Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) ( Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre ascendieron a 109,21 / 677 / 520 millones de yuan, un aumento del 16% / – 5% / – 7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, mientras que los ingresos no atribuibles a las subvenciones del Gobierno ascendieron a 200 millones de yuan, los ingresos de inversión a 44 millones de yuan, los gastos no operacionales a 37 millones de yuan y los efectos del impuesto sobre la renta a 54 millones de yuan, que se ajustaban básicamente a las previsiones de rendimiento. 21q4 ingresos / beneficios netos a la madre de 35,12 / 123 millones de yuan, respectivamente, una disminución del 9% en comparación con el a ño anterior, una desaceleración de la cadena (21q3 crecimiento de los ingresos del 4%), debido principalmente a las ventas en línea en los 10 primeros niveles inferiores a las expectativas y La disminución fuera de línea (21q4 ingresos directos / afiliados / en línea crecieron – 22% / – 10% / 8% en comparación con el año anterior, respectivamente). La empresa distribuye un dividendo en efectivo de 0,6 yuan por acción, con una tasa de dividendo del 42%.
Análisis y juicio:
El crecimiento en línea se desaceleró, uniéndose a la extensión de la tienda abierta, el crecimiento directo de la eficiencia de la tienda 9%. En 2021, los ingresos procedentes de la fabricación directa de prendas de vestir / franquicias / en línea / prendas de vestir ascendieron a 46,1 / 28,5 / 33,6 / 024 millones de yuan, lo que representa el 42% / 26% / 31% / 1% y el 13% / 24% / 20% / – 75%, respectivamente. Desde el punto de vista de la División, el número de tiendas directas / franquiciadas fue de 1616 / 3598, un aumento del 4% / 18% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y los envíos de tiendas directas / franquiciadas fueron de 285 / 790000 Yuan, un aumento del 9% / 5% En comparación con el mismo per íodo del año pasado. En el canal en línea, el temblor GMV aumentó más de 7 veces, representando alrededor del 20% de los ingresos del comercio electrónico, pero las ventas de la empresa fueron menores de lo esperado, estimamos que TMall ha disminuido, y sólo los productos serán básicamente planos. 21q4 Company direct / join Net Store – 37 / 173, join Chain Q3 slow (21q3 Net 254).
La tasa de crecimiento de la ropa de los niños es la más rápida, la ropa de las mujeres, el crecimiento de la ropa de los hombres depende principalmente de la contribución de la apertura de la tienda, la tasa de crecimiento de LOCHO se desaceleró. La tasa de crecimiento de la ropa de mujer y la ropa de niño se desaceleró en comparación con 20 años, mientras que la ropa de hombre, la ropa de niño y otras tasas de crecimiento aumentaron en comparación con 20 años (28% / 8% / 18% / 9% / 8% y 19% / 19% / 5% / 30% / 16%, respectivamente). El número total de tiendas de la empresa es de 5.214, un aumento del 13% con respecto al mismo período del año anterior; A juzgar por la División, el número de ropa de mujer / ropa de hombre / música / ropa de niño / otras tiendas aumentó un 19% / 17% / – 1% / 12% / – 21% a 2028 / 1573 / 690 / 811 / 112, respectivamente. 21q4 Women ‘s Wear / MEN’ s Wear / le maching / Children ‘s Wear / Other Income Growth is – 18% / – 1% / – 18% / 2% / – 6% respectively, and the growth Growth is more slowed (21q3 Growth is 4% / – 9% / – 4% / 12% / – 3% respectively).
Aumento de la proporción de envíos antiguos, disminución de la tasa bruta de afiliación. En 2021, el margen bruto fue del 53%, con un aumento de 0,44 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, de los cuales el margen bruto directo / afiliado / en línea fue del 65,71% / 42,71% / 44,95%, con un aumento de 0,1 / – 2,36 / 1,91 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La tasa bruta de interés de la ropa de mujer / ropa de hombre / ropa de niño / otras prendas de vestir fue de 55,87% / 53,32% / 48,41% / 51,27% / 40,98%, respectivamente, y aumentó 0,37 / – 1,1 / – 1 / 0,12 / – 3,37 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. La tasa bruta de interés de la ropa de hombre disminuyó principalmente en 20q4, y la tasa de descuento fue mayor, mientras que la tasa de descuento volvió a la normalidad después de la cancelación de la custodia en 21 años. La tasa bruta de beneficio de 21q4 fue de 51,55%, 2,46 PCT en comparación con el mismo período del año pasado, y 1,5 PCT en comparación con el mes anterior. La disminución de la tasa bruta de beneficio se debió principalmente a la apertura de más tiendas, y el beneficio bruto se vio compensado por el subsidio de accesorios y el subsidio de decoración.
La reducción de los tipos de interés no netos entraña un gasto único. En 2021, el tipo de interés neto fue del 6,2%, el tipo de interés neto disminuyó en 1,33 PCT, el tipo de interés neto deducido fue del 4,8% y el tipo de interés no neto disminuyó en 1,2 PCT, debido principalmente a la mejora de la tasa de gastos, en la que la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / gastos financieros fue del 36,16% / 6,49% / 1,39% / 0,62% y el aumento de la tasa de gastos de venta fue de 1,30 / 0,36 / 0,15 / 0,42 PCT, respectivamente. 21q4 Net Interest Rate was 3.51%, 6.88 PCT Decreased, 2.45 PCT Decreased, non – Net Interest Rate deducted 3.2%, 5.8 PCT Decreased, 1.8 PCT Decreased, mainly because of Gross Interest Rate Decreased and cost rate increased, 21q4 sales / Management cost rate was 36.37% / 6.74%, increased 3.31 / 0.81 PCT respectively.
Mejora de las existencias. A finales de 2021, las existencias ascendían a 2.540 millones de yuan, un aumento del 13% anual y una disminución del 10% anual en comparación con el final del tercer trimestre, y el número de días de rotación de las existencias era de 168 días, lo que representaba un aumento de 2 días en comparación con el mismo per íodo. El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 23 días, 4 días menos que el mismo período del año pasado, y el volumen de Negocios de las cuentas por pagar fue de 144 días, 6,6 días menos que el mismo período del año pasado. En 2021, el flujo de caja operativo fue de 1.300 millones de yuan, un aumento del 13% con respecto al a ño anterior, el flujo de caja operativo / beneficio neto atribuible a la madre fue del 192%, un aumento de 30 PCT con respecto al año anterior, y el flujo de caja operativo fue mayor que El beneficio neto debido principalmente a la depreciación de 485 millones de yuan de los activos de tenencia debido a los cambios en las normas contables de arrendamiento.
Propuestas de inversión
Estimamos que en enero y febrero se vieron afectados por la Alta base, los ingresos se mantuvieron básicamente planos, en marzo se vieron afectados repetidamente por la epidemia la mitad de las tiendas cerradas, los ingresos disminuyeron año tras año, los beneficios disminuyeron más por la Alta base, pero: (1) los franquiciados reanudaron la tendencia de crecimiento de las tiendas sin cambios; La tendencia de mejora de la ropa de los hombres y los niños sigue siendo la misma, y se espera que mejore en el futuro; La lógica de mejora de la deducción de los beneficios no netos sigue siendo la misma, y en 2021 existe un efecto de costo único.
Teniendo en cuenta los efectos de la epidemia, los ingresos de 22 / 23 se reducirán de 139 / 16 mil millones de yuan a 121 / 139 mil millones de yuan, los ingresos de 24 años adicionales a 157 mil millones de yuan, los beneficios netos de la madre se reducirán de 12.6 / 15.17 mil millones de yuan a 8.85 / 10.62 mil millones de yuan, los beneficios netos de la madre de 24 años adicionales a 12.6 mil millones de yuan, los EPS se reducirán de 2.64 / 3.18 yuan a 1.86 / 2.23 Yuan, los EPS de 24 años adicionales a 2.64 Yuan, los precios de las acciones de 202235 Yuan corresponden a 22 / 23 / 24 años Pe a 11 / 9 / 8x / 8x a corto plazo, que se ve afectado por la epidemia a corto plazo, se ve afectado por la epidemia a corto plazo.Y los efectos de los gastos no recurrentes, La lógica del crecimiento a largo plazo sigue siendo la misma, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la epidemia; La industria del ocio está dividida por el deporte; Abrir una tienda por debajo de las expectativas; La nueva marca cultiva menos de lo esperado; Riesgo sistémico.
