Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) ( Shanghai Milkground Food Tech Co.Ltd(600882) )
Panorama general de los acontecimientos
La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos anuales de 4.480 millones de yuan, año tras año + 57%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 154 millones de yuan (+ 161% año tras año). Los ingresos de q4 ascendieron a 1.330 millones de yuan (+ 37% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz es de 11,07 millones de yuan.
Análisis y juicio:
1. Los ingresos por queso aumentan rápidamente. En 2021, el negocio del queso de la empresa alcanzó 3.340 millones de yuan en ingresos, más del 61% en el mismo período del año anterior; Desde el punto de vista de la frecuencia trimestral, los ingresos de q1 - q4 ascendieron a 6,97 / 8,3 / 7,6 / 1.050 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 157% / + 58% / + 39% / + 44%. Desde el comienzo de Q2, los ingresos disminuyeron de más del doble al + 40 - 60% año tras año, lo que sigue siendo un período de rápido crecimiento. Por producto, los ingresos de la serie de productos de nutrición instant ánea, mesa familiar e Industria de la restauración en 2021 fueron de 25,1 / 3,5 / 470 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 71% / + 6% / + 73%. Los productos de los clientes minoristas e industriales han logrado un buen crecimiento. La serie de mesas familiares se ha recuperado en 2h21, y los ingresos han aumentado rápidamente en comparación con el mismo período del año anterior + 55%. En cuanto a las barras de queso de gran tamaño, la producción en 2021 fue de 31.200 toneladas, más del 79% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Teniendo en cuenta que la mayoría de las series de nutrición instant ánea son barras de queso, estimamos que los ingresos de las barras de queso en 2021 serán de casi 2.500 millones de yuan.
2. La red de canales se ha expandido más rápidamente. A finales de 2021, el número de empleados de ventas era de 651, un aumento de más del doble. A finales de 2021 había 5.363 distribuidores, más del doble del número a finales de 2020. En cuanto a la estabilidad de la relación de cooperación de los distribuidores, el número de distribuidores eliminados en 2021 / a finales de 2020 es del 33%, lo que no tiene ninguna diferencia con 2020, y la proporción absoluta no es baja, de acuerdo con las características de la fase de crecimiento, desde el punto de vista de las ventas anuales medias, los distribuidores eliminados pertenecen a los pequeños y medianos distribuidores de cola. El número de nuevos distribuidores es de 3.606, el número de nuevos distribuidores ha superado el número total de distribuidores de la empresa a finales de 2020 2.626, principalmente porque q4 promueve rápidamente la inversión en barras de queso a temperatura ambiente, creemos que un gran número de nuevos distribuidores en 2021 puede garantizar el rápido aumento de las ventas de barras de queso a temperatura ambiente en 2022. En consecuencia, a finales de 2021 había Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) puntos de venta finales, más del doble del número de finales de 2020, que abarcaban más del 96% de las ciudades a nivel de prefectura y más del 85% de las ciudades a nivel de condado. La expansión de la red de ventas en 2021 fue más rápida que el crecimiento de los ingresos del negocio del queso, ya que la empresa se encontraba en la segunda curva de crecimiento que se estaba preparando después de que las barras de queso se cotizaran a temperatura ambiente en octubre pasado.
3, 2021 la rentabilidad es débil, de acuerdo con el pronóstico anterior. Durante todo el año, el tipo de interés neto de la matriz fue del 3,4%, de los cuales el tipo de interés neto de q4 fue de sólo el 0,8%, en un Estado de bajo beneficio. A juzgar por la División, la tasa bruta de rendimiento es mejor, la tasa bruta de q4 es del 39,2%, año tras año + 6,5 pcts, relación cadena + 5 pcts, la tasa bruta anual es del 38,2% año tras año + 2,3 pcts, gracias a la mejora de los productos, el efecto de escala y los precios estables de las materias primas. El gasto de ventas de q4 fue mayor, la tasa de gasto fue del 29,4%, año tras año + 9,6 PCT, ciclo + 4,9 PCT, la tasa de gastos de ventas anuales fue de + 0,9 PCT a 25,9%. Los gastos anuales de promoción de la publicidad ascendieron a 910 millones de yuan, lo que representa el 20,2% de los ingresos y una mayor inversión. 2021 tasa de gastos de gestión de 340 millones de yuan, tasa de gastos del 7,7%, año tras año + 2,7 pcts, de los cuales 130 millones de yuan se confirmaron como gastos de incentivos de capital, lo que impulsó la tasa de gastos de gestión al alza. La tasa de gastos de I + D ha disminuido. Las ganancias y pérdidas de otros gastos no cambiaron mucho año tras año. En 2021, debido a que la empresa en la intensificación de la competencia industrial en el aumento de los costos en la consolidación de la competitividad de la marca no pudo lograr una mejor situación de beneficios, pero los beneficios reales en el 26 de enero en el intervalo de previsión del rendimiento se han reflejado en el precio de las acciones.
Propuestas de inversión
A lo largo de 2021, el negocio clave del queso de la empresa sigue mostrando un rápido crecimiento de los ingresos, el aumento de la tasa bruta de beneficio, pero debido a la competencia de la industria, la inversión de costos sigue siendo grande. Creemos que el precio de las acciones ha absorbido esta parte de los beneficios después de las previsiones de rendimiento del 26 de enero. Todavía tenemos expectativas para 2022, debido a la introducción de barras de queso a temperatura ambiente y a la continuación de más nuevos productos, la expansión de la red de ventas se ha reflejado a finales de 2021, as í como la expectativa de un control de costos más estricto. Mantener las previsiones de ingresos para 2022 - 23 de 66 / 85 millones de yuan, mantener las previsiones de beneficios netos para 2022 de 530 millones de yuan, reducir las previsiones de beneficios netos para 2023 de 970 millones de yuan a 860 millones de yuan, aumentar las previsiones de ingresos para 2024 de 10.500 millones de yuan y las Previsiones de beneficios netos para 2024 de 1.160 millones de yuan. En 2022 - 2024, el EPS fue de 1,02 / 1,66 / 2,24 Yuan, correspondiente al precio de cierre de 2022 / 3 / 24 de 36,53 Yuan P / e fue 36 / 22 / 16 veces, respectivamente, para mantener la calificación de compra.
Indicación del riesgo
Las ventas de nuevos productos a temperatura ambiente no están a la altura de las expectativas; El riesgo de agravación de la competencia en el mercado; Problemas de seguridad alimentaria.
