China Life Insurance Company Limited(601628) ( China Life Insurance Company Limited(601628) )
Event: The Company revealed the 2021 Annual Report: Realizing the net profit of the parent 50921 million Yuan, 1.3 per cent increase; Los ingresos globales de la matriz ascendieron a 46.358 millones de yuan, lo que representa una disminución del 39,0% con respecto al a ño anterior. El dividendo final es de 0,65 yuan por acción y la tasa de dividendos se mantiene en el 36%. El rendimiento se ajusta a nuestras expectativas.
El aumento de la dificultad de las ventas de seguros a largo plazo retrasa el crecimiento de las nuevas órdenes y primas. En 2021, los ingresos totales por primas de la empresa ascendieron a 618327 millones de yuan, un aumento del 1,0% con respecto al a ño anterior, de los cuales el período de renovación aumentó un 5,8% con respecto al año anterior, mientras que la nueva orden disminuyó un 9,3% con respecto al año anterior (la tasa de crecimiento trimestral de 1q21 a 4q21 fue de – 6,4%, 14,4%, 4,7% y – 23,3%, respectivamente). La desaceleración de la nueva tasa de crecimiento único es el efecto de la epidemia y la desaceleración de la liberación de la demanda de seguros, en la que las primas pagadas en el primer período de diez años o más disminuyeron un 26,1% año tras año (1 q21 a 4 q21, la tasa de crecimiento trimestral fue de – 22,5%, 34,3%, 12,1% y – 39,0%, respectivamente).
El crecimiento de los canales de seguros individuales es débil, la contribución de la banca y el seguro aumenta. En 2021, la tasa de crecimiento interanual de las nuevas pólizas de seguros individuales / bancaseguros / seguros de grupo / otros canales fue de – 15% / 2% / 2% / – 2%, y la contribución a las nuevas pólizas fue de 82% / 8% / 5% / 5%, respectivamente. En 2021, el sector de seguros personales de la empresa alcanzó 42.945 millones de yuan, una disminución del 25,5% en comparación con el a ño anterior, atribuible a la primera reducción anual de las primas del 15,5% en comparación con el año anterior, la tasa de valor de las nuevas empresas disminuyó en 5,9 PCT al 42,2% En comparación con el año anterior. Al final del período, la fuerza de trabajo de ventas de seguros individuales era de 820000 personas, de las cuales el tamaño del equipo de marketing / exposición era de 519 / Shanghai Hajime Advanced Material Technology Co.Ltd(301000) personas (841 / 537000 personas en el mismo período). El funcionamiento normal del equipo de seguros individuales 4.0 Sistema de aplicación de la promoción general, para promover el equipo de ventas a la especialización, la transición profesional. El equipo disminuyó trimestralmente, la empresa aumentó los esfuerzos de compensación, calculamos la capacidad de producción de primas per cápita del equipo de la empresa y la tasa de crecimiento anual de nbv per cápita del 20,4% y el 5,8%, respectivamente. Esperamos que las ideas de desarrollo de la empresa para mejorar la calidad y ampliar la cantidad sean las mismas, prestando atención a la optimización de la calidad. El canal de garantía bancaria se beneficia de la mejora continua de la capacidad de apoyo al servicio profesional del equipo, la mejora constante de la calidad del equipo. Se espera que la nbv disminuya un 8,0% en 2022 después de un crecimiento interanual más bajo, y que el crecimiento de 2h22 vuelva a ser positivo.
El rendimiento neto de la inversión aumenta en contra de la tendencia, y la proporción de la asignación basada en acciones disminuye. En 2021, el rendimiento neto / total / integrado de la inversión fue de 4,38% / 4,98% / 4,87%, en comparación con + 4 BPS / – 32 BPS / – 146 BPS, y los activos de inversión al final del período aumentaron un 15,2% a 471401 millones de yuan en comparación con finales de 2020. El crecimiento constante del Rendimiento neto de la inversión se benefició del aumento continuo de la asignación de bonos a largo plazo, el aumento de la contribución de los asociados y las empresas conjuntas a los ingresos de inversión, mientras que las grandes fluctuaciones del mercado de valores arrastraron el rendimiento total / integrado de la inversión. La proporción de la asignación de la base de acciones al final del período de la empresa disminuyó del 11,31% a finales de 2020 al 8,75% y aumentó la asignación de bonos al 48,20%, lo que demuestra que el Banco ha logrado una estabilidad a largo plazo. El crecimiento constante de los beneficios es el efecto combinado de un rendimiento de la inversión sólido (12,2% de aumento anual total de los ingresos de inversión + ganancias y pérdidas por variaciones del valor razonable) y de la renovación de la hipótesis de la tasa de descuento de las reservas tradicionales de seguros (38.275 millones de yuan de reducción de los beneficios antes de impuestos).
El crecimiento del valor está bajo presión. Al final del período, el valor interno aumentó un 12,2% a 120308 millones de yuan, y la nbv disminuyó un 23,3% a 44.780 millones de yuan en comparación con el mismo período del a ño anterior (la tasa de crecimiento trimestral de 1q21 a 4q21 fue de – 13,2%, 25,5%, 21,2% y – 42,1%, respectivamente). El roev del seguro de vida se redujo en un 11,5%, 2,8 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, principalmente debido a la desaceleración de la tasa de crecimiento de nbv en el EV inicial, que se desaceleró hasta el 4,2%, mientras que la desviación de la experiencia operativa, la desviación del rendimiento de las inversiones y los cambios en los métodos / modelos de evaluación y las hipótesis retrasaron la tasa de crecimiento de EV en 2021 en 1,6 PCT, en comparación con el aumento de 2,7 PCT en 2020. Esperamos que el EV crezca un 10,7% año tras año en 2022.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: debido a la referencia a las reservas y a la disminución de los tipos de interés a largo plazo, reducimos las previsiones de beneficios. Estimamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 54,5, 57,3 y 62,9 millones de yuan, respectivamente (las previsiones originales para 2022 – 2023 fueron de 60,8 y 73,9 millones de yuan), con una tasa de crecimiento interanual del 7,0%, el 5,2% y el 9,8%. Al 24 de marzo de 2022, el precio de las acciones de la empresa correspondiente a 2022 a 2024 P / EV fue de 0,54, 0,49 y 0,45 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: 1) las ventas de seguimiento de los productos de garantía son inferiores a las expectativas; Los tipos de interés a largo plazo se redujeron considerablemente.
