Porton Pharma Solutions Ltd(300363) ( Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Puntos de inversión
Informe anual / informe trimestral: grandes pedidos impulsan un alto crecimiento, 2022q1 mejora de la rentabilidad más allá de las expectativas
El 25 de marzo de 2022, Porton Pharma Solutions Ltd(300363) publicó el informe anual 87%, el beneficio neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto Neto neto neto neto neto neto neto 42%. En 2021, la tasa bruta de interés fue del 41,36%, la tasa neta de interés del 15,32%, y el flujo de caja de las actividades operacionales fue de 480 millones de yuan, yoy – 4,8%.
Previsión del primer trimestre de 2022: q1 espera lograr ingresos de 1.357 a 1.466 millones de yuan, yoy 150% – 170%, después de deducir el beneficio neto de la madre de 3,2 a 3,4 millones de yuan, yoy 330 – 350%, correspondiente al tipo de interés neto 22% – 25%, en el efecto de escala y el alto valor a ñadido impulsado por grandes pedidos, 6 – 9 PCT.
División de placas: El embudo se está convirtiendo gradualmente, y la desviación de cada placa aumenta obviamente.
1 API cdmo: mejora de productos, efecto embudo
En 2021, los ingresos de las pequeñas moléculas fueron de 3.069 millones de yuan y 51%, incluyendo 290 millones de API y 55% de yo, que representaron el 9,34% de los ingresos totales, y la estructura de servicios fue mejorada.
Los ingresos clínicos tempranos de 972 millones, yoy 72,53%, margen bruto de beneficio 48,07%, año tras año + 3,74 PCT, siguen siendo la principal fuerza impulsora del crecimiento de los ingresos moleculares pequeños y la rentabilidad.
Después de la fase clínica y la comercialización de 2.039 millones, yoy 37,68%, tasa bruta de beneficio 42,02%, año tras año + 1,27 PCT, la rentabilidad de los productos y clientes mejoró continuamente.
Cabe señalar que 20 proyectos de la empresa entraron en la siguiente fase de desarrollo en 2021, y 2 medicamentos innovadores (4 proyectos) fueron aprobados para su comercialización, y el efecto embudo se hizo evidente gradualmente.
2 j – Star: aumento del efecto de desvío o de la capacidad de producción como base independiente de los Estados Unidos
Los ingresos de J – Star en 2021 fueron de 230 millones de yuan, yoy 8%. Trae 60 proyectos al equipo chino, principalmente para los primeros proyectos de los clientes de Biotech en América del Norte. En 2022, la empresa ampliará el proyecto de ampliación de laboratorios J – Star y planta piloto, creemos que J – Star se convertirá gradualmente en la base independiente de la empresa en los Estados Unidos, sobre la base de la desviación, con el aumento de la capacidad de producción, asumirá independientemente más proyectos en el extranjero.
3 CGT cdmo: nuevo contrato de alto crecimiento, personal, capacidad para acelerar la perfección
En 2021, cdmo obtuvo 13,87 millones de ingresos, yoy 897%, firmó un nuevo contrato de unos 130 millones de yuan, yoy 132%, de los cuales 27 nuevos proyectos, 15 nuevos clientes. El número total de empleados ascendió a 294, yoy 216%, incluido el nombramiento del Dr. Wang Yangzhou como Director Ejecutivo. Creemos que la empresa en 2022 en grandes pedidos para aumentar la capacidad de nuevos negocios y personal o acelerar la expansión de la empresa CGT cdmo ventaja de inicio establecida gradualmente.
4 preparación cdmo: avance cero, importancia del Servicio de extremo a extremo
Los ingresos de la preparación en 2021 ascendieron a 20,16 millones de yuan, lo que dio lugar a un avance cero, con 71,13 millones de yuan y 27,4% de yoy. Entre ellos, 31 proyectos de investigación, 23 nuevos clientes, 156 empleados, yoy 164%. Cabe señalar que el número de proyectos de colaboración “DS + DP” ha llegado a 13, lo que ha abierto aún más la cadena de servicios. Con la puesta en marcha de la primera fase del proyecto de la base de producción de preparados en la nueva zona de Liangjiang de Chongqing en 2022, el círculo de capacidad del negocio cdmo de la empresa se ampliará aún más, y se espera que siga promoviendo el diseño de la Plataforma de servicios de extremo a extremo “DS + DP”.
Cambios financieros: el impacto de los grandes pedidos se está manifestando gradualmente y los gastos de capital se están acelerando considerablemente
Encontramos que el impacto del rendimiento financiero de 2021 q4 y 2022 q1 se hizo evidente gradualmente a medida que se realizaban grandes pedidos.
1 el valor añadido de las cuentas por cobrar, las existencias, las cuentas por pagar y las facturas aumentó significativamente bajo la influencia de grandes pedidos
El valor añadido de las cuentas por cobrar de la empresa 2021 q4 fue de 288 millones de yuan, 9,62 veces el mismo período en 2020; El valor añadido de las existencias fue de 131 millones de yuan, 5,31 veces en el mismo período de 2020, y el valor añadido de las cuentas por pagar y las facturas fue de 269 millones de yuan, 18,12 veces en el mismo período de 2020, lo que tuvo un impacto significativo en el flujo de caja operacional. Creemos que esto puede estar relacionado con el cumplimiento gradual de grandes pedidos, y que el flujo de caja de la empresa puede aumentar o fluctuar en 2022.
2 2022q1 la rentabilidad ha mejorado notablemente, lo que apoya el aumento de la inversión multianual
2022q1 sobre la base de las nuevas pérdidas comerciales, la tasa neta de interés del 22% – 25%, en comparación con el nivel más alto histórico de 3 – 6 PCT. Asumimos que la nueva pérdida de negocio y q4 es básicamente plana, la tasa neta de interés Molecular pequeño alcanza el 24% – 28%, obviamente más alta que la historia y el nivel de la industria. Creemos que los grandes pedidos en el valor de la producción, la rentabilidad o más prominente. Mirando hacia el a ño 2022, creemos que la empresa o en los próximos tres trimestres para aprovechar esta oportunidad para aumentar la capacidad, la tecnología, la inversión de personal, pronosticamos que el nivel anual de beneficios o un aumento constante, básicamente en el 17 – 20%
El valor añadido de los proyectos en construcción es el más alto de la historia, la empresa entró en la fase de aceleración general de los gastos de capital
El valor añadido trimestral de 2021q4 es de 144 millones, el más alto desde su inclusión en la lista en 2014. En el informe anual de la empresa se indica que el gasto de capital se acelerará en 2022, con un gasto estimado de 1.700 millones de yuan, que incluye principalmente el proyecto de taller cdmo 301 de Chongqing Changshou API, el proyecto de fase II de Jiangxi Fengxin API, el proyecto de transformación de la fase I de Hubei API cdmo Plant (Yuyang Pharmaceutical), el proyecto de transformación de la fase I de Shanghai Fengxian API cdmo Plant (kaihui Pharmaceutical), el proyecto de Shanghai Minhang API cdmo New R & D Center, Chongqing Soil and Water Preparation cdmo Plant Phase I Project, Suzhou sangtian Island Gene Cell Therapy cdmo Phase II Project, New Jersey J – Star Laboratory Expansion and pilot Plant Project. En la actualidad, la empresa tiene 1.748 millones de activos fijos, y esperamos que los activos fijos se dupliquen en 2 – 3 años a medida que los gastos de capital se consoliden gradualmente.
Creemos que la empresa entrará en la fase de aceleración general de los gastos de capital, apoyará eficazmente el desarrollo a largo plazo de la empresa, valoramos los grandes pedidos bajo el nuevo boten.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 2,31, 3,26 y 4,33 Yuan / acción, correspondiente al precio de cierre del 25 de marzo de 2022, PE 202241 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La volatilidad de los efectos de la depreciación de los activos fijos, el incentivo a la equidad y el cambio de divisas en el rendimiento aparente; La volatilidad del ciclo de beneficios de las nuevas empresas; El auge de la inversión y la financiación de medicamentos innovadores ha disminuido.
