Dazu NC (301200)
Eventos: la empresa publicó el informe anual 2021, 2021 para lograr ingresos de explotación de 4.081 millones de yuan, un aumento del 84,62%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 699 millones de yuan, un 130,21% más que el mismo período del año anterior. El beneficio neto neto neto de la deducción no devolución fue de 677 millones de yuan, un aumento del 128,19% con respecto al año anterior.
Mantener una alta tendencia de crecimiento en 2021 y mejorar continuamente el nivel de beneficios
Análisis del crecimiento: en 2021, los ingresos de la empresa aumentaron un 84,62% y el beneficio neto de la empresa matriz aumentó un 130,21%. Las principales razones son las siguientes: ① con la mejora de la red de comunicación 5G y el desarrollo de macrodatos, en 2021 se desarrollaron rápidamente nuevas aplicaciones, como equipos de comunicación, centros de datos, vehículos de nueva energía y electrónica de consumo, lo que dio lugar a un rápido aumento de la demanda en la industria de PCB; En 2021, todos los productos de la empresa marcaron el comienzo de un alto crecimiento en toda la línea, el equipo de perforación, el equipo de imagen directa láser y otros equipos de alta capacidad de generación de nuevas innovaciones, la nueva cuota de mercado sigue siendo la principal tendencia.
Análisis de rentabilidad: el margen bruto de ventas en 2021 fue del 36,35%, un aumento de 1,42 PCT; El tipo de interés neto de las ventas fue del 17,11%, un aumento interanual de 3,36 PCT. La razón principal es que ① el margen bruto de los equipos de perforación con ingresos relativamente altos aumenta; Las ventajas de escala ponen de relieve una mayor disminución de la tasa de gastos. En 2021, la tasa de gastos fue del 17,33%, con una disminución de 2,13 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, de los cuales la tasa de gastos de venta, gestión y Finanzas fue del 6,80%, el 10,72% y el – 0,19%, respectivamente – 1,48 PCT, – 0,38 PCT y – 0,26 PCT en comparación con el año anterior.
Análisis de la capacidad operativa y del flujo de caja operativo: la capacidad operativa de la empresa se ha mejorado aún más, el número de días de facturación de las cuentas por cobrar de la empresa en 2021 fue de 137,79 días, una disminución de 21,70 días en comparación con el a ño anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales de la empresa ascendió a – 244 millones de yuan, una disminución del 378,22% con respecto al a ño anterior. La disminución del flujo de caja neto de las actividades operacionales en comparación con el mismo per íodo del año anterior se debió principalmente a la expansión de los ingresos de la empresa en 2021, el aumento de las cuentas por cobrar y el aumento de los pedidos en mano debido al aumento correspondiente de las existencias.
Aumento continuo de la inversión en I + D: en 2021, la inversión en I + D de la empresa fue de 265 millones de yuan, un aumento del 59,11% con respecto al a ño anterior y una proporción del 6,48% de los ingresos de explotación. La mejora continua de la inversión en I + D ayudará a la empresa a mantener su ventaja en la industria.
La estructura del producto de PCB se actualiza iterativamente, y la demanda de equipo aumenta en serie geométrica. Con el rápido desarrollo de la cadena de la industria de la información electrónica terminal, la demanda de la industria de PCB de alto valor añadido sigue aumentando, y la proporción de productos de gama media y alta en 2000 es de sólo el 22,1%, mientras que se espera que la proporción correspondiente alcance el 52,48% para 2025. La demanda de productos de gama media y alta, como HDI Board, High Rise Board y flexboard, es cada vez mayor. Tomando como ejemplo el equipo de perforación, la entrada del equipo de perforación en la línea de producción HDI es 2,16 veces y 5,60 veces de la placa multicapa alta y 5,60 veces de la placa multicapa baja, respectivamente, en las mismas condiciones de producción. La demanda de equipo especial de PCB representado por el equipo de perforación muestra una tendencia de crecimiento de la serie geométrica.
Matriz de productos completa, continua expansión horizontal del diseño del producto. Después de muchos años de desarrollo, nuestros productos han cubierto cuatro procedimientos de trabajo: perforación, exposición, moldeo y prueba. Con la matriz de productos competitivos y la rica experiencia de ventas, hemos acumulado abundantes recursos de clientes. Los procesos de producción de la empresa están completos, ya han cubierto varios procesos de los principales fabricantes de PCB en todo el mundo, el efecto sinérgico también ha llevado a la empresa a desarrollar y mantener el bajo costo del cliente. En el futuro, la empresa seguirá ampliando la línea de productos existente, introduciendo equipos de Inspección Aoi en el proceso de Inspección, añadiendo equipos de laminación en el proceso de laminación, mejorando continuamente la disposición de los equipos relacionados con el proceso físico.
Extensión de la aplicación del producto, extensión vertical continua del campo de aplicación del producto. En la actualidad, los productos de la empresa en el campo de aplicación, la placa multicapa sigue ocupando una parte importante. En los próximos años, la placa HDI y el sustrato de embalaje IC serán los productos de PCB de mayor crecimiento compuesto, con CAGR del 6,7% y el 9,7%, respectivamente. La empresa también se basará en la ventaja líder de los multicapas de arado profundo, productos de extensión vertical en HDI, FPC y sustrato de embalaje IC en el campo de aplicación, el potencial de crecimiento continuo de la empresa en el futuro.
Mantener la calificación de “sobrepeso”. Sobre la base de la distribución futura de los productos y la extensión de las áreas de aplicación de la empresa, ajustamos las previsiones de beneficios y estimamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 1.078 millones de yuan, 1.436 millones de yuan y 2.002 millones de yuan, respectivamente (el valor anterior previsto para 2022 – 2023 será de 1.004 millones de yuan y 1.350 millones de yuan). De acuerdo con el precio de las acciones el 30 de marzo de 2022, PE correspondiente a 22, 16, 12 veces. Mantener la calificación de “sobrepeso”.
Consejos de riesgo: el riesgo de competencia en la industria y el mercado, el riesgo de cambio de la política industrial, el riesgo de que la tecnología sea superada o sustituida, el riesgo de que algunas materias primas dependan del extranjero y el riesgo de que un solo proveedor compre, el riesgo de control de calidad de los productos, el riesgo de que la epidemia de covid – 19 empeore el entorno empresarial.
