Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) ( Changzhou Xingyu Automotive Lighting Systems Co.Ltd(601799) )
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de explotación durante el período de que se informa ascendieron a 7.910 millones, más del 8,01% año tras año; El beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa fue de 949 millones, frente al 18,12%; El flujo de caja operativo fue de 520 millones, frente al 72,3% del año anterior. Q4 registró ingresos de 2.250 millones de yuan (- 12,55% en comparación con el mismo per íodo del año anterior) y + 31,87% en comparación con el mismo per íodo del año anterior. El beneficio neto de q4 fue de 210 millones, 53,39% y 24,87% respectivamente.
1. La presión de la industria en su conjunto, el patrón de competencia de la empresa cambia silenciosamente: en el período de que se informa, los ingresos de explotación de la empresa alcanzaron los 7.900 millones de yuan (+ 8,01%) año tras año. En 2021, la industria se vio afectada por la falta de núcleo, el aumento de las materias primas y la situación epidémica, pero los ingresos generales de la empresa aumentaron positivamente y tuvieron un buen rendimiento. Los ingresos anuales de las piezas de automóviles ascendieron a 7.089 millones de yuan (+ 3,19%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales 7.048 millones de yuan (+ 2,81%) correspondieron a las lámparas; Los ingresos de la tarjeta de advertencia triangular ascendieron a 15,34 millones de yuan (+ 10,87%) y los ingresos del controlador a 25,25 millones de yuan. Aunque la industria se enfrenta a varias presiones, podemos ver los siguientes detalles de los cambios estructurales en el negocio interno de la empresa, lo que demuestra la mejora continua de la competitividad en un entorno complejo: 1) Los faros de productos de alto valor a ñadido crecen rápidamente, 626w faros vendidos en 2021, año tras año + 16,54%, 21,48 millones de vehículos de pasajeros vendidos en todo el año, año tras año sólo + 6,4%, la cuota de mercado de los faros de la empresa ha alcanzado el 14,6%. En 2021, la empresa vendió 116500 controladores, con un precio unitario medio de 216,7 Yuan, el nuevo círculo de capacidad de desarrollo de productos, abriendo aún más el espacio de crecimiento. Los ingresos de explotación de la empresa en el extranjero ascendieron a 97,32 millones, lo que indica que la fábrica Serbia acaba de entrar en la fase de escalada y que se ha iniciado el proceso de internacionalización.
2. Análisis del margen de beneficio: el margen bruto anual de la empresa es del 22,08%, en comparación con – 5,22 PCT. Entre ellos, la tasa bruta de beneficio del negocio de la lámpara es del 22,93%, año tras año – 3,1 PCT; La tasa bruta de interés de la señal de advertencia triangular fue de – 11,46%, en comparación con – 4,81 CPT; El margen bruto del controlador es del 18,89%, y el nuevo producto no ha alcanzado el efecto de escala. Por ejemplo, la disminución del margen bruto se debe principalmente a la disminución de los costos de las materias primas, la mano de obra y la fabricación de la empresa, respectivamente + 4,46%, 26,97% y + 21,77% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Calculamos que el precio de las materias primas afecta Al margen bruto de 0,98 PCT, el costo de la mano de obra afecta al margen bruto de 0,93 PCT y el costo de fabricación afecta al margen bruto de 1,3 PCT. El mayor aumento de los costos de mano de obra y fabricación se debe principalmente a que la nueva capacidad de producción de la planta no se ha utilizado eficazmente al 100%, pertenece a la etapa de escalada, la depreciación, la amortización y la eficiencia de la producción tienen un impacto en el beneficio bruto, pero mejorará gradualmente en El futuro. La tasa neta anual de 2021 fue del 12%, frente a – 3,83 PCT.
3. Tratar racionalmente la situación a corto plazo y prestar atención a los cambios endógenos de la empresa: la presión de toda la industria hace que la empresa se vea afectada por la etapa, pero la empresa, con buenos datos financieros, excelentes productos, R & D y capacidad de servicio, en su lugar, fortalece la Fuerza competitiva en el proceso de presión ambiental, y realiza una expansión ordenada: 1) en 2021, la empresa emprendió 62 proyectos de desarrollo de lámparas de automóviles, nuevos proyectos para proporcionar una fuerte garantía para el rendimiento futuro; Los nuevos pedidos de proyectos para 2021 ascendieron a unos 13.500 millones de dólares, incluidos los productos de alto valor añadido como los faros ADB, los faros DLP y los controladores de faros, y la empresa obtuvo unos 4.000 millones de dólares de los EE.UU. En los tres meses transcurridos desde 2022. Encontramos que cuando la industria en su conjunto está bajo presión, la empresa continúa progresando, lo que demuestra aún más la competitividad básica de las principales empresas de lámparas. Debemos tener una visión razonable de la situación a corto plazo y prestar atención al cambio endógeno de la empresa.
Estrategia de inversión: Estimamos que el beneficio neto de la empresa en 22 / 23 será de 1.340 / 1.860 millones de yuan. En la actualidad, el precio de las acciones corresponde a 31 veces la dinámica de la empresa en 2022 y mantiene la calificación de compra de la empresa.
Consejos de riesgo: las ventas de los clientes no son tan buenas como se esperaba, los precios de las materias primas siguen deteriorándose.
