Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) ( Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Evento: los ingresos de Xingyu en 2021 ascendieron a 7.910 millones de yuan, un aumento del 8,01% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el beneficio neto de Xingyu fue de 950 millones de yuan, una disminución del 18,12% en comparación con el mismo per íodo del año pasado.
Los resultados de 2021 fueron menores de lo esperado debido a múltiples factores. La tasa de crecimiento de los ingresos de Xingyu en 2021 fue sólo del 8%, inferior a las expectativas del mercado. Creemos que la razón es que la producción de los principales clientes de Xingyu Faw Volkswagen y FAW Toyota aumentó respectivamente: – 17,3% y 6,4%, respectivamente. En 2021, la tasa bruta global de Xingyu es del 22,08%. Si se excluye el impacto de los gastos de transporte, la tasa bruta global es del 23,22%, lo que representa una disminución de 4,08 PCT en comparación con el a ño anterior. Creemos que los principales factores que influyen negativamente en la tasa bruta global de Xingyu son: la mala estructura del producto (la disminución de la proporción de productos de alta tasa bruta), el aumento del costo de mano de obra y el aumento del costo de las materias primas. Además, la tasa de gastos de gestión y la tasa de gastos de I + D aumentaron 0,18 y 0,69 PCT, respectivamente, en comparación con el año anterior, principalmente debido al aumento de los sueldos de los administradores y los investigadores. En términos trimestrales, los ingresos del 21q4 ascendieron a 2.251 millones de yuan, una disminución del 12,55% con respecto al a ño anterior, algo por debajo de las expectativas, y esperamos que estén relacionados con el momento de la confirmación de los ingresos al final del año. 21q4 tasa bruta global (excluyendo los gastos de transporte) 20,4%, 0,59 PCT menos que el mes anterior, 8,34 PCT menos, se espera que las principales razones sean: el aumento de los costos de las materias primas (reflejado en otros ingresos), la estructura de los productos, etc.
Nuevos clientes, nuevas tecnologías, nuevas capacidades, todos tienen un avance. Nuevos clientes: en comparación con 2020, el informe anual 2021 de la empresa a ñadió nuevos clientes: Weilai automobile, Xiaopeng automobile, ideal Automobile. Nuevas tecnologías: el módulo de faros inteligentes basado en DMD, el módulo de faros inteligentes basado en microled, la lámpara interior de reconocimiento de gestos HMI y la lámpara interior Matrix se desarrollaron en 2021. Nueva capacidad de producción: 1) la segunda fase de la planta integrada y la tercera fase del proyecto del centro logístico del parque industrial de fabricación inteligente Xingyu se han puesto en funcionamiento oficialmente; La construcción de la estrella Serbia es suave, el proyecto de la central eléctrica Europea entrará en la fase de producción por lotes a partir de 2022. (Fuente: informe anual)
El futuro seguirá mejorando, sin cambios en la lógica a largo plazo. Con el alivio de la situación epidémica, se espera que la producción y las ventas de Faw Hongqi y FAW Volkswagen Changchun se recuperen gradualmente. Además, el Departamento de Toyota y el Departamento de honda también continuarán hacia arriba. En el segundo semestre del año, los proyectos de nueva fuerza también se producirán en serie. Por lo tanto, los ingresos y la tasa bruta de beneficio de la empresa también se recuperarán continuamente. Confiamos en el rendimiento anual de la empresa. A largo plazo, los principales factores impulsores del crecimiento de Xingyu no han cambiado: 1) la cuota de mercado mundial ha aumentado gradualmente; ADB, DLP y otros faros de gama media y alta aumentaron gradualmente.
Recomendación de inversión: mantener la calificación “Buy – a”. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 13,3, 17,5 y 2.210 millones de yuan, respectivamente. El precio actual correspondiente es de 31,3, 23,7 y 18,8 veces el valor de PE en 2022 – 2024. En los próximos 3 a 5 a ños, se espera que la expansión mundial de Xingyu se acelere, con un alto rendimiento y una fuerte certeza de crecimiento, manteniendo la calificación “Buy – a”, con un precio objetivo de 6 meses de 210 Yuan / acción.
Consejos de riesgo: las ventas de la industria de vehículos de pasajeros disminuyeron considerablemente; El nuevo proyecto avanza menos de lo esperado
