Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) ( Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Resultados: mayor crecimiento de los ingresos de las principales empresas, excluido el efecto de los tipos de cambio
Informe anual 2021; Los ingresos de la empresa ascendieron a 7.444 millones (yoy 45%, si se calcula sobre la base del tipo de cambio del mismo per íodo de 2020, los ingresos de explotación de yoy son del 52,25%), el beneficio neto atribuible a la empresa matriz es de 1.661 millones (yoy 41,68%) y el beneficio neto deducido es de 1.341 millones (yoy 67,46%).
Margen bruto: en 2021, el margen bruto alcanzó el 36,02%, una disminución de 1,38 PCT en comparación con el a ño anterior (38,76% en comparación con el mismo per íodo de 2020, un aumento de 1,36 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que esperamos sea el resultado de un efecto a gran escala).
Análisis de la calidad del crecimiento: el flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 2.058 millones de yuan (yoy 24,84%), y encontramos que el inventario aumentó en 398 millones de yuan en 2021 (aumento del valor a ñadido a principios de año en comparación con el mismo período del año anterior: 218%). El índice es causado principalmente por el aumento de los activos biológicos consumibles en 2021, lo que indica que los servicios relacionados con la experimentación animal de la empresa se espera que crezcan rápidamente, mientras que el excelente rendimiento del flujo de caja operativo de la empresa bajo esta influencia se debe principalmente al aumento de la tasa de rotación de Las cuentas por cobrar. Las fluctuaciones del valor razonable, como resultado de la mejora interanual, muestran una mayor calidad de crecimiento.
Negocios: ir de la mano y esperar una alta tendencia de crecimiento para 2022
Servicios de laboratorio: la proporción de biociencias sigue aumentando. Los ingresos de 4.566 millones de yuan (yoy 41,1%), según el informe anual, la proporción de ingresos de las ciencias biológicas en 2021 alcanzó el 46,62%, lo que indica que los ingresos de las empresas ascendieron a 2.129 millones de yuan, la proporción de ingresos aumentó en 5.77pct en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y los ingresos de química de laboratorio ascendieron a 2.437 millones de yuan. El margen bruto de los servicios de laboratorio aumentó un 43,47%, 0,70 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, y sigue aumentando en el caso de los efectos cambiarios evidentes, lo que esperamos esté relacionado con el aumento de la proporción de biociencias en las placas de alto margen bruto. El número de empleados ascendió a 7.136 (yoy 28,41%), lo que apoyó el alto crecimiento de los ingresos por servicios de laboratorio en 2022. Después de la compra de Zhaoqing chuangyao y kangruitai (Zhanjiang), el suministro de animales de laboratorio fue efectivamente garantizado. A finales de 2021, el número de nhp de la empresa era de casi 10.000, proporcionando un fuerte apoyo animal de laboratorio para el alto crecimiento del negocio de las ciencias biológicas.
CMC / cdmo: Global layout, good for 2022 Capacity Acceleration release pull High growth. Los ingresos de 2021 ascendieron a 1.746 millones de yuan (yoy 42,9%), el margen bruto de beneficio fue del 34,92%, un aumento de 2,20 PCT en comparación con el a ño anterior, y esperamos que el efecto de escala aumente. El número de empleados ascendió a 2.621 (yoy 35,5%), lo que coincidió con la Nueva Liberación de capacidad de Shaoxing y se espera que establezca una base de alto crecimiento para 2022. En enero de 2022, la empresa completó la adquisición de los servicios de fabricación de pharmarion en el Reino Unido y completó el diseño completo de la capacidad de servicio de API de extremo a extremo entre China y el Reino Unido. Shaoxing I phase 200 cubic meters has been put into production in 2022q1, the remaining 400 cubic meters are expected to be completed and delivered in 2022 Mid – term. En 2021, en comparación con 2020, se añadieron 267 nuevos antes de la clínica, 22 nuevos en la fase I – II, 17 nuevos en la fase III, 2 nuevos en la validación de procesos y la comercialización, y los ingresos de CMC / cdmo aumentaron considerablemente con la liberación acelerada de la capacidad.
Cro clínico: la inversión sigue aumentando y se espera que entre en un nuevo ciclo. Los ingresos ascendieron a 956 millones (yoy 52,0%) y el margen bruto fue del 10,31% (una disminución de 8,48 PCT con respecto al a ño anterior). La empresa sigue aumentando los servicios de investigación clínica, especialmente la inversión y la reserva de personal de la capacidad de servicio de investigación clínica de China, 3.357 personas (yoy 52%) en 2021, junto con la reserva de personal y la cadena de la industria (fusión y adquisición de enyuan Pharmaceutical Science and Technology y demai (Hangzhou)) perfecto, esperamos que el negocio de Cro clínico entre en una nueva fase de desarrollo.
Servicios macromoleculares y CGT: ingresos flexibles a medio y largo plazo. Los ingresos en 2021 ascendieron a 151 millones (yoy466,58%) y el margen bruto fue de – 13,84%, lo que sigue siendo un período de inversión de alta I + D. Esperamos con interés acompañar a pharmaron biologics UK para realizar pedidos externos, as í como el proyecto de la primera fase del segundo parque de Ningbo (cerca de 70.000 bases cdmo de macromoléculas) en 2023 para iniciar el proyecto de servicios de producción GMP macromoleculares, para mantener una alta elasticidad de contribución al crecimiento de los ingresos a medio y largo plazo de la empresa.
Gasto: aceleración del gasto de capital para apoyar la capacidad de crecimiento de los ingresos a medio plazo
En 2021, los gastos de capital de la empresa para la construcción interna y la ampliación de M & a ascendieron a 2.093 millones (yoy 59,05%) y 1.437 millones (yoy 30,61%), respectivamente, principalmente para servicios de laboratorio (principalmente en los parques No. 1 y no. 3 de Ningbo), CMC / cdmo (fase 3 de Tianjin, Parque No. 1 de Ningbo y fábrica Shaoxing) y cdmo macromolecular (Parque No. 2 de Ningbo). Los activos fijos aumentaron en 1.200 millones en 2021 y los proyectos en construcción en 553 millones en 2022 – 2023 para apoyar la capacidad necesaria para la ejecución de los pedidos. En 2021, completó la adquisición de pharmaron biologics (cgtcdmo), enyuan Pharmaceutical Science and Technology y detaimai (Hangzhou) (CRO clínico, farmacología cuantitativa, Farmacovigilancia, etc.), Zhaoqing chuangyao (animal de laboratorio), kangruitai (Zhanjiang) (animal de laboratorio), reforzó aún más la distribución de la cadena industrial y la expansión de la capacidad.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que el EPS de 2022 – 2024 sea de 2,76, 3,60 y 4,77 Yuan / acción, y el precio de cierre del 25 de marzo de 2022 corresponde a 42 veces el PE de 2022 (32 veces el PE de 2023), manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Los riesgos de gestión, las fluctuaciones a corto plazo de los pedidos y los desafíos de gestión derivados de la aceleración de la distribución de las empresas, as í como el desarrollo de nuevas empresas, no son los riesgos esperados.
