Morninglight ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Puntos de inversión
El rendimiento se ajusta a las expectativas del mercado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 17.607 millones de yuan (+ 34,02% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.518 millones de yuan (+ 20,90% año tras año).
El negocio minorista tradicional se está restaurando gradualmente y kolip continúa creciendo rápidamente. Los ingresos de las empresas minoristas tradicionales (incluida ansuo) en 2021 ascendieron a 8.260 millones de yuan, lo que representa un aumento del 18,2% con respecto al año anterior; El beneficio neto es de unos 1.450 millones de yuan (de los cuales ansuo pierde 77,28 millones de yuan), y el tipo de interés neto es de aproximadamente el 17,6%. De ellos, 2021q4 recibió 2.211 millones de yuan, un + 5% año tras año. 2021q3 Double Reduction Policy Landing and local Epidemic Distribution resulted in Traditional Business Growth pressure, 2021q4 Traditional business has been fixed. Morninglight Technology 2021 Income 527 million Yuan, on the same year + 11%. Los ingresos de las empresas de kolip en 2021 ascendieron a 7.770 millones de yuan (+ 55,3% año tras año); El beneficio neto fue de 242 millones de yuan (+ 68,3%) y el margen de beneficio neto fue de + 0,24 PP a 3,12%. De ellos, 2021q4 recibió 2.830 millones de yuan, más del 32,5% año tras año. El rápido crecimiento del negocio de kolip sigue siendo bajo la Alta base, el efecto de escala y el aumento de la eficiencia operativa impulsan el aumento gradual de los tipos de interés netos.
Nueve tiendas de madera para reducir significativamente las pérdidas. Los ingresos de las grandes tiendas minoristas en 2021 ascendieron a 1.054 millones de yuan (+ 61% año tras año); Entre ellos, los ingresos de la tienda de comestibles jiumu ascendieron a 950 millones de yuan, un + 70% año tras año. Los ingresos de 2021q4 Living Hall ascendieron a 280 millones de yuan, más del 25% año tras año. A finales de 2021, el número de grandes almacenes minoristas de la empresa había llegado a 523, de los cuales 9 tiendas de madera habían aumentado de 102 a 463 (82 a 319 tiendas de campaña directa y 20 a 144 tiendas de franquicia). En 2021, la Agencia de tiendas jiumu redujo significativamente la pérdida de 19,52 millones de yuan a 22,56 millones de yuan en comparación con 2020.
La proporción de instrumentos de escritura sigue aumentando y la mejora de la estructura resiste la presión al alza de los costos. En términos de sub – productos, los ingresos de las herramientas de escritura de la empresa en 2021 fueron de 2.820 millones de yuan (+ 23,7% año tras año). El margen bruto disminuyó ligeramente de 0,25 PP a 40,57%. Los ingresos de papelería de los estudiantes ascendieron a 3.130 millones de yuan (+ 15,6%). El margen bruto disminuyó ligeramente de 0,33 PP a 33,1%. Los ingresos de papelería de oficina ascendieron a 3.340 millones de yuan (+ 18,3% año tras año); El margen bruto disminuyó ligeramente de 0,34 PP a 27,9%. Los ingresos de otros productos ascendieron a 550 millones de yuan (+ 69,8% año tras año); El margen bruto fue de + 0,48 PP a 44,8% año tras año. Según la red de la industria ligera de China, los ingresos de la industria nacional de papelería en 2021 fueron de + 13% en comparación con el mismo per íodo del año pasado y de + 1,26% en la fabricación de bolígrafos. La tasa de crecimiento de la empresa superó a la de la industria, en la que la proporción de instrumentos de escritura aumentó más; Al mismo tiempo, debido a la optimización continua de la estructura del producto, el margen bruto se mantiene estable en un entorno en el que el costo de las materias primas aumenta más.
El flujo de caja y la eficiencia operativa son excelentes. En 2021, la empresa logró un flujo de caja operativo de 1.560 millones de yuan, un + 22,8% año tras año; El flujo de caja operativo / ingresos netos de las actividades operacionales fue del 94,2%, el flujo de caja de las ventas / ingresos de explotación fue del 106,6%, y el flujo de caja fue excelente. La optimización de la eficiencia operativa es obvia en 2021. El número de días de facturación de inventario se reduce en 11,4 días y el número de días de facturación por cobrar se reduce en 1,9 días.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: el negocio tradicional se está reparando gradualmente, mantenemos la previsión de beneficios netos de 2022 – 2023 de la empresa de 1.800 millones de yuan, 2.100 millones de yuan, 2024 de los beneficios netos de la empresa de 2.500 millones de yuan, EPS correspondientes a 1.91, 2.28, 2.70, respectivamente, correspondiente a pe25, 21, 18x, la ventaja del canal de la empresa se profundiza continuamente, la estrategia de alta gama se espera que impulse la mejora continua de la rentabilidad, mantenga la calificación de “compra”.
Consejos de riesgo: aumento de la competencia en la industria, fluctuación de los precios de las materias primas, impacto de la política educativa en la demanda, etc.
