Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) ( Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Puntos de inversión
El negocio de toallas sanitarias crece constantemente, la estructura del producto mejora continuamente
Por producto, (1) toallas sanitarias: 21a ingresos de 1.184 millones de yuan (+ 25,04%), 80,96% (+ 5,22 PCT), tasa bruta de beneficio 50,65% (+ 0,13 PCT), de los cuales los ingresos de marca de puntos libres han alcanzado el 95%, la optimización continua de la estructura; Los ingresos de 21h2 ascendieron a 574 millones de yuan (+ 16,16%), lo que representa el 81,65% (+ 4,97 PCT), la tasa bruta de interés fue del 48,78% (- 1,06 PCT), la promoción de ventas de 21h2 aumentó y la disminución de los ingresos dio lugar a una ligera disminución de la Tasa bruta de interés. Durante el período, la empresa amplió la gama de productos de algodón orgánico puro, y llevó a cabo la actualización iterativa de los productos de la serie “no sense seven days” y “Sleep” para optimizar continuamente la estructura del producto. Pañales de papel: 21a ingresos 148 millones de yuan (- 3,86%), 10,14% (- 2,20 PCT), margen bruto 16,79% (+ 2,24 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 69 millones de yuan (- 9,06%), lo que representa el 9,78% (- 1,95 PCT) y el margen bruto de beneficio fue del 16,48% (+ 0,55 PCT). El aumento de la competencia y la disminución del número de recién nacidos han contribuido a la disminución de los ingresos. ODM Business: 21a income of 130 million Yuan (- 12.69%), Accounting for 8.90% (- 3.03 PCT), Gross rate of 22.47% (+ 0.61 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 60 millones de yuan (- 19,32%), lo que representa el 8,57% (- 3,02 PCT), el margen bruto de beneficio fue del 25,38% (+ 7,63 PCT), el negocio de ODM no es básico y se ve afectado por el rendimiento de los principales clientes, los ingresos disminuyeron.
La reforma del comercio electrónico ha dado sus primeros resultados y la epidemia ha retrasado ligeramente el crecimiento de algunas regiones.
Sub – Channel View: (1) off – line Channel: 21a Income 1123 million Yuan (+ 18.43%), Accounting for 76.75% (+ 0.95 PCT), Gross Interest Rate 49.20% (+ 2.07 PCT), off – line Market Accounting rate has reached 4.5%, the growth rate is domestic Brand First; Los ingresos de 21h2 ascendieron a 523 millones de yuan (+ 8,08%), lo que representa el 74,48% (0,69 PCT) y el margen bruto de beneficio fue del 48,90% (1,74 PCT). Entre ellos, 21a dealer Channel Revenue 857 million Yuan (+ 21,77%), Accounting for 58.74% (+ 2.30 PCT), Gross Profit rate 50.60% (+ 2.56 PCT), underline Distribution Foundation of the company is Solid, continued to realize beautiful Growth; 21aka Channel Revenue 266 million Yuan (+ 8.85%), Accounting for 18.21% (- 1.36 PCT), Gross rate 44.69% (+ 0.17 PCT), income growth runs win the industry. Canal de comercio electrónico: 21a ingresos 210 millones de yuan (+ 36,81%), 14,35% (+ 2,08 PCT), margen bruto 34,52% (- 0,78 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 119 millones de yuan (+ 39,67%), lo que representa el 16,95% (+ 3,71 PCT) y el margen bruto fue del 29,66% (- 5,11 PCT). 21h1 lleva a cabo la reforma del canal de comercio electrónico, se convierte en el desarrollo de múltiples plataformas + estrategia de distribución en línea; La reforma de 21h2 ha dado sus primeros resultados, con una tasa de crecimiento de los ingresos del 39,67% (frente al 33,23% en 21h1).
A nivel subregional, (1) Sichuan Chongqing: 21a Income 614 million Yuan (+ 15.73%), Accounting for 42.00% (- 0.45 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 279 millones de yuan (+ 5,41%), lo que representa una proporción de 39,75 (- 1,39 PCT), el rendimiento regional del campamento base de Sichuan y Chongqing creció constantemente (la disminución de los gastos de promoción fuera de línea influyó ligeramente en la tasa de crecimiento aparente), la tasa de ocupación de la ciudad siguió aumentando, la tasa de ocupación de Chongqing fue de 20 a ños + 6 PCT, Sichuan + 6,6 PCT. Yunnan, Guizhou y Shaanxi: los ingresos de 21a ascendieron a 336 millones de yuan (+ 24,91%), lo que representa el 22,94% (+ 1,46 PCT); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 160 millones de yuan (+ 13,91%), lo que representa el 22,75% (+ 0,96 PCT), y el brote de q4 en Shaanxi retrasó el crecimiento regional. Desde el punto de vista de la tasa de ocupación de la Ciudad, la tasa de ocupación de la ciudad de Guizhou es de 20 años + 9,5 PCT, Yunnan + 10 PCT, la nueva subregión continúa el rendimiento de los ojos brillantes. Dos lagos y otros: 21a ingresos 173 millones de yuan (+ 16,37%), representando el 11,82% (- 006pct); Los ingresos de 21h2 ascendieron a 84 millones de yuan (+ 6,69%) y representaron el 11,98% (0,27 PCT), con un crecimiento general estable.
Iteración de productos + mejora de canales + incentivos en su lugar, buena cuota de mercado a medio y largo plazo
El producto se renueva iterativamente y la estructura se actualiza continuamente: durante el período, la empresa aumenta la inversión en I + D, se centra en la mejora de la función y el sentido de uso, y la tasa de gastos de I + D de 21a es del 3,48% (+ 1,09 PCT). La iteración del producto empuja el nuevo ritmo para ver, en el período de la serie orgánica de algodón puro nuevo producto en el mercado, no tiene sentido siete días y así sucesivamente la iteración de la serie mejora, al mismo tiempo, la empresa lanza el pequeño y – core & Sleep series nuevo producto para el canal de Comercio electrónico. En la actualidad, la empresa tiene nuevas reservas de productos, y espera con interés la mejora continua de la estructura de productos. Mejora de los canales de comercio electrónico, a ñadir una nueva plataforma: la reforma de los canales de comercio electrónico (equipo de reestructuración para llevar a cabo la nueva expansión de la plataforma + introducción de la cuota de distribución en línea) ha comenzado a tener éxito, la empresa comenzó a aumentar la inversión en nuevas plataformas de productos, como el temblor, el pequeño libro rojo, pinduo, etc. en el segundo semestre de 21 a ños, el indicador de crecimiento es brillante, se espera que en 22 años la nueva plataforma continúe con un alto crecimiento de la inversión. Emisión de incentivos de capital, evaluación independiente del negocio en línea: durante el período, la empresa emitió un amplio plan de incentivos de capital (que abarca 568 empleados, lo que representa el 28% del total de empleados), para movilizar plenamente a los empleados. En cuanto a los objetivos de evaluación, los ingresos de 22 a 24 años no son inferiores a 18,14 / 21,88 / 2.689 millones de yuan, y el CAGR de tres años es de 21. 77%; El beneficio no es inferior a 2,56 / 3,01 / 356 millones de yuan, cagr18. 02%; Evaluación independiente del negocio en línea, 22 – 24 años de ingresos en línea no menos de 3,38 / 4,91 / 690 millones de yuan, tres años cagr43. 02%, mostrando la importancia de la empresa y la confianza en el desarrollo del comercio electrónico.
La optimización de la estructura del producto conduce al aumento de la rentabilidad y al aumento de los gastos de marca
En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto de 21a fue de 44,71% (+ 2,05 PCT) y el margen neto de beneficio fue de 15,32% (+ 0,76 PCT). 21q4 tasa bruta de interés 43,27% (+ 2,35 PCT), tasa neta de interés 14,38% (- 0,85 PCT), optimización de la estructura del producto conduce a la rentabilidad al alza. En cuanto a la tasa de gastos del período, la tasa de gastos del período 21a fue del 27,46% (+ 2,79 PCT), de los cuales la tasa de gastos de venta fue del 19,07% (+ 1,33 PCT) y la tasa de gastos de gestión + R & D fue del 8,61% (+ 1,42 PCT). Durante el período 21q4, la tasa de gastos fue de 29,64% (+ 7,35 PCT), de los cuales la tasa de gastos de venta fue de 19,93% (+ 4,02 PCT), la tasa de gastos de gestión + R & D fue de 9,85% (+ 3,25 PCT), y el gasto de marca se incrementó continuamente durante el período. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja operativo 21a fue de 197 millones de yuan (54 millones de yuan menos que el mismo período del año anterior) y el flujo de caja operativo 21q4 fue de 71 millones de yuan (36 millones de yuan menos que el mismo período del año anterior).
Previsión y valoración de los beneficios
La empresa cultiva profundamente Sichuan Chongqing, la región periférica se expande sin problemas, la estructura del producto se optimiza continuamente, la construcción del canal es perfecta, la tasa de ocupación de la ciudad de la empresa se ve bien se eleva continuamente. Esperamos que los ingresos de 2022 – 2024 sean de 18,19 / 21,96 / 2.693 millones de yuan, un aumento del 24,34% / 20,73% / 22,63%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2,58 / 3,07 / 369 millones de yuan, con un aumento interanual del 13,26% / 18,99% / 20,37%, y el PE correspondiente fue de 21,63 X / 18,17 X / 15,10 X, respectivamente, para mantener la calificación de compra.
Indicación del riesgo
Los efectos repetidos de la epidemia, el aumento de las materias primas, la expansión regional menos de lo esperado, la reforma de los canales menos de lo esperado
