Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) ( Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Event: The Company issued 2021 Annual Report, realized Income (2.403 million Yuan, + 41.36%), returned to the net profit of the mother (827 million Yuan, + 70.09%).
El negocio de producción propia mantiene un rápido crecimiento, el efecto de la expansión de la capacidad es notable
La empresa beneficiaria tiene una fuerte demand a de productos de producción propia y de Negocios de agencia, as í como la disposición de la base industrial. La expansión de la capacidad de producción y la expansión de la categoría de productos garantizan la entrega de pedidos de rápido crecimiento y conducen a un rápido crecimiento de los ingresos y beneficios de La empresa.
El negocio de producción propia se beneficia de la fuerte demanda continua de productos de alta fiabilidad de los clientes aguas abajo, as í como de la mejora continua de la capacidad de producción de la empresa, los ingresos (1.348 millones de yuan, + 52,07%) y el aumento de la tasa bruta de beneficio de 0,93 PCT a 52,07% año tras año, de los cuales los ingresos del condensador de cerámica del producto básico (1.314 millones de yuan, + 50,14%), los ingresos del producto de filtro (2.000 millones de yuan, + 81,79%) y los cinco principales clientes del negocio de producción propia. La industria de la aviación y la industria de armas lograron ingresos (957 millones de yuan, + 44,78%), lo que representa una disminución del 3,6% al 71% en los ingresos de las empresas de producción propia.
El negocio de la Agencia, debido a la expansión de la escala del mercado de la industria del cliente, la demanda de componentes electrónicos aumenta rápidamente, al mismo tiempo, la empresa aumenta el desarrollo de nuevos productos, nuevas marcas y nuevos clientes, los ingresos anuales realizados (1.043 millones de yuan, + 29,13%), el margen bruto aumentó 3,06 PCT a 29,13% año tras año, principalmente debido a la mayor tasa de crecimiento de los ingresos de componentes pasivos con un alto nivel de beneficio bruto, los cinco principales clientes del negocio de la Agencia lograron ingresos (657 millones de yuan, + 31,66%), Representó el 62,94% de los ingresos de la Agencia, y la concentración aumentó aún más.
La producción y el volumen de ventas reflejan un aumento significativo de la capacidad. En 2021, la producción de condensadores cerámicos aumentó un 137,72% año tras año, debido principalmente a la puesta en marcha de la línea de producción de Suzhou a finales de 2020, mientras que el gran aumento de las existencias se debió principalmente a: 1) la expansión de la escala de negocio de la empresa necesita aumentar las existencias de productos de alta fiabilidad para satisfacer la demanda de los clientes de productos de alta fiabilidad; La producción de condensadores cerámicos civiles se ha incrementado considerablemente debido a la puesta en marcha del proyecto de licitación, pero las ventas se han retrasado debido al largo período de validación del producto.
El margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto aumentaron simultáneamente, y los gastos de I + D aumentaron significativamente. En 2021, el margen bruto de la empresa aumentó 4,76 PCT a 51,51% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, principalmente debido a la estabilidad del margen bruto de las operaciones de producción propia, el aumento del margen bruto de las operaciones de agencia y el aumento de la proporción de ingresos de las operaciones de producción propia con un alto nivel de margen bruto. El aumento de la tasa bruta de interés y la disminución de la pérdida por deterioro del valor de los activos y la pérdida por deterioro del valor del crédito ascendieron a 27 millones de yuan, lo que dio lugar a un aumento de la tasa neta de interés de 5,81 PCT a 34,4% en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Los gastos de I + D de la empresa aumentaron un 78,68% año tras año en 2021, de los cuales 37 millones de yuan se asignaron a un solo q4, principalmente debido a la continua adición de nuevos proyectos de I + D de la empresa para ampliar las categorías de productos y mejorar el rendimiento de los productos, as í como a la puesta en marcha de proyectos de I + D después de la puesta en marcha de Hongyuan Suzhou, los gastos de I + D aumentaron considerablemente.
Los indicadores prospectivos del balance han funcionado bien y el flujo de Caja ha aumentado considerablemente. El aumento del 51,38% de los pagos anticipados de la empresa en comparación con el período inicial se debió principalmente al aumento de los pagos anticipados de la fábrica original y a la garantía de cumplimiento con la ampliación de la escala de Operaciones de la Agencia, mientras que el aumento del 93,25% de las existencias en comparación con el período inicial se debió principalmente a la ampliación de la escala de Operaciones de la empresa y al aumento de las existencias de productos básicos y materias primas tras la finalización de los proyectos de recaudación de fondos en Suzhou. Al mismo tiempo, el flujo de caja de las actividades operacionales de la empresa aumentó un 247,82% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior debido a la mejora de la recaudación de fondos de las ventas de los clientes intermedios.
Incentivos de capital para promover el desarrollo a largo plazo, desbloquear las condiciones para demostrar la confianza en el desarrollo
La empresa puso en marcha el plan de incentivos de capital, con un total de 1 millón de acciones restringidas (0,43% del capital social total) concedidas a 103 personas, entre ellas directores, directores generales adjuntos, administradores básicos y personal técnico básico, a un precio de 61,71 yuan por acción, y las condiciones de desbloqueo se basan en los ingresos de explotación de 2020, con un aumento de los ingresos no inferior al 30%, 69% y 120% en 2021 – 2023. O tomar el beneficio neto de 2020 como la base, 2021 – 2023 el crecimiento del beneficio neto no es inferior al 35%, 76%, 128%. Creemos que el plan de incentivos de capital de la empresa vinculará con éxito la columna vertebral de las empresas básicas y los intereses de la empresa, movilizará plenamente el entusiasmo de los empleados y seguirá contribuyendo al desarrollo a largo plazo de la empresa. Al mismo tiempo, la Alta base de 2020 como criterio de evaluación de las condiciones de desbloqueo también demuestra la confianza de la empresa en el desarrollo futuro.
Sugerencias de inversión: la industria de componentes electrónicos de la empresa es líder, el negocio de producción propia pertenece a la empresa líder militar mlcc, tiene una gran cuota en el mercado aeroespacial, teniendo en cuenta la aceleración de la construcción de información militar y la tendencia de sustitución nacional, la empresa se espera que se beneficie del núcleo; El negocio de la Agencia cuenta con clientes estables y en constante expansión horizontal, se espera que contribuya a un nuevo aumento del rendimiento de la empresa en el futuro. Esperamos que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 11,43, 1.548 y 2.005 millones de yuan, respectivamente, y que la valoración correspondiente sea de 26, 19 y 15 veces, respectivamente, para mantener la calificación “Buy – a”.
Consejos de riesgo: los pedidos de productos militares no están a la altura de las expectativas; Los pedidos de bienes civiles no están a la altura de las expectativas.
