China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) ( China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) )
Puntos de inversión
Eventos: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) \ \ \ \ \ \ \ \ \
Los efectos actuariales negativos, como la retirada del seguro, no se han reflejado, y los ingresos de inversión son superiores a los de la industria.
1. En el cambio de EV del seguro de vida, el cambio de la hipótesis del modelo tira 0,98 PCT hacia adelante. Esperamos que la proporción de exención del impuesto sobre la renta en los ingresos de inversión aumente del 16% al 20% en el pasado. En comparación con la hipótesis actuarial de que guoshou y Ping An ajustan la tasa de reembolso y la tasa de gastos en gran medida, el cambio del modelo conduce a un cambio negativo, y la Liberación del riesgo de taibao no es suficiente;
2. El Grupo taibao y el opat de seguros de vida aumentaron un 13,5% y un 9,2%, respectivamente, en comparación con las expectativas del mercado. El método de cálculo del opat de taibao es diferente del de Ping An. El opat de seguros de vida de Ping An sólo deduce el efecto de la tasa de descuento y la fluctuación de la inversión a corto plazo, pero mantiene el efecto del ajuste de la hipótesis actuarial (esperamos que el ajuste de la hipótesis actuarial de Ping An 21 a ños tenga un efecto negativo en el beneficio operativo antes de impuestos de 4.860 millones de yuan), mientras que el opat de taibao deduce todo el efecto del Cambio contable;
3. Bajo la influencia de la fuerte disminución de la solvencia básica del seguro de vida bajo la regla de la segunda generación, la tasa de dividendos del Grupo taibao se redujo del 50% al 35% en el pasado, y creemos que la tasa de dividendos del 35% se normalizará;
4. El rendimiento del seguro de propiedad de taibao es bueno, la tasa de costo global es igual al 99% en 20 años, y el negocio de seguros no automotores ha logrado beneficios de suscripción bajo el mal rendimiento de la industria, mientras que la tasa de adecuación de la reserva de siniestros pendientes ha aumentado considerablemente al 39,4%;
5. La tasa global de rendimiento de la inversión del Grupo taibao alcanzó el 5,4%, mejor que el rendimiento de la industria, el Grupo aumentó significativamente la deuda de tipo de interés con efecto de exención fiscal y la deuda del gobierno local 4,6 PCT a 22,1%, la duración de los activos se amplió de 0,9 a 7,1 años, reduciendo así el riesgo de reinversión del seguro de vida;
Bajo rendimiento de los seguros de vida
1. La nbv del seguro de vida de taibao disminuyó un 24,8% a 13.400 millones de yuan en 21 años, de los cuales nbv margin disminuyó un 15,4 PCT a 23,5%, principalmente debido a la baja tasa de valor de la buena fe de xinxiangshi (alrededor del 10%), los principales productos lanzados por taibao en 21 años incluyen el almacenamiento corto en enero, “xinxiangshi” en abril – mayo, los dos seguros de todo riesgo “ambos son perfectos”, el tipo de consumo de enfermedades graves “seguro sin preocupaciones” en agosto y el seguro de toda la vida de dos principales enfermedades adicionales en septiembre “bueno en ambos lados”, La primera mitad de las dos ventas de productos es mejor, 22 años de la actual principal n – 2 Feliz enfermedad familiar, pero el mercado de enfermedades graves ha superado el pico, el efecto de empuje de taibao es general;
2. Con la ayuda de la Plataforma de gestión de clientes de alta calidad como taibao Home, la mano de obra altamente calificada de taibao (CG mano de obra, similar a mdrt) aumentó un 170,1% año tras año, pero la expansión de la capacidad de los agentes en la parte superior de la pirámide no es ampliamente representativa, el equipo de agentes de taibao en su conjunto siguió ajustándose, el número medio de agentes y la tasa de rendimiento disminuyeron un 30% y 5,7 PCT a 535000 y 52,1% año tras año, respectivamente;
3. La nueva Ley fundamental, promovida en noviembre de 2000, no ha tenido ningún efecto, y creemos que la razón principal es que la nueva Ley fundamental requiere requisitos más estrictos, la proporción de agentes que realmente pueden obtener y beneficiarse es baja, y los costos variables se reducen en un 60% – 70%, lo que hace que la Plataforma de negocios disminuya.
Sugerencias de inversión: En resumen, el rendimiento del informe anual 21 de taibao es estable en su conjunto, pero el seguro de vida sigue estando bajo presión. Sobre la base de la situación actual del equipo de agentes, creemos que el ajuste de profundidad del seguro de vida de 22 años de taibao seguirá afectando a su liberación marginal residual, la liberación insuficiente del riesgo de hipótesis actuariales superpuestas y la fluctuación del mercado de valores desde principios de año. Prevemos que los ingresos de ev y el beneficio neto de taibao en 22 años serán de – 5,9% y – 11,9% a 414,5 millones de yuan y 23,6 millones de yuan, respectivamente (el valor anterior es de 4% y 16,4% a 443,9 millones de yuan y 31,8 millones de yuan), el valor interno por acción del Grupo aumentará de 6,03% a 54,92 Yuan (el valor anterior es de 10,5% a 58,09 Yuan), y el precio actual de las acciones será de 0,41 veces el valor de PEV, manteniendo la calificación de compra;
Consejos de riesgo: la garantía a largo plazo de las nuevas ventas de bonos del Tesoro cayó bruscamente, el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo siguió disminuyendo, la transformación de la capacidad de los agentes para promover menos de lo esperado;
