China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Evento: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) \ 2021 En 2021, el beneficio operativo del grupo alcanzó los 35.300 millones de yuan (yoy + 13,5%). Los ingresos del seguro de vida de taibao ascendieron a 211700 millones de yuan (yoy – 0,1%), mientras que los ingresos del seguro de propiedad de taibao ascendieron a 152600 millones de yuan (yoy + 3,3%). Creemos que los cambios marginales básicos incluyen: (1) la presión de transformación del canal continúa, la nbv disminuye un 25%. Las nuevas pólizas de seguros individuales cayeron un 0,2% y la nbvm cayó un 23,5% (yoy – 15,4 PCT.), Esto dio lugar a una disminución anual de la nbv de – 24,8%, inferior a las expectativas anteriores. El seguro de automóviles es robusto y no aumenta en gran medida, y la tasa de coste global se mantiene estable. El margen de la reforma integral del seguro de automóviles se debilitó, la prima del seguro de automóviles disminuyó un 4% año tras año, el seguro no de automóviles aumentó un 17% año tras año, impulsando el negocio de seguros de propiedad para lograr un crecimiento del 3,3%. La tasa global de costos se mantuvo estable (99%, yoy + 0pct). Los dividendos disminuyeron un 23%, por debajo de las expectativas. Afectados por la implementación de la segunda fase del proyecto de “segunda generación de compensación”, la compañía redujo el dividendo por acción a 1,0 yuan en 2021, la proporción de dividendos fue del 36%, en comparación con el mismo período del año pasado, el 50% disminuyó.
La presión de nbv es obvia, la mano de obra se cae y se centra en el equipo central obviamente. Taibao Insurance Insurance Insurance Insurance Insurance Insurance income of 211.7 billion Yuan (yoy – 0.1%) in 2021. Debido al impacto de la epidemia y a la disminución de la demanda de seguros, la prima anual de la nueva póliza de seguros individuales fue de 29.200 millones de yuan (yoy – 0,2%). La nbvm disminuyó significativamente al 23,5% (yoy – 15,4 PCT.), La nbv disminuyó un 24,8% durante todo el año, ligeramente por debajo de las expectativas del mercado. En cuanto a los agentes, la empresa se centra en el aumento de la mano de obra básica y la capacidad de producción como objetivo, en 2021 el agente medio mensual de la empresa es de 525000 personas (yoy – 30%), la tasa media mensual de rendimiento es del 52% (yoy – 5,7 PT.) El ingreso mensual medio per cápita de la nueva prima única fue de 4.638 Yuan (yoy + 42%), y el número mensual medio per cápita de unidades de seguro a largo plazo fue de 1,38 (yoy – 13%).
La inversión en general se mantuvo estable y se redujeron los ingresos fijos y los derechos de distribución. A finales de 2021, los activos de inversión del Grupo ascendían a 1812100 millones de yuan (yoy + 10%), con un rendimiento total de la inversión del 5,7% (yoy – 0,2 PT.), El rendimiento de los activos netos fue del 4,5% (yoy – 0,2 PT.). Desde el punto de vista de la estructura, la proporción de la inversión de renta fija es del 75,7% (yoy – 2,6 PCT), la proporción de la base de acciones es del 12,4% (yoy + 1 PCT), y la proporción de otras inversiones de capital aumenta significativamente en 1,5 PCT. Al 8%.
El seguro no Automotor se mantiene alto y la tasa de coste global se mantiene estable. En 2021, el seguro de propiedad de taibao obtuvo ingresos por primas de 154600 millones de yuan (yoy + 3,3%) y un beneficio neto de 6.400 millones de yuan (yoy + 22%). La tasa de coste global del seguro de propiedad es del 99% (yoy + 0%), entre ellos, la reforma integral del seguro de automóviles conduce a la disminución de la prima media del vehículo, los ingresos de la prima del seguro de automóviles disminuyen un 4% año tras año, su tasa de coste global es del 98,7% (yoy + 0,8 PT.). Los ingresos por primas de las empresas de seguros no automotrices aumentaron un 17% año tras año, de los cuales el seguro médico, el seguro de responsabilidad civil y el seguro agrícola aumentaron un 37%, un 25% y un 20%, respectivamente. Desde el punto de vista de la gestión general, el impacto de la reforma integral del seguro de automóviles en el impacto marginal del negocio del seguro de automóviles se debilita, el seguro no de automóviles se mantiene alto aumento, la tasa global del seguro de automóviles se mantiene estable.
El valor implícito aumentó un 8,5% año tras año. A finales de 2021, la empresa había alcanzado el valor intrínseco del Grupo de 498300 millones de yuan (yoy + 8,5%), y la emisión de 20 años de gdr había dado lugar a una base relativamente alta a 21 años. Entre ellos, la contribución de nbv fue de 13.400 millones de yuan (yoy – 25%) y la diferencia de experiencia operativa fue de – 4.900 millones de yuan, una disminución de 4.200 millones de yuan en comparación con el a ño anterior, y la desviación de los ingresos de inversión también cambió de positivo a negativo a – 1.500 millones de yuan.
Los dividendos cayeron un 23% y la reforma se mantuvo firme. Debido a la influencia de la implementación de la segunda fase del proyecto de “compensación de segunda generación”, la proporción de dividendos de 1,0 yuan por acción es del 36%, en comparación con el 51% del mismo período del año pasado. Aunque la empresa tiene en cuenta el pago de la segunda generación de la segunda fase de la reducción de los dividendos y la mejora de los fondos retenidos para hacer frente a la disminución de la solvencia potencial, pero en combinación con el precio actual de las acciones de la empresa, la tasa de dividendos de la empresa es de aproximadamente el 4,4%, sigue siendo significativamente superior a la del mismo comercio (longevidad nacional 2,6% / Ping An 3,2%). Creemos que en los últimos dos a ños, la empresa se ha comprometido a salir del país, introducir inversores estratégicos a largo plazo, mejorar la gobernanza empresarial y el sistema de incentivos internos, atraer talentos de gestión de alta calidad, promover estratégicamente la acción de larga distancia, optimizar la estructura del equipo y promover constantemente la industria de La salud, enriqueciendo así el sistema de “productos + servicios”, y creemos que esta serie de medidas de reforma se lograrán gradualmente.
Recomendación de inversión: mantener la calificación de inversión Buy – A. Se prevé que el EPS de 2022 a 2024 sea de 2,97 Yuan, 3,77 yuan y 4,37 Yuan, respectivamente, y que el múltiplo correspondiente de 2022 PEV sea de 0,4 veces, manteniendo la calificación Buy – A, con un precio objetivo de 6 meses de 32 Yuan.
Consejos de riesgo: riesgo de volatilidad en el mercado de valores / riesgo de caída masiva del personal de marketing / riesgo de disminución significativa de la capacidad del personal de marketing.
