Shenzhen Neptunus Bioengineering Co.Ltd(000078) 6 ( Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Punto de vista básico
El rápido crecimiento de los ingresos dio lugar a una ligera disminución del margen bruto y a un flujo de caja operativo sin precedentes. La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos anuales y el beneficio neto a la madre fueron de 210,9 / 35,1 millones, yoy + 25,2% / + 22,7%. Entre ellos, 2021q4 ingresos y beneficios netos a la madre de 51,6 / 790 millones, yoy + 9,0% / – 7,9%, liberación de riesgos inmobiliarios y aumento de los costos de las materias primas, los ingresos de la empresa y el crecimiento de los beneficios disminuyeron significativamente. En 2021, la tasa bruta de interés de la empresa fue del 31,8%, yoy – 1,9 PCT, y el aumento de los precios de las materias primas para la quilla y la impermeabilización apretó la tasa bruta de interés; La tasa de gastos fue del 13,1%, yoy + 0,1 PCT. El flujo de caja operativo alcanzó un máximo histórico de 3.830 millones de yuan, yoy + 110,8%, debido principalmente a la disminución de los pagos en efectivo para gastos no operacionales.
La cuota de mercado de la tabla de yeso aumenta el margen bruto contra la tendencia creciente, el dominio del mercado se verifica de nuevo. Los ingresos de 2021 tablero de yeso fueron de 13.780 millones, yoy + 25,9%, margen bruto 37,3%, yoy + 1,8 PCT; Las ventas fueron de 2.380 millones de yuan, yoy + 18,0%. El rápido crecimiento de las ventas se debió principalmente al alto aumento de la terminación de la propiedad en 2021, a la baja tasa de brotes epidémicos en 2020 y a la baja tasa de crecimiento de las ventas en 2021. La cuota de mercado sigue aumentando. Refiriéndose a la Federación Nacional de materiales de construcción, la producción y las ventas de paneles de yeso en 2021 ascendieron a 3.510 millones de yuan, la cuota de mercado de la empresa fue del 67,7%, yoy + 7,6 PCT, y el poder de Gobierno del mercado se reforzó aún más. Se estima que el precio medio de las placas de yeso en 2021 será de 5,8 Yuan, yoy + 0,4 Yuan, el costo unitario será de 3,6 yuan y yoy + 0,1 Yuan. En el entorno del aumento de los costos, el beneficio bruto unitario de la empresa aumentó en 0,3 Yuan / Ping, principalmente debido a 1. La proporción de marcas de gama media y alta aumentó, 2 empresas de transferencia de costos poder de voz de la industria más fuerte. Impulsada por factores como el fortalecimiento de la gobernanza ambiental y el aumento de los precios del combustible, el costo de producción de las pequeñas y medianas empresas sigue aumentando y el espacio de vida se ha reducido, por lo que se espera que la empresa, como líder de la industria, fortalezca gradualmente su poder de Gobierno en el mercado.
La quilla y la impermeabilización aumentan constantemente, y las materias primas aumentan los beneficios de la extrusión. Los ingresos de la quilla 2021 fueron de 2.760 millones, yoy + 40,3%, margen bruto 18,4%, yoy – 6,2 PCT. Los ingresos se mantuvieron en un rápido crecimiento y la proporción de ingresos aumentó del 8,0% en 2017 al 13,1% en 2021, y la estrategia de ventas de apoyo siguió avanzando. Sin embargo, en la actualidad, la voz del mercado de la quilla de la empresa sigue siendo débil, las materias primas aumentan el margen bruto de la empresa bajo presión. El negocio impermeable (incluyendo el proyecto) obtuvo 3.770 millones de yuan, yoy + 15,0%, incluyendo la tasa bruta de beneficio de la bobina impermeable 27,4%, yoy – 9,3 PCT, el aumento de los precios de las materias primas afectó significativamente la tasa bruta de beneficio impermeable de la empresa. El negocio a prueba de agua de la empresa ha logrado la integración inicial, pero la integración completa todavía necesita tiempo, el nivel de gestión y la empresa principal todavía tienen la distancia; El estricto control del riesgo de las cuentas por cobrar de la empresa también hace que los fondos inmobiliarios se ajusten al entorno, el rendimiento del flujo de caja es obviamente mejor que otros pares impermeables. 2022 impermeable o todavía se enfrenta a la disminución de la demanda de bienes raíces, el aumento de costos, la presión de la competencia caliente.
La optimización de la gobernanza empresarial libera una señal positiva, y la estrategia de “Overseas + one two wings” se promueve sólidamente. Desde finales de 2021, la dirección de la empresa ha cambiado, lo que ha dado lugar a una señal positiva para el mercado y se espera que siga optimizando la estructura de gobernanza. Dragon Brand, Tarzán, Dream Brand Gypsum Board business will strengthen Synergy, Further enhance the General competitiveness of the company Gypsum Board. La empresa desarrolla activamente el mercado extranjero, en Tanzania y otros países la distribución de la capacidad, la ventaja de gestión se espera que se reproduzca en el extranjero. El negocio de impermeabilización completa la integración inicial, con la empresa conjunta de keshun, Karen para fortalecer las ventajas de la minería centralizada. Beixin Paint posee el 100% de la marca longpai y el 49% de las acciones de PHARE paint. El negocio de la pintura se forma preliminarmente, y la estrategia de integración de dos alas ha hecho progresos sustanciales.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Prevemos que la empresa 2022 – 2024 EPS 2,40 / 2,78 / 3,06 Yuan / Acción (previsión original 2022 / 2023 eps2,71 / 3,17 Yuan / acción), la valoración media ajustada de la empresa comparable es de 15X PE, reconocemos a la empresa 202215X PE, el precio objetivo correspondiente es de 35,92 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Disminución de la tasa de crecimiento de la terminación de la propiedad, liberación de nueva capacidad inferior a lo previsto, integración impermeable inferior a lo previsto, aumento sustancial de los precios de las materias primas
