China Life Insurance Company Limited(601628) ( China Life Insurance Company Limited(601628) )
1. Beneficios: el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 1,3% a 50,9 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior, y se recuperó un crecimiento positivo (de – 13,8% en comparación con el mismo período del año anterior en 2020), de los cuales el beneficio de q4 fue de 2,4 millones de yuan, de – 24% en comparación con el mismo período del año anterior. Se espera que el crecimiento de los beneficios siga disminuyendo en la base baja, ya que se prevé que la disminución de la media móvil de 750 (año tras año – 20 BPS a 3,06%) dé lugar a una reducción total de 38.300 millones de beneficios antes de impuestos en 2021. El rendimiento final de la inversión tiene un cierto efecto de atracción en los beneficios, el rendimiento total de la inversión es de + 7,8% a 214,1 millones de yuan.
2. Valor: nbv en base alta – 23,3% a 44.780 millones de yuan, de los cuales h2nbv – 31%, ligeramente inferior a lo esperado. El crecimiento negativo de q4nbv (estimado en alrededor de – 46% en un solo trimestre en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado) se espera que se deba principalmente a la hipótesis de la tasa de gastos de ajuste único y la tasa de continuación al final del año. La nueva prima única es de – 9,3% a 175,9 mil millones de yuan, la prima del primer año es de – 14,7% a 98,4 mil millones de yuan, y la prima del primer año es de – 26,1% a 41,7 mil millones de yuan. Sin embargo, en el primer a ño del seguro médico, la estructura del producto mejoró con un solo año + 44,3% a 13,6 millones de yuan.
En cuanto a los seguros individuales, la nbv se redujo de – 25,5% a 42.950 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior, y la nueva prima única y la tasa de valor se redujeron, de los cuales la prima pagada en el primer año se redujo de – 17,4% a 82.250 millones de yuan En comparación con el mismo período del año anterior; Nbvmargin yoy – 5.9pct. Se espera que el deterioro de la estructura del producto sea causado por el deterioro de la estructura del producto a lo largo de los años, y la prima pagada en el primer período de diez años o más es de – 26% a 41,7 millones de dólares en comparación con el mismo período del año anterior.
En términos de mano de obra, la fuerza de ventas ha disminuido, pero la calidad ha aumentado. Desde 2020, la empresa ha tomado la iniciativa de limpiar los agentes de bajo rendimiento, a finales de 21 años, 820000 trabajadores de ventas de seguros individuales (520000 equipos de marketing, 300000 equipos de exposición), un – 40,5%; La mano de obra de ventas efectiva disminuyó ligeramente, pero la disminución de los agentes fue significativamente mayor que la disminución de las nuevas primas, la capacidad de producción per cápita aumentó, la población de alto rendimiento estable. Esperamos que después de “exprimir” la humedad del equipo, el equipo de ventas de seguimiento se espera que mantenga la tendencia de recuperación constante.
Además, la empresa promueve activamente el desarrollo de canales de seguros bancarios y de grupo. La prima pagada en el primer año del canal de seguros bancarios osciló entre + 2,3% y 16,1 millones de yuan, de los cuales la prima pagada en el primer año de cinco años o más osciló entre + 35% y 6,74 millones de yuan. Los gerentes de clientes ascendieron a 25.000 personas, la mano de obra real trimestral se mantuvo estable, la capacidad per cápita siguió creciendo. La prima total del canal de seguros de grupo fue de + 1% a 29.160 millones de yuan, y el personal de ventas fue de 45.000 Yuan, de los cuales el personal de alto rendimiento fue de + 13% año tras año.
En comparación con el comienzo del año + 12,2%, la desaceleración de la tasa de crecimiento (2020 + 13,8%) se vio principalmente afectada por el sesgo operativo (- 6.400 millones), el sesgo de inversión (- 2.700 millones), el modelo y los cambios de hipótesis (- 7.600 millones); La tasa de continuación de la política a los 14 meses y la tasa de continuación de la política a los 26 meses fueron de – 5,2 PCT. A 80,5%, – 1,3 PCT. Al 81,1%, la tasa de reembolso + 0,1 PCT. Se espera que la tasa de abandono del seguro, la morbilidad y la mortalidad de EV se ajusten a finales de año. La contribución de la creación de nbv disminuyó en 2 PCT. Al 4%.
3. Inversión: Rendimiento neto de la inversión 4,38%, año tras año + 0,04 PCT; El rendimiento total de la inversión fue del 4,98%, en comparación con – 0,32 PCT. El rendimiento global de la inversión fue del 4,87%, en comparación con – 1,46 PCT. Principalmente por los activos financieros disponibles para la venta incluidos en los bancos de alto dividendo Blue chip Performance shocks. Asignación de activos, asignación de bonos + 6,2 PCT. A 48,2%, principalmente para aumentar la asignación de bonos a largo plazo; Proporción de acciones y fondos asignados – 2,6 PCT. Al 8,8%.
Comentarios: los beneficios de q4 y nbv son ligeramente más débiles de lo esperado, y se espera que el ajuste de una sola vez traiga más flexibilidad al crecimiento en 2022. Esperamos que, a medida que la empresa siga promoviendo el seguro de vida de Xin yuzun + el programa de emparejamiento de productos para disfrutar de la vida de la familia, en el contexto de la captura de la conmoción del mercado de valores, el aumento de la demanda de ahorro preventivo de los clientes, el aumento acumulativo de la Tasa de crecimiento de la nueva póliza de seguro individual a principios de año ha sido básicamente el mismo que el año anterior. En nuestra opinión, 2022q1 nbv es aproximadamente – 18% superior a otras empresas cotizadas (excepto AIA). Se espera que la disminución anual de la nbv siga disminuyendo en una base baja. Estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2024 será de 57,4 mil millones, 64,5 mil millones y 72,3 mil millones, respectivamente, y yoy será de 12,7%, 12,3% y 12,2% (el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2023 fue de 72,2 mil millones y 83,6 mil millones, respectivamente). En la actualidad, la empresa 2022 PEV es 0,54 veces inferior a la valoración histórica. Valora el seguimiento de la valoración de los activos de la placa de seguros en el contexto de la reparación, la empresa en el lado de la deuda lidera la oportunidad de ingresos excesivos, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el crecimiento del agente no está a la altura de las expectativas; Las ventas de productos de garantía no están a la altura de las expectativas; Reducción de la eficiencia de los gastos.
