Zhejiang Three Stars New Materials Co.Ltd(603578) ( Zhejiang Three Stars New Materials Co.Ltd(603578) )
Puntos de inversión
Ingresos totales de 21 años + 43,52%, ingresos de la industria principal de la puerta de vidrio + 56,95%
En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 826 millones de yuan (+ 43,52% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 98 millones de yuan (+ 18,15% año tras año). Los ingresos de explotación de q4 ascendieron a 218 millones de yuan (+ 44,01% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 14 millones de yuan (- 7,04% año tras año). Excluyendo el impacto de la nueva empresa fusionada Qingdao weisheng, los ingresos de la industria principal de la puerta de vidrio de la empresa en 21 años fueron de 666 millones, más del 56,95%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 101 millones de yuan (+ 18,16%). Los ingresos de explotación de q4 ascendieron a 177 millones de yuan (+ 63,53%) y el beneficio neto de q4 fue de 16 millones de yuan (+ 3,04%). Los principales ingresos de la industria de la puerta de vidrio aumentaron más allá de las expectativas unánimes del mercado.
El rápido desarrollo de los refrigeradores comerciales y la creciente cuota de mercado impulsan los ingresos de la empresa a superar las expectativas
Como parte de las ventas finales de la cadena de frío comercial, el rápido desarrollo de la cadena de frío, la transformación de la forma de negocio minorista y la tienda de bebidas aguas abajo para prevenir activamente el flujo impulsan la rápida descarga de la industria de refrigeradores, puertas de vidrio como componentes básicos de refrigeradores comerciales (el costo representa el 25%), la oportunidad de aprovechar el viento. Las principales ventajas competitivas de la empresa son las siguientes: 1) una fuerte capacidad de I + D y ventajas técnicas, en el Gabinete de bebidas inteligente, la tendencia de actualización de gama alta de la industria líder; Ventajas de producción y fabricación integradas, capacidad de respuesta rápida a las necesidades de los clientes de la industria líder, al mismo tiempo, puede controlar significativamente la reducción de costos, rentabilidad más fuerte que los competidores; Ventaja de escala, la empresa cotiza en bolsa y los proyectos de recaudación de fondos de bonos convertibles se concluyen gradualmente, se espera que el valor de producción de 22 años alcance los 1.100 a 1.200 millones, 8 a 10 veces para los competidores de la industria, para resolver el cuello de botella de la capacidad, al mismo tiempo, el efecto de escala aporta una ventaja de alto costo. Bajo la fuerte ventaja competitiva, la posición de liderazgo absoluto de la empresa es más estable, la cuota de mercado sigue aumentando, impulsando los ingresos de la empresa más allá de las expectativas.
La presión a corto plazo sobre el aumento de los beneficios de las materias primas, pero el crecimiento de la empresa y el efecto de escala de la mejora de la rentabilidad de la liberación
Bajo la influencia del aumento de las materias primas en el tercer y cuarto trimestre de 21 años, el costo de la empresa está bajo presión y la nueva adquisición de Qingdao weisheng en 21 años tiene un tipo de interés bruto y un tipo de interés neto más bajo. Sin embargo, después de eliminar la influencia de Qingdao weisheng, la tasa bruta de interés de la industria principal de la puerta de vidrio de la empresa es del 22,27%, en comparación con – 7,82 PCT (entre ellos, el cambio de las normas contables, el costo de transferencia del flete afecta a la tasa bruta de interés de aproximadamente – 3 PCT); El tipo de interés neto es del 15,12%, en comparación con – 4,90 PCT (sin embargo, debe tenerse en cuenta que el alto nivel de los tipos de interés netos a 20 años de la empresa tiene un impacto financiero confiado, el nivel de los tipos de interés netos en estado estacionario es de alrededor del 16% – 17%).
Sin embargo, creemos que con el retorno de los pedidos de los antiguos clientes de China + la expansión de nuevos clientes, la lógica de la pila de mar abierto, todavía es optimista sobre el crecimiento posterior de la empresa. Al mismo tiempo, las principales materias primas de cost end son vidrio (50% +), aluminio (15%) y PVC (15%). Creemos que la rentabilidad de la empresa se liberará gradualmente con la mejora de los precios de las materias primas en 22 años, la reducción de los costos del efecto de escala superpuesta y la mejora de los beneficios de Qingdao weisheng.
Previsión y valoración de los beneficios
En 21 años, el precio de las materias primas Q3 Y q4 ha aumentado rápidamente, y los beneficios de la empresa están bajo presión. Sin embargo, valoramos el crecimiento de la empresa y la liberación de la rentabilidad de seguimiento bajo el efecto de escala. Se prevé que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 sean de 10,49 / 12,79 / 1.590 millones de yuan, respectivamente, y que la tasa de crecimiento correspondiente sea de 27,07% / 21,82% / 24,38%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1,47 / 1,92 / 248 millones de yuan, respectivamente, y la tasa de crecimiento correspondiente fue de 49,70% / 29,92% / 29,61%. El pe correspondiente es de 13 X / 10 x / 8 x, respectivamente.
Indicación del riesgo
Los nuevos clientes se expanden menos de lo esperado, el riesgo de volatilidad de los precios de las materias primas.
