China Construction Bank Corporation(601939) ( China Construction Bank Corporation(601939) )
Los resultados se ajustaron a las expectativas. Los ingresos anuales de 2021 ascendieron a 824200 millones de yuan (+ 9,0%) y el beneficio neto de la madre ascendió a 302500 millones de yuan (+ 11,6%). Entre ellos, los ingresos del cuarto trimestre de 1998 mil millones de yuan (+ 8,4%), el beneficio neto de la madre de 70,4 mil millones de yuan (+ 7,9%), los ingresos del cuarto trimestre disminuyeron ligeramente debido a la desaceleración de los ingresos no devengados por intereses.
El margen de interés neto se redujo en 6 BPS y aumentó en 1 BPS. Los ingresos netos por concepto de intereses aumentaron un 5,1% en 2021, principalmente debido a la reducción del margen de interés neto. Ambos extremos negativos de 2021 se enfrentan a la presión, bajo la orientación de la política de transferencia de beneficios, el rendimiento de los préstamos disminuyó 14 BPS, pero la empresa aumentó activamente la asignación de activos de alto rendimiento, la proporción de préstamos en el saldo medio de los activos generadores de intereses aumentó 1,7 puntos porcentuales a 63,3% en comparación con principios de año, por lo que el rendimiento general de los activos generadores de intereses sólo disminuyó 6 BPS. La competencia de los depósitos en el lado de la deuda se intensificó, y la relación de costo de los depósitos aumentó de 8 BPS a 1,67%. Sin embargo, en el cuarto trimestre se observó una tendencia a la estabilización de los diferenciales netos de los tipos de interés, principalmente porque el rendimiento de los activos se estabilizó gradualmente, y la optimización del mecanismo de autorregulación del límite superior de los tipos de interés de los depósitos también alivió la presión al alza sobre los depósitos.
La proporción de préstamos al por menor disminuyó. En 2021, los activos totales aumentaron un 7,5%, los depósitos aumentaron un 8,6% y los préstamos aumentaron un 12,1%, lo que dio lugar a una mejor expansión. Estructuralmente, los préstamos públicos aumentaron un 13,4%, los préstamos minoristas un 9,1%, los préstamos hipotecarios un 9,6% y los préstamos de papel un 46,5%. La proporción de préstamos para proyectos de ley al final del período fue del 2,0%, lo que representa un aumento de 0,5 PCT en comparación con el a ño anterior, mientras que la proporción de préstamos minoristas en el total de préstamos disminuyó de 1,1 PCT al 42,5% en comparación con el año anterior, y la proporción de préstamos hipotecarios en el total de préstamos disminuyó de 0,77 PCT al 34,1% en comparación con el año anterior.
La calidad de los activos es excelente y la tasa de cobertura de la provisión aumenta. La tasa de no ejecución al final del período fue del 1,42%, lo que representa una disminución de 9 BPS en comparación con finales de septiembre, y la relación entre préstamos no productivos y préstamos atrasados de más de 90 días aumentó al 208%. La tasa de interés es del 2,69%, la tasa de vencimiento es del 0,94%, en comparación con finales de junio disminuyó 11 BPS y 14 BPS, la calidad de los activos de la empresa es excelente. Después de la mejora de la calidad de los activos, la presión de la provisión disminuyó significativamente, la pérdida por deterioro del crédito disminuyó un 13,2% en 2021, pero la cobertura de la provisión al final del período alcanzó el 240%, 11 PCT más que a finales de septiembre, 26 PCT más que a principios de año.
Recomendación de inversión: mantener las previsiones de beneficios y mantener la calificación de "comprar".
El rendimiento se ajusta a las expectativas y el margen de interés neto para 2022 sigue estando bajo cierta presión. Sin embargo, en el contexto del crecimiento constante, se prevé que la escala se mantenga en constante expansión y que la presión sobre la provisión disminuya considerablemente tras la mejora de la calidad de los activos. Mantenemos nuestras previsiones de ganancias sin cambios. Se espera que el beneficio neto de 2022 - 2024 sea de 329500 millones de yuan / 354700 millones de yuan / 377000 millones de yuan, un aumento del 8,9% / 7,6% / 6,3% año tras año, lo que corresponde a la dilución de eps1. 32 Yuan / 1,42 Yuan / 1,51 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a la dinámica pe 3,6 X / 3,3 X / 3,1 x, PB 0,43 X / 0,40 X / 0,36 X, teniendo en cuenta la valoración de la empresa en un nivel bajo, mantener la calificación de "comprar".
Sugerencia de riesgo: la situación epidémica es repetida, la política de crecimiento estable es inferior a la esperada, la recuperación económica es inferior a la esperada
