Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) ( Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) )
Puntos de inversión
Resumen de los resultados: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos en 2021 ascendieron a 1.460 millones de yuan (+ 17%); El beneficio neto de la matriz fue de 230 millones de yuan (+ 24,9%); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 210 millones de yuan (+ 16,8%). Entre ellos, en 2021 q4 Company realizó ingresos de explotación de 380 millones de yuan (+ 10,2%); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 54.578 millones de yuan (+ 4%), y los ingresos anuales y el rendimiento operativo de la empresa aumentaron constantemente en 2021.
El margen bruto siguió aumentando y la rentabilidad mejoró. En 2021, el margen bruto total de la empresa fue del 44,7% (+ 2,1 pp), y la proporción de marcas de toallas sanitarias de gama media y alta con mayor margen bruto aumentó continuamente, lo que impulsó el aumento general del margen bruto de la empresa. En 2021, la tasa bruta de beneficio de las toallas sanitarias de la empresa fue del 50,7% (+ 0,1 pp), la tasa bruta de beneficio de los pañales de papel fue del 16,8% (+ 2,2 pp). En cuanto a la tasa de gastos, la tasa global de 2021 es del 27,5% (+ 2,8 pp). Entre ellos, la tasa de gastos de venta de la empresa es del 19,1% (+ 1,4 pp), principalmente para mejorar la visibilidad de la marca, aumentar aún más la inversión en publicidad de mercado, los gastos de publicidad aumentaron un 50,2% año tras año; La tasa de gastos de I + D es del 3,5% (+ 1,1 pp), la empresa aumenta continuamente la inversión en I + D innovadora, lleva a cabo la mejora iterativa de la serie de productos, los gastos de I + D aumentan un 70,7% año tras año; La tasa de gastos administrativos y financieros fue del 5,1% (+ 0,3 pp) / – 0,2% (+ 0,06 pp), respectivamente. En 2021, el aumento de los ingresos de inversión de la empresa fue de 12,79 millones de yuan, principalmente debido a la compra de productos financieros debido a los ingresos. En general, el tipo de interés neto de la empresa es del 15,3%, un aumento de 0,8 pp. En 2021, el flujo de caja neto de la empresa alcanzó los 200 millones de yuan, una disminución del 21,3% con respecto al a ño anterior, debido principalmente a que la empresa reforzó la promoción de la marca y aceleró el ritmo de expansión de los canales, los gastos aumentaron en consecuencia, el flujo de caja neto se mantuvo en un nivel saludable.
Optimizar y ajustar continuamente la estructura del producto para lograr un rápido crecimiento de los productos de gama media y alta. En cuanto a los sub – productos, los ingresos de las toallas sanitarias de la empresa en 2021 ascendieron a 1.180 millones de yuan, un aumento del 25,1% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, y la proporción aumentó del 75,7% al 81%. Los ingresos de los pañales de papel alcanzaron los 150 millones de yuan, una disminución del 3,9% en comparación con el a ño anterior, lo que representa una disminución del 10,1%, principalmente debido a la disminución de la tasa de fecundidad en China, la competencia en la industria de productos de salud infantil es más intensa, la Empresa ralentiza estratégicamente el ritmo de la inversión en productos de salud infantil; En 2021, los ingresos de los productos ODM de la empresa ascendieron a 130 millones de yuan, una disminución del 12,7% con respecto al a ño anterior, debido principalmente a la prioridad de la línea de producción de la empresa para satisfacer la producción de marca propia, el negocio ODM se contrajo en consecuencia. En 2021, la empresa llevó a cabo la actualización iterativa de los productos de la serie “no sense seven days” y “Sleep”, ampliando la línea de productos de algodón orgánico puro y enriqueciendo aún más los productos de la empresa. Al mismo tiempo, la empresa siguió aumentando la promoción del mercado de productos de gama media y alta, aumentando la proporción de ventas de productos clave. Se espera que en el futuro, junto con la mejora continua del concepto de consumo del mercado, el ajuste de la estructura del producto impulse el crecimiento de las ventas de toallas sanitarias de marca propia y mejore el nivel general de rentabilidad de la empresa.
La expansión ordenada de los canales, la reforma de los canales de comercio electrónico comenzó a mostrar resultados. En 2021, la empresa amplió el mercado nacional de manera ordenada, por un lado, ampliando la cobertura del mercado a través de canales de comercio electrónico, por otro lado, los productos de la empresa se han expandido gradualmente de las regiones básicas existentes, y ahora han entrado en Shaanxi, Hebei, Shandong, Hunan, Hubei, Guangdong y otras regiones. Desde el punto de vista regional, los ingresos de Sichuan y Chongqing alcanzaron 610 millones de yuan en 2021, un aumento del 15,7% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la región central siguió creciendo rápidamente. Los ingresos de la región de Yunnan, Guizhou y Shaanxi alcanzaron los 340 millones de yuan, un aumento del 24,9% con respecto al año anterior, y la tasa de ocupación de la ciudad en la región de los puertos extranjeros siguió aumentando. Otros ingresos regionales de 170 millones de yuan, un aumento del 16,4% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, Shandong, Hebei, Guangdong y otras zonas de alto potencial todavía están en proceso de cultivo, se espera que con la acumulación de poder de marca y la inversión en canales de liberación sostenida. En 2021, los ingresos del canal de comercio electrónico de la empresa ascendieron a 210 millones de yuan, lo que representa un aumento del 36,8% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. En 2021, el efecto de la reforma del ajuste del canal de comercio electrónico fue notable, y se formó una entrada de flujo de comercio electrónico múltiple de funcionamiento directo + distribución + transmisión directa. Entre ellos, el comercio electrónico directo fortalece la promoción de nuevos productos y la construcción de marcas, se espera que aumente aún más la conciencia de la marca y el margen de beneficio del canal de comercio electrónico; Distribución en línea para ampliar la entrada de flujo de marca, ampliar aún más la cobertura del producto; Al mismo tiempo, el diseño prospectivo de las nuevas entradas de tráfico en vivo del comercio electrónico, se espera que la competencia de marcas ocupe la primera ventaja. De cara al seguimiento, se espera que el canal de comercio electrónico se convierta en la veleta de la expansión de las regiones periféricas de la empresa y contribuya gradualmente al importante crecimiento de los ingresos.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se espera que EPS de 2022 a 2024 sea de 0,63 Yuan, 0,79 yuan y 0,96 Yuan, respectivamente, y PE correspondiente a 21, 17 y 14 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “Hold”.
Consejos de riesgo: el riesgo de una gran fluctuación de los precios de las materias primas, el riesgo de que las ventas finales no sean las esperadas, el riesgo de que la penetración del comercio electrónico aumente menos de lo esperado.
