New China Life Insurance Company Ltd(601336) ( New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
1. Beneficios: el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 4,6% a 14.950 millones de yuan en el mismo per íodo del año pasado, y se recuperó un crecimiento positivo (1,8% en 2020), mientras que el beneficio neto de la empresa matriz fue de – 6,1% en el mismo per íodo del año pasado, debido principalmente al aumento de las reservas de 3.230 millones de yuan debido a los cambios en las estimaciones contables de q4. La media móvil de 750 días se desplomó hacia abajo (año tras año – 20 BPS a 3,06%), lo que dio lugar a un aumento total de las reservas en 2021 y a una reducción de los beneficios antes de impuestos de 12.100 millones de dólares.
2. Valor: nbv – 34,9% a 5.980 millones, de los cuales H2 – 52,3%. Nbvmargin – 6,8 PCT a 12,9% año tras año, principalmente debido a la disminución de la mano de obra, las ventas de seguros a largo plazo causadas por el deterioro de la estructura del producto, 10 años y más para entregar nuevos pedidos – 36,2%, seguros de salud a largo plazo nuevos pedidos – 18,8%. A través de los canales, la nbv de seguros individuales osciló entre – 35,7% y 5.780 millones de yuan, pero la nbv de seguros bancarios osciló entre + 52,5% y 500 millones de yuan (principalmente debido a la mejora de la estructura de vida del producto, la nueva política de seguros bancarios a largo plazo + 9,5% y la nueva política de seguros bancarios a largo plazo + 27% año tras año).
En cuanto a la mano de obra, la empresa siguió llevando a cabo la compensación de la mano de obra, a finales de año la escala de la mano de obra de seguros individuales 389000, – 35,8%; La mano de obra calificada mensual (la Comisión del primer año del mes ≥ 800 Yuan de los vendedores) fue de – 28,9% a 91.000 personas, la tasa mensual de calificación fue de – 4,7% a 19,1%; Sin embargo, la capacidad per cápita aumentó un 4,1% a 2.725 Yuan.
EV a principios de año + 7,6% a 258800 millones, la tasa de crecimiento se desaceleró. La contribución negativa de 1.400 millones de desviaciones de la inversión (8.800 millones de contribuciones positivas en 2020) y la contribución negativa de 3.100 millones de cambios en las hipótesis operacionales se vieron arrastradas principalmente por las desviaciones de la inversión. Se espera que se derive de la hipótesis de que la empresa ajustará la tasa de retirada y la tasa de continuación al final del año (la tasa de continuación a los 13 meses y la tasa de continuación a los 25 meses son respectivamente de – 6,2 PCT a 83,7%, 1,1 PCT a 83,8% y + 0,5 PCT a 2,0% año tras año). Nbv contribuyó a la creación de – 2 PCT. Al 2,49%.
3. Inversión: el rendimiento de la inversión es brillante, el rendimiento total de la inversión es estable en la vanguardia de la industria. El rendimiento neto de la inversión fue del 4,3%, en comparación con – 0,3 PCT; El rendimiento total de la inversión fue del 5,9%, año tras año + 0,4 PCT; Los ingresos totales de inversión de + 23,5% a 57,6 millones de dólares en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado se espera que se deriven de la empresa para captar los máximos del mercado, realizar parte de los activos de capital flotante y contribuir a los ingresos de la diferencia de precios de venta de 18.000 millones de dólares (11.700 millones en 20 años). Los activos de inversión de la empresa oscilan entre + 12,1% y 108,28 millones de yuan, principalmente depósitos a plazo y activos de capital, que representan respectivamente + 2,9 PCT. 2.4 PCT, La proporción de activos de bonos es de – 5,5 PCT.
Observaciones: los indicadores básicos de la deuda de la empresa en 2021 son inferiores a las expectativas. Juzgamos que en 2022 la presión de la deuda de la empresa sigue siendo grande, se espera que q1nbv caiga más del 30% año tras año, la disminución anual en la base baja se reducirá a alrededor del 25%. En la actualidad, la empresa se centra en la estrategia “1 + 2 + 1”, la distribución activa de la gestión de la riqueza y la industria de la salud y las pensiones, se espera que empodere las ventas de productos y cree un nuevo impulso para el desarrollo del equipo. Estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 será de 16.200 millones, 17.700 millones y 19.900 millones, respectivamente, y que el yoy será de 8,15%, 9,47% y 12,52% (el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2023 será de 20.400 millones y 23.700 millones, respectivamente). La tendencia de la curva de rendimiento de la deuda nacional a 750 días se tendrá en cuenta en la reducción de las previsiones de beneficios. Al 29 de marzo, las acciones a y h correspondían a 0,38 X y 0,19 X de PEV en 2022, respectivamente, con una valoración histórica baja.
Consejos de riesgo: el crecimiento del agente no está a la altura de las expectativas; Las ventas de productos de garantía no están a la altura de las expectativas; Reducción de la eficiencia de los gastos.
