Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) ( Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
Evento: la empresa ha publicado recientemente el informe anual 2021 y el pronóstico de rendimiento 2022q1. En 2021, la empresa logró ingresos de 34.088 millones de yuan, yoy + 24,79%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.696 millones de yuan, yoy + 14,56%; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.597 millones de yuan, yoy + 69,93%. Los resultados del informe anual se ajustan a las previsiones del mercado. 2022q1, la empresa espera un aumento de los ingresos de alrededor del 29%; Se prevé que el beneficio neto de la empresa matriz sea de unos 509 millones de yuan, yoy + 47,50%. Los datos de 1q22 son mejores de lo esperado por el mercado, creemos que los pedidos de la empresa están llenos y la producción equilibrada es efectiva.
La producción equilibrada ha sido fructífera, y el aumento de los costos del 4q21 ha influido en gran medida en los beneficios de un solo trimestre. 2021q1 ~ Q4: 1) los ingresos de la empresa fueron de 5.790 millones de yuan, 10.128 millones de yuan, 8.999 millones de yuan y 9.172 millones de yuan, respectivamente. La diferencia trimestral se vio afectada principalmente por el ciclo de producción y el plan de entrega de productos de aviación. El beneficio neto de la madre es de 345 millones de yuan, 604 millones de yuan, 505 millones de yuan, 242 millones de yuan, yoy – 42,29%, + 140,09%, + 61,53%, – 24,29%; La tasa bruta de un solo trimestre se mantuvo básicamente estable entre el 9,5% y el 10%, pero la tasa neta de interés fue de 5,96%, 5,96%, 5,61%, 2,65%, respectivamente. Comparando Q3 Y q4 (ambos ingresos son cercanos), podemos ver que: los gastos de gestión de Q3 son 164 millones de yuan, q4 es 374 millones de yuan; Q3 R & D cost 124 million Yuan, q4 277 million Yuan.
La capacidad de gestión y control debe mejorarse aún más; La inversión en I + D sigue aumentando. En 2021, la empresa 1) los gastos de venta ascendieron a 21 millones de yuan, yoy + 83,81%, principalmente debido al aumento de los gastos de exposición; Los gastos de I + D ascendieron a 663 millones de yuan, yoy + 130,34%, la tasa de gastos de I + D fue del 1,94%, con un aumento de 0,89 ppt. La inversión en I + D de la empresa se ha fortalecido continuamente, lo que refleja la importancia del desarrollo sostenible en el futuro. Gastos de gestión 809 millones de yuan, yoy + 13,57%. La tasa de gastos durante todo el período fue del 3,65%, con un ligero aumento de 0,01 ppt. Entre 2018 y 2020, la tasa de gastos disminuyó del 4,25% al 3,64%. Esperamos que la capacidad de gestión y control de la empresa siga mejorando en el futuro y que la tasa de gastos disminuya aún más durante el período.
Los bajos ingresos por cobrar reflejan la posición de la cadena industrial; El crecimiento continuo de la deuda contractual refleja el auge de los pedidos. A finales de 2021, la empresa 1) las cuentas por cobrar y las facturas ascendían a 3.622 millones de yuan, lo que representaba una disminución del 31,18% en comparación con el comienzo del a ño y un 11% de los ingresos por cobrar / ingresos, lo que reflejaba la posición de la empresa como líder de la cadena industrial principal; Los pagos anticipados por valor de 21.676 millones de yuan aumentaron considerablemente en comparación con el comienzo del año, lo que refleja la transmisión de los pagos anticipados en la cadena industrial y contribuye a mejorar las expectativas de prosperidad de toda la cadena industrial; El pasivo contractual es de 36.540 millones de yuan, un aumento del 672,50% con respecto al comienzo del a ño, en comparación con el pasivo contractual de 31.200 millones de yuan al final del tercer trimestre, o refleja una fuerte demanda de la empresa y un mayor aumento de los pedidos. Sugerencias de inversión: como unidad principal de la aerolínea, la compañía se beneficia de la mejora del equipo doméstico y la fuerte demanda, esperamos que los ingresos y los beneficios sigan aumentando. Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 2.170 millones de yuan, 2.760 millones de yuan y 3.440 millones de yuan, respectivamente. El precio actual de las acciones corresponde a 52x / 41x / 33x PE de 2022 a 2024. Teniendo en cuenta la continua prosperidad de la industria y la posición especial de la empresa en la cadena industrial, el atributo de activos escasos goza de una prima de valoración, dando a la empresa 65 veces PE en 2022, EPS en 2022 es de 1,11 Yuan / acción, el precio objetivo correspondiente es de 72,05 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la tensión de la cadena de suministro afecta a la producción y la entrega; La demanda descendente es inferior a la prevista; Riesgos de innovación tecnológica, etc.
