China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Mantener el liderazgo mundial en la industria de fibra de vidrio
China Jushi Co.Ltd(600176) Los ingresos provienen principalmente del negocio de fibra de vidrio y productos, China estableció Tongxiang Zhejiang, Jiujiang Jiangxi, Chengdu Sichuan tres principales bases de producción.
Industria de fibra de vidrio: oferta y demanda, actualización iterativa
En el lado de la demanda, esperamos que el consumo aparente de fibra de vidrio de China en 2022 sea de 6,6 millones de toneladas, con un aumento de + 6% año tras año, principalmente de las exportaciones, los nuevos vehículos energéticos y la energía eólica: 1) las exportaciones totales de fibra de vidrio y productos de China en 2021 ascendieron a 1683 millones de toneladas, con un aumento de + 26,6% año tras año, y la demanda en el extranjero fue alta; El compuesto de fibra de vidrio es un material importante para el peso ligero de los automóviles, el espacio para aumentar el consumo de un solo vehículo es grande, y la permeabilidad de los nuevos vehículos energéticos aumenta rápidamente para conducir el consumo de fibra de vidrio; El hilo de la energía eólica se actualiza continuamente, la tendencia de la instalación de la energía eólica es optimista. En el lado de la oferta, la nueva capacidad de producción en 2022 se seguirá absorbiendo en el período anterior, y el aumento real sigue siendo limitado en condiciones estrictamente hipotéticas. Se prevé una desaceleración marginal de la capacidad real este a ño (455000 toneladas adicionales, frente a + 820000 toneladas en 2021), y el aumento se debe principalmente a los líderes de la industria. Prevemos un aumento de la capacidad efectiva de 647000 toneladas para 2022. En resumen, se estima que la tasa de exceso de capacidad de la industria de fibra de vidrio en 2021 – 2022 será del 2,65% y el 3,86%, con un impacto limitado en la oferta.
La empresa posee el poder de fijación de precios global de fibra de vidrio
La relación entre la oferta y la demanda determina la fluctuación periódica de los precios de la fibra de vidrio. Repetimos los cambios de precios de la industria en las últimas tres rondas: 1) 2014 – 2015: la energía eólica “Rush to install Tide” para impulsar la demanda; 2017q4 – 2018h1: aumento de los costos, exportación + auge termoplástico; 2020q3 hasta ahora: la situación epidémica ha dado lugar a un desajuste entre la oferta y la demanda, y la demanda descendente se ha repetido. Esta ronda es “diferente”: el pico de precios es más alto, el período más alto es más largo, el atributo del ciclo de debilitamiento, el costo y el precio pueden aparecer cambios de tendencia.
Expansión de la parte inferior del ciclo, fabricación inteligente, globalización de la producción y las ventas: 1) antes de 2011: la crisis financiera en la parte inferior de la fuerza, la capacidad de producción saltó a la cima del mundo. Reducir continuamente el costo, esperar a que el precio de la fibra de vidrio se caliente. 2011 – 2017: “outside for outside”, distribución mundial. En la actualidad, Egipto tiene una capacidad total de 200000 toneladas de fibra de vidrio, los Estados Unidos tienen 95.000 toneladas. 2018 – 2021: fabricación inteligente, reconstrucción de megalitos. La tecnología y los productos siguen iterando, la gestión de costos lidera la industria: Antes de 2010, la escala del horno Pool sigue liderando, desde 2010, la tecnología lidera el cambio, la mejora de la estructura del producto. Ventaja de escala + integración de la cadena industrial + ventaja geográfica, el costo de la tonelada sigue bajando, el beneficio de la reducción de costos es notable, el beneficio neto de la tonelada después de 2014, el Centro de beneficio neto de la tonelada aumentó de 200 a 500 yuan a más de 1.000 Yuan.
Propuestas de inversión
La valoración de la empresa es notablemente baja. Creemos que la empresa como rey mundial de la fibra de vidrio, la ventaja de costos es obvia, la capacidad de producción todavía tiene un aumento, en comparación con los pares pueden disfrutar de una cierta prima de valoración. Al mismo tiempo, la industria de fibra de vidrio, la roca se debilita a sí misma el impacto del ciclo, el Centro de evaluación tiene un mayor espacio para mejorar. Estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 será de 67,21, 71,30 y 7.843 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde a 9 X, 9 x y 8 X de pe dinámico el 24 de marzo. En comparación horizontal, la industria de fibra de vidrio a – Share puede compararse con la empresa en 2022, el PE medio es de aproximadamente 9 X. En comparación longitudinal, el PE megalítico se encuentra en el punto más bajo del Centro en los últimos 10 años y el PB en el Centro en los últimos 10 años. Teniendo en cuenta la posición de la industria, la rentabilidad, el espacio de crecimiento del rendimiento y el nivel actual de valoración, la primera cobertura, dar una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la macroeconomía está disminuyendo; El ritmo de entrega de la capacidad de la industria es inferior a lo esperado; Los precios del combustible han fluctuado considerablemente.
