Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Punto de vista básico
Event: The Company issued 21 Annual Report, 21 years the company achieved Operational income of 10.675 million Yuan / + 19.50%, the net profit of the parent of 1.309 million Yuan / – 4.59%, the net profit of the Non – Parent of 1.060 million Yuan / – 13.14%; En el cuarto trimestre, los ingresos de la empresa fueron de 3.081 millones de yuan / + 22,91%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 291 millones de yuan / – 19,06%, el beneficio neto atribuible a la madre fue de 161 millones de yuan / – 41,01%, los ingresos se ajustaron a las expectativas, el beneficio fue ligeramente inferior a las expectativas del mercado anterior.
A lo largo del año, el crecimiento de los ingresos se ha mantenido estable, la melaza, la energía, el aumento de los costos del transporte marítimo y otros factores han arrastrado los márgenes de beneficio. Desde el punto de vista de los ingresos, los ingresos de explotación de la empresa en 21 años ascendieron a 10.675 millones de yuan / + 19,50%, de los cuales 7.984 millones de yuan / + 15,10% (aumento de precios + 3,43%, aumento de volumen + 11,28%); En el lado de los beneficios, el margen bruto de 21 años de la empresa es de 27,34% / – 6,66 PCT, de los cuales 33,02% / – 6,64 PCT para levadura y productos de procesamiento profundo, y la disminución del margen bruto se debe principalmente al aumento de los costos de melaza, materiales auxiliares y energía; Además, el aumento de los costos del transporte marítimo y la apreciación del RMB afectaron a los beneficios de más de 150 millones / 100 millones, respectivamente, con un total de más de 250 millones.
21q4 ver, el cambio de la estructura de negocio es la razón principal para reducir el margen bruto, calcular el margen bruto real ha aumentado, se espera que sea principalmente el efecto de aumento de precios. Desde el punto de vista de los ingresos, los ingresos de la levadura y los productos de procesamiento profundo de la empresa ascendieron a 2.026 millones de yuan / + 7,92%, la tasa de crecimiento se desaceleró en relación con el ciclo, se espera que sea causada por la base más alta, el aumento relativo de los precios en La industria de 21 años q4, el aumento de los precios fue ligeramente superior al de los competidores, pero con el aumento de los precios de los competidores a principios de 22 años y las medidas de mercado correspondientes adoptadas por la empresa, esperamos que este factor de influencia mejore. En cuanto a los beneficios, la tasa bruta de beneficio de la empresa q4 es del 21,80% y Q3 – 2,77 PCT respectivamente. La tasa bruta de beneficio es inferior a la esperada debido a los cambios en la estructura del producto: ① la relación de ingresos de los productos de levadura 21q4 es del 65,91% / relación – 12,48 PCT, la relación de Negocios de azúcar con baja tasa bruta es del 18,55% / relación – 12,10 PCT, y el cambio en la estructura del negocio se espera que tenga un efecto de tracción de 4 PCT en la tasa bruta de beneficio. Si se excluyen los efectos de los cambios en la estructura de los productos, se juzga que la tasa bruta de beneficio muestra una mejora de la relación de la cadena, y se espera que el principal efecto de aumento de precios aparezca – se puede deducir inversamente que el precio medio de 21q4 levaduras y productos de procesamiento profundo es de 252200 Yuan / T, vs 21q1 – Q3 es de 239000 Yuan / T, el precio aumenta un 5,4%, y se espera que el efecto de aumento de precios aparezca; Desde el punto de vista del lado de los costos, la presión de los costos de 21q4 a 21q3 ha aumentado, ya que los costos del transporte marítimo y la energía siguen aumentando en comparación con el cuarto trimestre; El renminbi también se ha apreciado.
22 años de perspectivas, la empresa tiene previsto realizar 22 años de ingresos 12.617 millones de yuan / + 18,18%, beneficio neto atribuible a la madre 1.372 millones de yuan / + 4,85%, correspondiente al tipo de interés neto atribuible a la madre 10,87%. Creemos que el objetivo de ingresos de la empresa es más probable porque: 1) levadura y procesamiento profundo se espera que aumente en volumen (se espera que sea de dos dígitos) y precio (se espera que sea de un solo dígito) impulsado por el crecimiento del 10 – 20%. La fábrica de materias primas alimentarias contribuye a los ingresos adicionales: la fábrica inteligente de materias primas alimentarias saludables de la empresa entró en funcionamiento el 15 de febrero de 22, y se espera que contribuya a los ingresos de 22 años de la empresa. El objetivo de beneficio tiene en cuenta el aumento del costo de las materias primas en 22 años, el costo del transporte marítimo sigue siendo alto, la depreciación y la amortización y otros factores, el objetivo es relativamente conservador.
A medio y largo plazo, el espacio de desarrollo vale la pena imaginar, el lado de los beneficios favorece el seguimiento de la liberación elástica. Desde el punto de vista de los ingresos, la empresa aumentó su objetivo de ingresos de 1.451500 a 17.000 millones a 20.000 millones de dólares, y el espacio a largo plazo es imaginable; Por un lado, si el costo del transporte marítimo y el tipo de cambio del RMB vuelven a la normalidad, se espera que contribuyan casi un 20% a la elasticidad de los beneficios. Por otra parte, desde 21 años, la empresa ha aumentado la inversión en el proyecto de azúcar hidrolizado y la proporción de uso, la futura planificación de la proporción de azúcar hidrolizado en las materias primas de la empresa ha alcanzado más del 50%, se espera que la presión del lado de los costos se alivie.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Teniendo en cuenta que el aumento de los precios de la empresa tiene una cierta transición de promoción, el precio de la melaza después de un repunte, no considerar temporalmente el aumento y la dilución fijos, ajustar la previsión EPS de la empresa 22 – 24 a ños 1,86 / 2,34 / 2,69 Yuan (antes del ajuste 22 – 23 años 2,09 / 2,38 Yuan), el uso del método de valoración histórica a 22 años 33 veces la valoración (tomar el promedio de casi 3 años), el precio objetivo correspondiente 61,38 Yuan, mantener la “calificación de compra”.
Indicación del riesgo
El aumento de los precios cayó por debajo de las expectativas, el aumento de los costos, la concentración de la capacidad de producción trajo consigo una gran depreciación, la capacidad de producción cayó por debajo de las expectativas, la situación en Rusia y Ucrania, las fluctuaciones de los tipos de cambio
