Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) ( Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) )
Evento: los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 16.021 millones de yuan, con un beneficio neto de 1.684 millones de yuan (+ 32,3%) y un beneficio neto de 1.684 millones de yuan (+ 15,2%). El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.487 millones de yuan (+ 17,1% año tras año). En consecuencia, 2021q4 obtuvo ingresos de explotación de 4.301 millones de yuan, un + 22,3% año tras año, un beneficio neto de 391 millones de yuan, un + 5,7% año tras año; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 321 millones de yuan (+ 2,4% año tras año). Los ingresos se ajustaron a las expectativas.
Comentarios: en los últimos 21 años, el desarrollo de la empresa de doble placa ha ganado el crecimiento del mercado descendente, lo que refleja la fuerte competitividad de la empresa en el campo de los nuevos vehículos energéticos y las piezas de refrigeración. En cuanto a los sub – productos, los ingresos del negocio de piezas de repuesto de aparatos eléctricos de refrigeración y aire acondicionado en 21 años fueron de 11.218 millones de yuan (yoy + 16,4%), el negocio de piezas de automóviles mostró un mayor crecimiento, y los ingresos del negocio de piezas de automóviles en 21 años fueron de 4.802 millones de yuan, casi duplicados, de los cuales los ingresos del producto de gestión térmica de vehículos de nueva energía y vehículos de combustible tradicionales fueron de 4.004 millones de yuan (83,4%) y 799 millones de yuan (16,6%). Esperamos que el fuerte crecimiento del negocio de vehículos nuevos se beneficie principalmente de la producción y las ventas de los principales clientes. A nivel regional, los ingresos de ventas nacionales de la empresa en 21 años ascendieron a 8.112 millones de yuan (yoy + 38,3%), lo que representa un aumento de 2,2 PCT al 50,6%, y los ingresos de ventas en el extranjero en 21 años ascendieron a 7.908 millones de yuan (yoy + 26,6%), lo que representa el 49,4%.
En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto total de 21 años de la empresa es del 25,7%, en comparación con – 2,2 PCT, el margen bruto de las dos principales empresas ha disminuido en diferente medida: el margen bruto de las piezas de repuesto para aparatos de refrigeración y aire acondicionado es del 26,5%, en comparación Con – 1,5 PCT, el margen bruto de las piezas de repuesto para automóviles es del 23,9%, en comparación con – 3,4 PCT, y esperamos que las principales razones sean las siguientes: 1) El aumento de los precios del transporte marítimo ejerce presión sobre los costos de transporte, las operaciones en el extranjero representan el 49,4% En 21 años; El costo de las materias primas de las empresas de automóviles sigue estando bajo presión, por ejemplo, el aluminio, que se utiliza más en ellas, mantiene una tendencia al alza de la volatilidad de los precios en 2021, y el precio del aluminio ha alcanzado un nuevo máximo de 10 a ños a finales de 2021; Junto con el desarrollo del negocio de piezas de automóviles, la proporción de componentes con un margen bruto relativamente bajo aumenta la rentabilidad general, y los componentes no hechos a sí mismos en los componentes necesitan ser adquiridos externamente, lo que conlleva algunos gastos de gestión adicionales, por lo que el margen bruto es ligeramente inferior al de los componentes individuales; Influencia de la apreciación del tipo de cambio del RMB; La depreciación después de la puesta en marcha de la nueva capacidad de producción aumenta el costo de funcionamiento actual.
En cuanto a los gastos, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / Finanzas fue del 2,8% / 5,5% / 4,7% / 0,5% en 21 años, respectivamente, y el calibre comparable fue de – 0,2 / – 0,8 / + 0,4 / – 0,5 PCT en comparación con el mismo período del año anterior, mientras que la tasa de gastos generales bajo la presión del margen bruto se redujo en cierta medida, mientras que los gastos de I + D aumentaron la inversión en tecnología de vanguardia de la distribución y el establecimiento de la protección de patentes, lo que consolidó la ventaja tecnológica y de los productos líderes de la empresa. Bajo la influencia integral, la tasa neta de interés de 21 años de la empresa es del 10,6%, año tras año – 1,5 PCT. Sin embargo, la disminución trimestral de la rentabilidad se ha reducido gradualmente y el margen ha comenzado a mejorar, y se ha establecido la tendencia a la recuperación de la rentabilidad. Esperamos que en el futuro, con la mejora gradual del mecanismo de vinculación de precios entre la empresa y los clientes, la mejora marginal de los costos de flete y las materias primas, se espera que la rentabilidad de 22 años se estabilice al alza.
Mirando hacia el futuro, el crecimiento a medio y largo plazo de la empresa tiene un apoyo claro. Los componentes eléctricos de refrigeración y aire acondicionado, 1) se espera que la mejora marginal de la demand a de la placa de electrodomésticos aguas abajo dé lugar a un crecimiento restaurativo, en la mejora de la eficiencia energética, el cambio de refrigerante, las oportunidades de mejora del consumo, se espera que los productos superiores de la válvula de expansión electrónica se descarguen; O recibir pedidos de algunos clientes principales de aire acondicionado y refrigeración; La demanda de distribución de vacunas y cadenas de frío alimentario fuera de China es fuerte, la refrigeración comercial de la empresa se está desarrollando rápidamente y el espacio sigue siendo amplio. Auto – Zero Business, New Energy car Market production and sales Prosperous, the company in Hand Orders sufficient to enable Future Growth, Core Customer scale Growth + New Power car Enterprises Positive contact, is expected to follow the downstream Boom to achieve Rapid Growth.
Sugerencias de inversión: como líder mundial en gestión térmica, sanhua ha estado invirtiendo activamente en I + D, construyendo barreras técnicas sólidas, fortaleciendo continuamente sus productos líderes, clientes y ventajas de escala, en la industria de alta prosperidad y productos de alta calidad bajo la doble influencia, seguimos siendo optimistas sobre la posición dominante y el crecimiento de sanhua en el campo de la gestión térmica. Prevemos un beneficio neto de 22 a 24 a ños de 22,93 / 29,66 / 36,21 millones de yuan (22,19 / 2.800 millones de yuan hace 22 a 23 años), lo que corresponde a una valoración dinámica de 26,17 X / 20,23 X / 16,57 X, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo: el riesgo de que el precio de las materias primas siga aumentando; Riesgo de exacerbación de la epidemia en el extranjero; Riesgo de que las ventas descendentes sean inferiores a lo esperado.
