Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) ( Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) )
Evento: el 28 de marzo, la compañía emitió un anuncio, los ingresos / beneficios netos de la madre en 2021 fueron 292,06 / 592 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 15,6% / – 2,6%.
Los ingresos anuales aumentaron constantemente y el efecto del ajuste del canal se hizo evidente gradualmente. En 2021, los ingresos ascendieron a 29.206 millones de yuan (+ 15,6%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, superando el objetivo (tasa de finalización del 108%), lo que se debió, por una parte, a la fuerte demanda de leche blanca después de la epidemia y, por otra, a la eficacia del ajuste de los canales de distribución y a la apertura de nuevos negocios. Los ingresos del 21q4 ascendieron a 7.149 millones de yuan (+ 9,6%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que dio lugar a una ligera desaceleración de la tasa de crecimiento o a una desaceleración de las operaciones en el extranjero, pero el crecimiento general siguió siendo sólido. En cuanto a los productos, en 2021, la leche líquida / otros productos lácteos / ganadería / otros ingresos en comparación con el año anterior + 20% / 9% / 11% / 3%, respectivamente, el aumento de la categoría básica de leche líquida se benefició de nuevos productos + nuevos canales + atributos de salud, El crecimiento de otros productos lácteos fue más lento, lo que se debió principalmente al desarrollo de la nueva Leyte. A nivel regional, en 2021 Shanghái / fuera de la ciudad / fuera de la ciudad / fuera de la Ciudad, respectivamente + 17% / 20% / 5% año tras año, el mercado exterior se aceleró significativamente año tras año, y se espera que se beneficie principalmente de la expansión del radio de ventas de productos de pastizales frescos y la expansión de los canales de reserva. A través de los canales, los ingresos directos / de distribución en 2021 fueron respectivamente + 5% / 20% año tras año, aunque el número de distribuidores en Shanghai / en el extranjero disminuyó en 14 / 264, pero los ingresos de un solo distribuidor mejoraron año tras año, principalmente gracias a la empresa para llevar a cabo una serie de trabajos de optimización de canales.
La competencia se ha ralentizado, lo que ha dado lugar a una reducción de los gastos y a pérdidas en el extranjero y a presiones sobre los precios de la leche cruda que han erosionado la rentabilidad. Tasa bruta: la tasa bruta de 2021 es del 18,4%, año tras año – 7,5 PCT, excluyendo el factor de ajuste del flete – 3,7 PCT año tras año, principalmente debido a la presión sobre los precios de la leche cruda. Tasa de gastos: en 2021, la tasa de gastos de venta fue del 12,5%, año tras año – 4,6 PCT, después de eliminar el factor de ajuste del flete – 0,5 PCT año tras año, principalmente debido a la reducción de los gastos de comercialización en el contexto de una competencia más lenta; La tasa de gastos de gestión fue del 3,1%, en comparación con – 0,5 PCT. Tasa neta de interés: en 2021, la tasa neta de interés fue del 1,9%, año tras año – 1,2 PCT, que se debió principalmente a la presión de los precios de la leche cruda y a la carga de los nuevos servicios de Wright en el extranjero, y la tasa neta de interés fue del 2,8% después de la eliminación de los nuevos servicios de Wright.
Perspectivas: Se espera que continúe el crecimiento constante en 2022. Teniendo en cuenta la fuerte demanda de leche blanca después de la epidemia, al mismo tiempo, los nuevos productos de la empresa + nuevos canales contribuyen al aumento de los ingresos, los canales de distribución superpuestos para ajustar la liberación de dividendos, se espera que los ingresos sigan aumentando constantemente; Además, en el contexto de la desaceleración de la competencia, los precios de la leche cruda han alcanzado un punto de inflexión a la baja en enero, se prevé que la rentabilidad de la empresa mejore y se espera que se alcance el objetivo de 2022 (ingresos + 9%).
Sugerencias de inversión: Se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 6,57 / 7,41 / 850 millones de yuan, año tras año + 11,0% / 12,8% / 14,7%, el precio actual de las acciones corresponde a PE es de 25 / 22 / 19x, la empresa pe 2022 cerca del nivel medio de La industria láctea 22x (Wind unánime expectation), la calificación “cautelosa recomendada”.
Consejos de riesgo: la fluctuación de los precios de la leche cruda supera las expectativas, la intensidad de los gastos supera las expectativas, los problemas de seguridad alimentaria, etc.
