Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Los ingresos de 2021 fueron de + 32% año tras año y el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 15%, lo que se ajustó a las expectativas del mercado. Los ingresos en 2021 ascendieron a 16.021 millones de yuan (+ 32,30% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.684 millones de yuan (+ 15,18%) y el rendimiento se ajustó a las expectativas del mercado. Aprovechando el crecimiento estructural causado por la mejora de la eficiencia energética de la placa de refrigeración tradicional y el brillante rendimiento de las ventas de los nuevos clientes de vehículos energéticos, como Tesla, los ingresos de la empresa de enero a febrero de 2022 ascendieron a unos 3.060 millones de yuan, un aumento del 40%; El beneficio neto de la empresa matriz es de unos 290 millones de yuan, con un aumento de alrededor del 30%. Esperamos que los envíos de vapor cero continúen creciendo en relación a la cadena, y que la refrigeración tradicional mantenga un mejor crecimiento. Se espera que el rendimiento operativo de 2022q1 siga aumentando en enero – febrero.
El margen bruto se redujo debido a múltiples factores, como el aumento de los precios de los materiales y los fletes. El margen bruto en 2021 fue del 25,68%, en comparación con – 4,13 PCT, por las siguientes razones: 1) el precio de las materias primas, como el cobre y el aluminio, siguió aumentando, las medidas de aumento de precios de la empresa se retrasaron; Aumento del flete y su inclusión en los gastos de funcionamiento (cambio de las normas contables); Aumento del tipo de cambio del dólar de los Estados Unidos frente al renminbi; Aumentar la proporción de productos de componentes de integración de servicios de automóviles y reducir el margen bruto General en cierta medida.
La prosperidad de la refrigeración tradicional aguas abajo es relativamente buena, el aumento general de la estabilidad, algunos productos se benefician de la mejora de la eficiencia energética a un ritmo más rápido. Los ingresos de la placa de refrigeración tradicional en 2021 ascendieron a 11.220 millones de yuan, un + 16% año tras año. Los productos tradicionales en el contexto de la mejora de las normas de eficiencia energética, los productos electrónicos de válvulas de expansión muestran un rendimiento estructural brillante; Además de los electrodomésticos aguas abajo, ampliar el campo de refrigeración comercial. La demanda de servicios de microcanales en el extranjero es fuerte, pero debido a los costos del transporte marítimo, el aumento de los precios del aluminio y otros factores, lo que conduce a una mayor disminución de la tasa bruta de interés, arrastrando los beneficios de toda la placa. Yawick se basa en la popularización de lavavajillas en China y la transformación de la cadena de suministro interna, que se ha convertido en ganancias y se espera que siga siendo rentable. Mirando hacia 2022, la concentración de la industria de piezas de refrigeración se ha mejorado aún más, especialmente desde que Gree planea adquirir DunAn, la cuota de piezas de sus competidores sigue cambiando a sanhua; La permeabilidad de la aplicación de la válvula de expansión electrónica y otros productos sigue aumentando, mientras que las ventajas de la empresa son prominentes; La refrigeración comercial está creciendo rápidamente. En general, esperamos que los ingresos anuales de la placa de refrigeración tradicional sean de aproximadamente + 30% año tras año.
Gracias al aumento de las ventas de los principales clientes y a la mejora de ASP, el negocio de piezas de automóviles siguió saliendo de la “segunda curva de crecimiento”. Los ingresos de la gestión térmica de los vehículos de nueva energía ascendieron a 4.000 millones de yuan en 2021, más del 166% año tras año. En cuanto a los clientes principales, Tesla entregó 936000 vehículos en 2021, lo que representa un aumento del 87% con respecto al a ño anterior, mientras que otros clientes también aumentaron. Los componentes integrados de la bomba de calor de los principales modelos se están convirtiendo gradualmente en “estándar”, esperamos que los componentes integrados representen más del 30% en 2021, la proporción de seguimiento sigue aumentando, impulsando el aumento de ASP. Al mismo tiempo, la empresa aumentó la investigación y el desarrollo de productos de componentes de plataforma, se espera que aumente el nivel de normalización, reduciendo aún más los costos a gran escala. Los ingresos de los productos tradicionales de gestión térmica de los vehículos de combustible en 2021 fueron de 800 millones de yuan, un 17% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y se espera que el seguimiento se mantenga estable. Mirando hacia el año 2022, el negocio de vehículos de nueva energía está lleno de pedidos a mano, la producción está en auge, los principales clientes de América del Norte siguen aumentando, representando los ingresos de la placa de vehículos de nueva energía todavía esperamos alcanzar el nivel del 50%; Otras marcas, como Weilai, Volvo, etc. Los vehículos de combustible son básicamente estables, esperamos que los ingresos anuales de automóviles cero se espera que alcancen más del 60% del crecimiento interanual, la proporción de ingresos de hasta el 3 – 40%, los atributos de crecimiento son cada vez más prominentes. Debido a una mayor aceleración de la integración, esperamos una ligera disminución de la tasa bruta de interés cero.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: Estimamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 24 años de retorno a la madre es de 2.320 millones de yuan, 3.030 millones de yuan, 3.870 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 38%, 30% y + 28%, respectivamente, el precio actual correspondiente PE 26x, 20x, 16x, el precio objetivo 22,75 Yuan, correspondiente a 2022 pe 35 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: las ventas de electrodomésticos no están a la altura de las expectativas, las ventas de automóviles de nueva energía no están a la altura de las expectativas, la competencia se intensifica.
