China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Recientemente, el informe anual 2021 y la Conferencia de prensa sobre el desempeño se publicaron. El rendimiento operativo de 2021 de la empresa sigue siendo excelente, en comparación con sus pares, la empresa sigue siendo una ventaja absoluta. Antes de que la empresa anunciara el informe de rendimiento, los principales indicadores del crecimiento del rendimiento, el crecimiento de la escala, la calidad de los activos y el margen de interés neto ya están familiarizados con el mercado, ya no se describe aquí, los lectores pueden referirse al final del presente informe, estos gráficos muestran en detalle Los principales indicadores de rendimiento de la empresa en 2017 - 2021.
A continuación se presentan las observaciones y perspectivas de nuestras principales preocupaciones.
En 2021, el Fondo del margen de interés neto se estabilizó y se prevé que el margen de interés para 2022 se vea limitado por la reducción de los tipos de interés. Desde el punto de vista de la tendencia, desde el segundo trimestre de 2021, el margen de interés neto de la empresa se ha mantenido estable en 3,48% ~ 2,49% en tres trimestres consecutivos. Desde el punto de vista de los dos extremos negativos de la financiación, en el segundo semestre de 2021, la tasa de rendimiento Al final del activo y la tasa media de coste al final del pasivo se han mantenido estables en 3,97% y 1,60%, respectivamente. La reducción de los tipos de interés en el primer trimestre de 2020 ha durado dos años, por lo que el margen de interés neto anual de la empresa en 2021 refleja plenamente el impacto de la reducción de los tipos de interés en 2020. Durante este período, el margen de interés neto de la empresa disminuyó en un total de Unos 10 BP, lo que es obviamente inferior a la disminución del LPR (30 BP en el período 1ylpr y 15 BP en el período 5ylpr). En cuanto a las dos reducciones de los tipos de interés desde diciembre de 2020, esperamos que el impacto negativo del diferencial de los tipos de interés netos sea limitado, principalmente porque: 1) La proporción de préstamos al por menor de las empresas supera el 50%, la tasa de rendimiento al final del activo disminuirá significativamente menos que La disminución del LPR; 2) La disminución de los tipos de interés de mercado en el primer trimestre y la disminución de los tipos de interés del MLF contribuirán a reducir la tasa de coste de la deuda, y se prevé que el diferencial de los tipos de interés netos de las empresas disminuirá ligeramente en 2 BP en el primer semestre de este a ño, si no se aplica una nueva política de reducción Se espera que el margen de interés neto de la empresa se estabilice en el segundo semestre del año.
La calidad de los activos sigue mejorando, y la fluctuación de la calidad de los activos minoristas se debe principalmente a factores técnicos de una sola vez. En 2021, la tasa de morosidad de los préstamos públicos y minoristas de la empresa y la cobertura de la provisión de préstamos no productivos siguen mejorando, entre ellos, la tasa general de morosidad de la empresa se redujo a un nivel muy bajo inferior al 1%, la cobertura de la provisión aumentó a un nivel muy alto del 484%. Aunque la tasa de morosidad de los préstamos al por menor anunciada por la empresa es la misma que a finales del año pasado, la calidad de los activos al por menor de la empresa sigue mejorando en comparación con 2020 si se reducen los efectos negativos del ajuste de la fecha de vencimiento de los préstamos con tarjeta de crédito en 2021 y la reducción de los préstamos al por menor en más de 60 días. Además, el pequeño aumento de la proporción de préstamos de tipo de interés de la empresa (A finales de 2021, la proporción de préstamos de tipo de interés aumentó de 3 BP a 0,84% a finales de 2020) y el aumento de la escala de préstamos atrasados también se deben principalmente al ajuste de la fecha de vencimiento de La tarjeta de crédito. Se espera que la empresa siga manteniendo una excelente calidad de los activos y un crecimiento del rendimiento debido a las perturbaciones inmobiliarias. Observe que la tasa de préstamos no productivos de la industria inmobiliaria de la empresa a finales de 2021 aumentó 34 BP a 1,41% en comparación con finales de junio, y aumentó 1,11 puntos porcentuales en todo el año, con un aumento más pronunciado. En cuanto a la escala, el saldo de las operaciones relacionadas con la vivienda que asumen el riesgo de crédito a nivel de grupo es de unos 920000 millones de yuan, de los cuales 511489 millones de yuan corresponden a las operaciones relacionadas con la vivienda que asumen el riesgo de crédito, lo que representa un aumento de 17.200 millones de Yuan con respecto a finales de 2020, y 412078 millones de yuan corresponden a las operaciones relacionadas con la vivienda que no asumen el riesgo de crédito, lo que representa una disminución de 106900 millones de Mirando hacia atrás en las políticas que se han promulgado sucesivamente desde el cuarto trimestre de 2021, creemos que el Fondo de la política de la industria inmobiliaria ha aparecido en la actualidad, pero el Fondo del mercado no ha sido confirmado. Estamos de acuerdo con la opinión de la dirección del Banco de China, y creemos que la industria Inmobiliaria todavía está en la etapa de riesgo claro, y la calidad de los activos de la industria bancaria en el sector inmobiliario todavía se enfrenta a cierta presión de deterioro. Al mismo tiempo, teniendo en cuenta los factores económicos a la baja, se prevé que la tasa general de generación de activos no productivos de la empresa aumente ligeramente en 2022, pero esto no significa que el índice de calidad de los activos de la empresa sea necesariamente débil, por el contrario, mantenemos una buena confianza en el índice General de calidad de los activos de la empresa, principalmente porque: 1) la empresa es más cautelosa con la elección de los clientes inmobiliarios,
La calidad general de los clientes inmobiliarios es relativamente alta; La fuerte provisión de la empresa (en la que la proporción de la provisión de préstamos para la industria inmobiliaria se mantiene por encima del doble de la proporción de la provisión de préstamos del Banco) dará a la empresa un mayor espacio para pasar a pérdidas y ganancias. Estimamos que la tasa de cobertura de la provisión de la empresa y la tasa de morosidad pueden mejorar ligeramente, mientras que el rendimiento puede mantener una tasa de crecimiento de más del 15%.
Se espera que el crecimiento constante continúe, manteniendo la calificación de inversión de la empresa "Buy". Se prevé que el crecimiento del tamaño de la empresa disminuirá ligeramente en 2022 en comparación con 2021, y que los activos totales de la empresa aumentarán alrededor del 9% en 2022, de los cuales el saldo de los préstamos aumentará alrededor del 10% y el margen de interés neto anual se mantendrá estable. Debido a la influencia de los factores básicos y del mercado de capitales, se prevé que los honorarios de gestión de la riqueza arrastrarán el crecimiento de los honorarios de gestión y los ingresos de la Comisión a la baja, y que los honorarios de gestión y los ingresos netos de la Comisión aumentarán un 13% año tras año. Se espera que la calidad de los activos se mantenga estable gracias a una base de clientes de alta calidad y a una sólida provisión. Se espera que el beneficio neto anual atribuible a los accionistas de la empresa matriz aumente en más del 15%. Se espera que la empresa mantenga un crecimiento sólido en 2022 - 2024, bvps de 32,05 Yuan, 35,70 yuan y 39,97 Yuan, respectivamente, el precio actual de las acciones correspondiente a PB 1,43 veces, 1,28 veces y 1,15 veces. Mantener la calificación de inversión "Buy" de la empresa.
Riesgo: la calidad de los activos se deterioró considerablemente, el crecimiento de los ingresos de explotación fue significativamente inferior a lo previsto.
