Jenkem Technology Co.Ltd(688356) ( Jenkem Technology Co.Ltd(688356) )
Rendimiento financiero: aumento del margen de beneficio neto
La empresa publicó su informe anual 2021, con ingresos de 351 millones de yuan, un aumento del 88,2% con respecto al año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 176 millones de yuan, un aumento del 105,2% con respecto al año anterior; El tipo de interés neto de origen fue del 50,1%, lo que representa un aumento de 4,14 PCT. Análisis de la División de negocios: en 2021, los ingresos de ventas de la empresa ascendieron a 300 millones de yuan (86,6% de los ingresos), un aumento del 85,5% con respecto al año anterior; Los ingresos por regalías de tecnología ascendieron a 47 millones de yuan (13,3% de los ingresos), lo que representa un aumento del 112,5% con respecto al año anterior. Los ingresos de la empresa en China en 2021 ascendieron a 165 millones de yuan (47%) y aumentaron un 79,4% año tras año. Los ingresos en el extranjero ascendieron a 186 millones de yuan (52,9%) y aumentaron un 96,7% año tras año. Creemos que los ingresos y beneficios de la empresa aumentarán considerablemente en 2021 en el contexto de la comercialización, la promoción clínica y el aumento de la cantidad de productos farmacéuticos e instrumentos fuera de China.
Cambios marginales: liberación de capacidad, expansión de proyectos, crecimiento en la vía rápida
Liberación de capacidad: de acuerdo con el informe anual 2021 de la empresa, a finales de 2021 la empresa estaba construyendo proyectos / activos totales alrededor del 7,8%, significativamente más que la proporción de finales de 2020 (alrededor del 0,1%); Según los detalles del balance, de los 164 millones de proyectos en construcción presupuestados, 150 millones se completaron en el 57,4% y otros en el 100%. En el cuerpo del informe anual, se menciona que la capacidad de diseño de Tianjin jiankai es de 2 toneladas, la capacidad de construcción en curso es de 12 – 20 toneladas, y el tiempo de terminación de la capacidad de construcción en curso se estima en 2022. Teniendo en cuenta la tasa relativamente alta de utilización de la capacidad de Tianjin jiankai (97,9%), esperamos apoyar la expansión de los materiales peg en el nuevo campo con la liberación de la nueva capacidad de producción de las principales plantas de producción y el aumento de la capacidad de la empresa para emprender proyectos. Además, también nos preocupa que, después de eliminar el efecto de los pagos basados en acciones en China, “el margen bruto de ventas de productos es del 79,77%, un aumento del 1,72% con respecto al a ño anterior, debido principalmente a la reducción de los costos unitarios causada por el efecto de la escala de producción de la empresa”. Creemos que, con la liberación de la nueva capacidad de producción de Tianjin y Panjin y el aumento del efecto de la escala de producción, todavía hay margen para mejorar el margen bruto total, pero al mismo tiempo asumimos que los ingresos de ventas de materiales relacionados con el arnm se desaceleraron en 2023 – 2024, los ingresos de los Proyectos chinos aumentaron ligeramente y el margen bruto general de la empresa se mantuvo estable (el margen bruto de los proyectos chinos fue inferior al de los proyectos extranjeros).
Expansión del proyecto: según el informe anual 2021 de la empresa, “La empresa cuenta con más de 20 clientes de medicamentos modificados por polietilenglicol o dispositivos médicos de polietilenglicol declarados para ensayos clínicos en China, lo que representa alrededor de dos tercios de todas las empresas de investigación y desarrollo de medicamentos modificados por polietilenglicol declaradas para ensayos clínicos en China; en el campo de la aplicación médica internacional de derivados de Polietilenglicol, la empresa ha participado profundamente en la competencia internacional en el mercado principal como participante emergente principal. La empresa apoya 3 productos de dispositivos médicos que han sido listados en el mercado extranjero, 1 Además, se prestará apoyo a casi 30 empresas farmacéuticas extranjeras innovadoras y empresas biotecnológicas en la fase clínica o cerca de la fase clínica de nuevos medicamentos y más de 10 tipos de dispositivos médicos en la fase clínica. Creemos que la proporción relativamente alta de proyectos de cooperación de la empresa en China y el rápido crecimiento del número de proyectos en el extranjero pueden verificar la capacidad técnica y las ventajas comparativas de la empresa. El informe anual 2021 de la empresa muestra un aumento significativo de las existencias, de las cuales el 44,4% son mercancías almacenadas. Creemos que, con la entrega de mercancías almacenadas, la aceleración del volumen de Negocios de productos acabados, se espera que apoye el crecimiento del rendimiento a corto y mediano plazo de la empresa.
Propuestas de inversión
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 4,00, 5,33 y 7,05 Yuan / acción, respectivamente, el 29 de marzo de 2022 precio de cierre correspondiente a 202247 veces PE. Creemos que el núcleo de la modificación Peg es la pista de procesamiento de personalización de nicho, que tiene las características de la investigación y el desarrollo de medicamentos innovadores; Sobre la base de la acumulación de tecnología de modificación de Peg, se espera que la empresa siga beneficiándose de los dividendos del mercado chino y de la inclusión de variedades en el mercado extranjero, y se espera que la investigación y el desarrollo de medicamentos innovadores de propiedad propia y la ampliación de la capacidad de la industria de modificación de PEG proporcionen un aumento adicional y un catalizador; La empresa se encuentra en la ventana de ajuste de la estructura de ingresos y el modelo de negocio, y se espera que la elasticidad de los ingresos supere las expectativas. Teniendo en cuenta la ventaja competitiva, la fase de desarrollo y el nivel de valoración de la empresa, mantener la calificación de “aumento de la participación”.
Indicación del riesgo
La inversión excesiva en I + D o el riesgo de fracaso clínico de los proyectos básicos; Riesgo de terminación del proyecto básico; Riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos; Accidente de Seguridad de la producción y riesgo de calidad; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio.
