North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) ( North Navigation Control Technology Co.Ltd(600435) )
Evento: la empresa reveló su informe anual 2021 el 22 de marzo. Durante el período de referencia, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 3.992 millones de yuan (+ 32,81%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 134 millones de yuan (+ 113,67%), el beneficio neto deducido fue de 124 millones de yuan (+ 472,51%), las ganancias básicas por acción fueron de 0,09 Yuan, el beneficio bruto fue de 20,65% (- 0,74 pcts) y el interés neto fue de 5,45% (- 0,70 pcts).
Puntos de inversión:
Los ingresos de la empresa de doble uso aumentaron considerablemente, la Roe alcanzó un máximo histórico de 10 a ños, y la escala de las transacciones conexas siguió aumentando, lo que indica que se espera que el volumen de Negocios de productos militares siga aumentando.
Los ingresos de explotación de la empresa durante el período que abarca el informe ascendieron a 3.992 millones de yuan (+ 32,81%), el beneficio neto atribuible a la madre (134 millones de yuan, + 113,67%) y el beneficio neto no deducible (124 millones de yuan, + 472,51%), lo que dio lugar a un aumento sustancial. El nivel de Roe alcanzó un nuevo máximo en los últimos diez a ños, con un 5,86% (+ 3,00 pcts), debido principalmente al rápido crecimiento de los ingresos de los productos de doble uso con un mayor margen bruto de la empresa y a la disminución de la tasa de tres honorarios de la Empresa (8,79%, – 1,44 pcts).
En cuanto a los gastos, la tasa de gastos de venta (2,25%, – 0,34 PCT) y la tasa de gastos de Gestión (6,91%, – 0,84 PCT) indican que la eficiencia de la gestión de la empresa ha mejorado notablemente. Entre ellos, el costo de la I + D (198 millones de yuan, + 21,35%) en 2018 – 2021 fue de 20,70%. Los principales departamentos de la empresa reforzaron vigorosamente la inversión en I + D, se centraron en la construcción de un sistema de innovación tecnológica, rompieron las tecnologías clave y fortalecieron los intercambios y la cooperación en profundidad con las universidades e institutos de investigación científica.
En cuanto a otros datos financieros, el inventario de la empresa en el período que abarca el informe fue de 706 millones de yuan, un aumento del 15,28% con respecto al comienzo del período, y el pasivo contractual de 132 millones de yuan (+ 149,90%) aumentó considerablemente, lo que refleja que la empresa tiene más pedidos de negocios en mano y está preparando activamente las mercancías. Al mismo tiempo, la tasa de rotación de las existencias de la empresa en este período aumentó de 4,01 a 4,81 en 2020, y el ritmo de producción y entrega se aceleró.
Al mismo tiempo, observamos que la empresa no espera vender más de 4.200 millones de yuan en 2022, lo que representa un aumento del 49,89% con respecto al a ño anterior. En 2021, la empresa vendió 2.802 millones de yuan de transacciones relacionadas (el valor estimado es de 3.000 millones de yuan), lo que representa un aumento del 67,88% con respecto a la escala de 1.669 millones de yuan en 2020. La escala general de las transacciones relacionadas con las ventas ha aumentado considerablemente, lo que indica que se espera que el crecimiento del volumen de Negocios de productos militares siga aumentando.
Mejorar continuamente la capacidad de fabricación inteligente, promover la fabricación inteligente, la construcción de información de gestión, promover la transformación digital y la mejora de las empresas. La empresa tiene como objetivo construir una “fábrica inteligente basada en datos”, construir una línea de producción inteligente y flexible y un sistema de información que se adapte al desarrollo de la empresa. El efecto de funcionamiento de cada línea de producción es notable, el nivel de visualización, automatización, estandarización e información se mejora en gran medida, y la capacidad de fabricación de maquinaria de precisión y la capacidad de ajuste general de la Asamblea se mejoran continuamente. Al mismo tiempo, llevar a cabo la investigación de la construcción de la ingeniería colaborativa hombre – máquina, desempeñar el papel de plataforma de innovación tecnológica de la línea de producción flexible inteligente y promover la construcción de la información de gestión. Creemos que se espera que el seguimiento reduzca los costos marginales.
La tecnología central de control de orientación es la principal, la comunicación y otros productos militares fuerza de lanzamiento multipunto
Durante el período que abarca el informe, los principales ingresos comerciales de la empresa ascendieron a 3.759 millones de yuan (+ 29,46%), el margen bruto de beneficio fue de 21,60% (- 0,96 pcts), y el principal negocio de productos de doble uso fue “control de navegación y tecnología de la información sobre municiones”, que abarca productos y tecnologías como el control de la orientación, el control de la navegación, el control de la detección, el control ambiental, el control de la estabilidad, la radio y las comunicaciones por satélite, los conectores eléctricos, etc. Los productos militares de la empresa son el control de navegación, el sistema de información de municiones, la estación de radio de onda corta y el sistema de comunicaciones por satélite, el Conector eléctrico militar y otros campos de la máquina, los componentes básicos como los principales productos.
La empresa posee principalmente cuatro filiales: Harbin jiancheng (100%), Hengyang North Optoelectronics (90,69%), zhongbing Communication (48,44%), zhongbing Aviation Union (43,06%). Harbin completó el vehículo especial del Norte (100% de las acciones de la empresa) para realizar los ingresos de explotación 258 millones de yuan (+ 118,32%), el beneficio neto – 252494 millones de yuan (el mismo período del año pasado la pérdida de 479921 millones de yuan, la pérdida se redujo), los productos militares se basan principalmente en las tareas de apoyo militar de la Academia de aviación y municiones, los productos civiles se enfrentan a los factores desfavorables de la disminución del mercado, el desarrollo del mercado para obtener pedidos de productos, reducir activamente las pérdidas. El 18 de marzo de 2022, la primera junta general provisional de accionistas de la empresa decidió transferir el 100% de las acciones de Harbin North Special Vehicle a China Arms Industry Group Air bomb Institute y Navigation Group, respectivamente, para centrarse más en la industria principal y mejorar la rentabilidad.
Los datos del informe anual publicados por zhongbing Communications (48,44% de las acciones de la empresa) muestran que los ingresos obtenidos durante el período de que se informa ascendieron a 627 millones de yuan (+ 5,99%) y el beneficio neto fue de 111 millones de yuan (- 44,81%), lo que se debió principalmente a que zhongbing Communications recibió ingresos procedentes de la enajenación de bienes inmuebles y tierras en 2020, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 108 millones de yuan (- 7,76%). Los principales productos de los equipos de comunicaciones de onda ultracorta y los equipos de comunicaciones por satélite se utilizan ampliamente en la tierra, el mar, el aire y otros campos militares, en el campo militar de las comunicaciones terrestres y aéreas de onda ultracorta China representa el 60%. En la actualidad, se han logrado progresos en la transferencia de comunicaciones entre China y las fuerzas armadas de la nueva Junta a la Junta de comercio del Norte.
Zhongbing Aviation Alliance (43,06% de las acciones de la empresa) obtuvo ingresos de 366 millones de yuan (+ 15,33%) y beneficios netos de 500729 millones de yuan (+ 16,77%), que se dedican principalmente al negocio de productos militares. Los principales productos son conectores eléctricos, arneses de cableado y otros sistemas de conexión. Durante el período que abarca el informe, la empresa fue recientemente identificada como una pequeña empresa gigante “especializada y especialmente nueva” en la provincia de Jiangsu. Se presentó a la selección de proveedores preferidos de la industria de armas y fue evaluada como proveedor preferido en 2021.
Hengyang North Optoelectronics (90,69% de las acciones de la empresa) logró ingresos de explotación de 160 millones de yuan (+ 35,06%), beneficio neto de 21.420,09 millones de yuan (+ 21,43%), el aumento sustancial del rendimiento se benefició principalmente de la mejora continua de la construcción de la línea de producción y la mejora de la capacidad básica de la empresa, el período de referencia a través de una licencia adicional.
Por lo tanto, podemos ver que, independientemente de la construcción de Harbin, las tres principales filiales de la empresa lograron un aumento constante de los ingresos y beneficios en 2021, juzgamos que los productos de doble uso de la empresa se encuentran en el circuito de información de control de orientación “XIV” se espera que mantenga un alto grado de prosperidad, la fuerte demand a aguas abajo también se reflejará continuamente en el desempeño de la empresa “XIV” en los próximos a ños.
Eliminar todas las acciones de las filiales deficitarias y centrarse en las principales empresas para mejorar la rentabilidad
Con el fin de seguir centrándose en la industria principal, fortalecer la integración de los recursos empresariales y optimizar la distribución de la estructura industrial, la empresa transfirió el vehículo especial del Norte y el 100% de las acciones de la filial de propiedad total de la empresa al Instituto de aviación y misiles y al Grupo de navegación del Grupo industrial de armas de China, respectivamente. El valor de evaluación de las acciones de los vehículos especiales del Norte involucrados en esta transacción afiliada es de 312 millones de yuan. El valor de esta transacción supera los 30 millones de yuan y supera el 5% de los activos netos auditados de la empresa en el último período. Una vez concluida la transacción, el vehículo especial del Norte será controlado por el Instituto de aviación y municiones. El beneficio neto anual de los vehículos especiales del Norte en 2019 – 2021 fue de – 1.335000 Yuan, – 47.992100 yuan y – 25.249400 Yuan, respectivamente. En los últimos años, el funcionamiento de los vehículos especiales del Norte ha sido difícil. En 2019, los vehículos especiales del Norte comenzaron a sufrir grandes pérdidas. En 2020, Los ingresos afectados por la epidemia disminuyeron y las pérdidas aumentaron, mientras que el negocio de Outsourcing de productos militares basado en el Instituto de aviación y municiones se convirtió en su único negocio para lograr el crecimiento de los ingresos.
A través de esta transferencia de acciones, la empresa es beneficiosa para la industria principal, mejorar la calidad de los activos, mejorar la rentabilidad.
Promover el entusiasmo de los empleados mediante la aplicación de incentivos de acciones y prestar atención al desarrollo a largo plazo de la empresa
La compañía ha implementado el plan de incentivos de opciones de acciones de 2020 y ha otorgado 29.592200 acciones a 108 sujetos de incentivos (4,55% de los 2.373 empleados registrados de la compañía), que representan alrededor del 1,99% del capital social de la compañía, y el precio de ejercicio es de 8,59 Yuan / acción. El plan mejorará aún más la cohesión del personal y la estabilidad del equipo, promoverá el establecimiento de la empresa, mejorará el mecanismo de incentivos y restricciones, movilizará plenamente el entusiasmo, el sentido de responsabilidad y el sentido de la Misión de los directores y el personal directivo superior y el personal básico de la empresa, combinará eficazmente los intereses de los accionistas, los intereses de la empresa y los intereses personales de los administradores, y prestará atención al desarrollo a largo plazo de la empresa.
Propuestas de inversión
En nuestra opinión, 1) las necesidades reales de capacitación y preparación para el combate también han dado lugar a un aumento de la demanda de armas y equipo: el portavoz del Ministerio de Defensa Nacional reveló en junio de 2021 que el consumo de municiones en todo el ejército aumentó considerablemente en el primer semestre del a ño, y la Proporción de cursos de capacitación de alta dificultad siguió aumentando. Creemos que, en el contexto del fortalecimiento general de la preparación para el combate y el aumento de los ejercicios prácticos, las municiones, como equipo de consumo indispensable para el ejército moderno, son realmente “bienes fungibles” del ejército, y se espera que su demanda siga aumentando constantemente durante el 14º plan quinquenal.
Con el inicio de la construcción de la informatización de la defensa nacional de China en el decimocuarto plan quinquenal, se espera que la construcción de la informatización de la defensa nacional del ejército crezca rápidamente, se prevé que la cantidad de adquisición de equipo de comunicaciones militares de China crezca rápidamente, las comunicaciones militares y las comunicaciones por satélite darán la bienvenida a oportunidades de rápido desarrollo, mejorarán la distribución del mercado de la empresa y se beneficiarán de la aceleración de la industria. Al mismo tiempo, la desinversión de todas las acciones de las filiales deficitarias de la empresa tiene un impacto a corto plazo en la escala total de los ingresos de explotación de la empresa, pero la desinversión de las empresas deficitarias se centrará en la industria principal a largo plazo, mejorará efectivamente la rentabilidad.
Juzgamos que los productos de doble uso de la empresa se encuentran en el circuito de información de control de orientación “XIV” se espera que mantenga un alto nivel de rendimiento, la fuerte demand a aguas abajo también seguirá reflejando el “XIV” en los próximos a ños. La empresa espera lograr ingresos de explotación de más de 4.000 millones de yuan y beneficios totales de más de 200 millones de yuan en 2022, mejorando constantemente los beneficios del desarrollo de alta calidad;
Con el objetivo de construir una “fábrica inteligente basada en datos”, la empresa construye una línea de producción inteligente y flexible y un sistema de información que se adapte al desarrollo de la empresa. El efecto de operación de cada línea de producción es notable, el nivel de visualización, automatización, estandarización, informatización se eleva en gran medida, el efecto de escala es fuerte, con el Departamento de equipo del ejército propuesto para el equipo “debe persistir en la calidad primero, el beneficio primero, persistir en la alta calidad como premisa de bajo costo, bajo costo como guía de alta calidad”, más consistente.
Sobre la base de los puntos de vista anteriores, estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 serán de 5.167 millones de yuan, 6.832 millones de yuan y 8.973 millones de yuan, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz será de 186 millones de yuan, 244 millones de yuan y 315 millones de Yuan, respectivamente. EPS será de 0,12 Yuan, 0,16 yuan y 0,21 Yuan, respectivamente. Damos la calificación de “comprar”, el precio objetivo es de 11,70 Yuan, correspondiente a 2022 – 2024 ingresos previstos 98 veces, 73 veces y 56 veces PE.
Consejos de riesgo: la entrega de productos militares no es tan esperada, la continuidad de la expansión del mercado de productos civiles no es esperada, la demanda de compra de los clientes de la industria militar tiene volatilidad
