones de dólares en inventarios (un aumento del 142% con respecto al a ño anterior). Entre ellos, el Servicio de Cro clínico supera los 300 millones de yuan en pedidos a mano, y el cdmo Biomolécula alcanza los 130 millones de yuan en pedidos a mano, sentando las bases para un alto crecimiento de los nuevos negocios en 2022. De acuerdo con el informe anual de la empresa de 2021 firmado 481 millones de dólares de los EE.UU. Grandes pedidos confirmaron ingresos de 1.231 millones de dólares de los EE.UU., 2021 y 2022 firmado 9.300 millones de pedidos se espera que se entreguen gradualmente, sentando las bases para una mayor aceleración de los ingresos de la empresa en 2022.
Liberación de la correspondencia de la capacidad: a finales de 2021, el volumen de los reactores de lotes tradicionales de la empresa era de casi 4.700 m3 a finales de 2022, la capacidad de los reactores de lotes tradicionales de moléculas pequeñas aumentó un 46% en comparación con 2021, y 7.126 personas en 2021 aumentaron un 30% año tras año, sentando las bases de la capacidad para la entrega de grandes pedidos. En 2021, 2.244 millones de activos fijos, 1.047 millones de proyectos en construcción, teniendo en cuenta el ritmo de consolidación de los proyectos en construcción, lo que significa que la liberación de la nueva capacidad de producción en 2022 – 2023 sigue siendo una fuerte garantía, la liberación sostenida de la capacidad de producción para sentar las bases de un alto crecimiento de los ingresos.
Business: Commercial cdmo continues to realize, Hopper Structure Optimization and Emerging business development
División empresarial: los ingresos de la pequeña cdmo ascendieron a 4.238 millones (yoy 45,63%). Los ingresos clínicos de las pequeñas moléculas fueron de 1.723 millones de yuan (yoy 37,58%), el margen bruto fue de 40,75% (8,46 PCT menos que el mismo per íodo del a ño pasado). A través de la fluctuación del margen bruto de cdmo en la etapa clínica de la historia de la reanudación de la negociación, esperamos que la disminución del margen bruto sea causada principalmente por el impacto del tipo de cambio y la fluctuación de la estructura del proyecto, y todavía hay una posibilidad de fluctuación en el seguimiento. Los ingresos de cdmo comercializados por moléculas pequeñas ascendieron a 2.515 millones (yoy 51,70%) y el margen bruto fue del 47,59% (un aumento del 2,31% con respecto al a ño anterior), que se espera esté relacionado con la estructura del producto y el fuerte efecto de escala de los grandes pedidos. Esperamos que el alto crecimiento de los ingresos de la cdmo comercial se relacione principalmente con la ejecución de un gran pedido de MNC, y el informe anual reveló que en 2021 se habían confirmado 1.231 millones de dólares (481 millones de dólares para un pedido de MNC). Los ingresos de las nuevas empresas ascendieron a 398 millones (yoy 67,43%) y la tasa bruta de interés fue del 39,58% (una disminución del 2,05% con respecto al a ño anterior, que se espera esté relacionada principalmente con la estructura de los pedidos).
Se espera que el proyecto comercial cdmo entre en el período de ejecución y que la estructura del embudo se optimice continuamente. Se espera que el nuevo proyecto comercial de cdmo mantenga un alto nivel. En 2021 se confirmaron 290 ítems clínicos de ingresos (55 ítems en la fase ⅲ, 13 ítems en el mismo período del año pasado), 38 ítems de comercialización (6 ítems en el mismo período del año pasado), y la empresa que juzgamos entró en el período de efectivo del efecto embudo en 2021 fue verificada. Además, la empresa a finales de 2021 en manos de más de 30 pedidos de la fase NDA de China, esperamos que 2022 – 2024 el número de nuevos proyectos comerciales de la empresa todavía tiene una mayor probabilidad de mantener un alto nivel, sigue siendo optimista sobre los proyectos comerciales para seguir cobrando dinero para impulsar la fase de comercialización de los ingresos de la empresa un alto crecimiento de la certeza. El desarrollo de clientes pequeños y medianos sigue avanzando, y la estructura de la piscina de embudo se optimiza continuamente. En febrero de 2022, la empresa anunció la adquisición de Snapdragon y construirá una plataforma de investigación y desarrollo en el extranjero. A través de la base de clientes europeos y americanos y clientes pequeños y medianos existentes de Snapdragon, acelerará el proceso de desarrollo de clientes pequeños y medianos, creará un grupo de embudos de clientes pequeños y medianos, y impulsará el crecimiento a largo plazo del rendimiento de la empresa. En resumen, creemos que el pequeño cráter cdmo Molecular 2022 – 2025 se enriquecerá aún más y sentará las bases para el crecimiento del rendimiento a medio y largo plazo de la empresa. Aumento de capital en una posición estratégica Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) Biology El 25 de marzo, anunciamos un aumento de capital de alto nivel Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) \
En resumen: Creemos que el proyecto comercial cdmo de la pequeña empresa ha entrado en el período de ejecución (el valor absoluto de los nuevos proyectos comerciales se mantiene alto cada año), convirtiéndose en el disco básico de los altos ingresos de 2022 a 2025. Encontramos que la empresa obtuvo el primer pedido de proyectos comerciales de la “gran empresa farmacéutica japonesa” en 2021, y creemos que el desarrollo y el cumplimiento de mercados emergentes como Japón también pueden entrar en una fase acelerada. Superponiendo la nueva Sección de negocios en los pedidos a mano y la tendencia de desarrollo, valoramos la empresa 2022 – 2025 ingresos finales de crecimiento compuesto para acelerar la certeza.
Previsión y valoración de los beneficios
Teniendo en cuenta que el volumen de pedidos de la empresa supera nuestras expectativas, la referencia al folleto de la empresa reveló que el plazo de entrega de los pedidos suele ser de 6 a 12 meses, esperamos que la mayoría de los pedidos en mano se entreguen en 2022, por lo que aumentamos las previsiones de beneficios para 2022. Esperamos que la EPS de 2022 – 2024 sea de 10,59, 11,10 y 11,75 Yuan / acción, y el precio de cierre del 30 de marzo de 2022 corresponde a 35 veces el PE de 2022 (34 veces el PE de 2023), manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El riesgo de que el auge de la inversión en I + D de los medicamentos innovadores mundiales disminuya, el riesgo de que el nuevo desarrollo empresarial sea inferior a las expectativas, el riesgo de competencia, el riesgo de cambio, el riesgo de que la entrega de pedidos no alcance las expectativas, el riesgo de que la nueva capacidad de producción no alcance las expectativas.
