Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) )
Panorama general de los acontecimientos
Industrial Bank Co.Ltd(601166) \ A finales de 2021, el activo total era de 8,60 billones de yuan (+ 8,98%, yoy; + 1,25%, qoq), el depósito era de 4,31 billones de yuan (+ 6,63%, yoy; + 2,38%, qoq), el préstamo era de 4,43 billones de yuan (+ 11,66%, yoy; + 2,66%, qoq). Aum2 minorista. 85 billones de yuan (+ 9,01%, yoy); 2021a margen de interés neto 2,29% (- 7 BP, yoy); La tasa de préstamos no productivos fue de 1,10% (- 2 BP, qoq), la tasa de cobertura de la provisión fue de 268,73% (+ 5,67 PCT, qoq), la tasa de adecuación del capital fue de 14,39% (+ 1,47 PCT, qoq); Anualizado Roe 13. 94% (+ 1,32 PCT, yoy). Se propone asignar 1.035 yuan por acción, con una tasa de dividendos del 26,01%.
Análisis y juicio:
Q4 mejora significativa de los ingresos por intereses, disminución del valor y aumento de los ingresos fiscales
Industrial Bank Co.Ltd(601166) \ En comparación con el 8,1% de los tres trimestres anteriores, la tasa de crecimiento de los ingresos de explotación sigue aumentando ligeramente, el cuarto trimestre de q4 vuelve a los dos dígitos, cada tema específico: 1) La tasa de crecimiento anual de los ingresos netos por concepto de intereses es de sólo el 1,5%, el diferencial de tipos de interés a la baja 7bp es el principal factor de influencia, pero marginalmente, el aumento de la tasa de préstamo al final del año, la mejora del diferencial de tipos de interés superpuestos, el negocio de ingresos por concepto de intereses de q4 ha mejorado considerablemente, el crecimiento de los ingresos netos por concepto de intereses de un solo trimestre es de 3,4%, en comparación con el bajo – 9,2% de Q3 Los ingresos no relacionados con los intereses se mantuvieron en un rápido crecimiento, con una tasa de crecimiento anual de 1,9 PCT a un máximo del 26,7% sobre la base del q1 – 3, en el que los ingresos netos por honorarios y otros ingresos no relacionados con la Comisión aumentaron a + 13% / + 50% año tras año, respectivamente, y la proporción de ingresos no relacionados con los intereses en el extremo de los ingresos alcanzó el 34,2%, lo que representa un repunte de 4,8 PCT en comparación con 2020. Desde el punto de vista de la estructura de los gastos de tramitación, el pago de los gastos de liquidación, la Agencia y el fideicomiso se beneficiaron del desarrollo del negocio de la riqueza, respectivamente, para lograr un crecimiento más rápido de + 31% / + 45% / + 20%, el crecimiento de los ingresos de Las tarjetas bancarias fue del 13%, en comparación con 2020 aumentó en 5,5 PCT.
Mientras que la tasa de crecimiento de los ingresos se recuperó en las cuatro estaciones, los gastos de funcionamiento, especialmente los gastos de gestión, aumentaron, se espera que aumenten el impacto de los gastos de personal y tecnología, y la tasa de crecimiento correspondiente de ppop q4 en un solo trimestre disminuyó 3,1 PCT a 3,3%. Al mismo tiempo, la empresa continuó cuatro temporadas menos provisiones para los beneficios de la retroalimentación, la pérdida por deterioro del valor de q4 menos provisiones 10,9% año tras año, menos provisiones 11,2% año tras año, más impuestos en el cuarto trimestre para compensar el aumento negativo, la contribución anual a la tasa de crecimiento de los beneficios netos de la matriz de 24,1%, en comparación con el 23,4% en los tres primeros trimestres para aumentar aún más la tasa de crecimiento, q4 crecimiento de un solo trimestre 26,4%. Con la liberación acelerada de los beneficios, la Roe aumentó 1,32 PCT a 13,94% año tras año en 2021.
La expansión del cuarto trimestre se desaceleró, los préstamos se mantuvieron estables, la demanda de depósitos aumentó
En el lado de los activos: el crecimiento total de los activos en 2021 fue del 9%, y la expansión del cuarto trimestre se desaceleró, con una escala de + 1,25%. Los principales préstamos adicionales a disposición de los activos y los activos interbancarios aumentaron un 11,7% / 36,2% anual, respectivamente, y los préstamos del cuarto trimestre aumentaron constantemente, con una escala de + 2,66%; Los activos de inversión a lo largo del año sólo + 2,7%, principalmente para reducir la asignación de bonos financieros, bonos corporativos y derivados, la escala de la deuda nacional aumentó un 13,5% año tras año, lo que representa un aumento adicional. Inversión de préstamos: 1) a lo largo del año, además de un aumento significativo del impulso de las facturas, el aumento anual de los préstamos públicos y minoristas fue de 8,8% y 13,2%, respectivamente, y la proporción de préstamos al final del año y la proporción de préstamos al por menor en los préstamos fue de 50% y 42,5%, respectivamente. En los préstamos al por menor, el crecimiento de las hipotecas y las tarjetas de crédito se desaceleró considerablemente, de más del 15% en 2020 al 6,5%, principalmente debido a la continuación del alto crecimiento de los préstamos personales, un aumento anual del 44%, lo que representa el 38% del aumento anual de los préstamos Al por menor (la proporción de existencias aumentó al 10,8%). En un solo trimestre, la escala de los préstamos públicos en el segundo semestre del a ño muestra una tendencia a la caída de la presión trimestral, los préstamos se concentran en facturas y ventas al por menor, el 44% del aumento de los préstamos minoristas en el segundo semestre del año se invierte en préstamos personales. En cuanto a la industria de la colocación de préstamos públicos, en 2021 la Société generale ajustó la asignación de préstamos, dividiendo la dimensión de la industria en cuatro categorías: apoyo prioritario, apoyo moderado, apoyo prudencial y apoyo limitado, con un aumento del 36% en la industria manufacturera (crecimiento anual del 17%), transporte y energía eléctrica con un aumento relativamente alto, y las industrias de reducción de escala, incluidas las finanzas, la venta al por menor, la salud, el entretenimiento, etc., la escala de préstamos para la industria inmobiliaria y de servicios de alquiler también se redujo significativamente en el segundo semestre. En general, los préstamos a lo largo del año han mantenido la presión, centrándose en el apoyo a la pequeña y mediana escala Verde, inclusivo y a largo plazo, el crecimiento de los préstamos a la industria manufacturera superó el 40%. A finales de 2021, la ratio de adecuación del capital básico de la empresa era del 9,81%, lo que representaba un aumento de 27 BP en comparación con Q3.
Pasivo: el crecimiento anual de los depósitos del 6,6% es inferior al 8,8% del pasivo total, los bancos y los bonos son la principal fuente de pasivos. Sin embargo, el rendimiento marginal de los depósitos mejoró en el cuarto trimestre, el crecimiento de la escala q4 fue del 2,3% en comparación con el trimestre anterior, y el aumento de la deuda activa disminuyó significativamente. La estructura de los depósitos mejoró en general en todo el año, mientras que la escala de los depósitos a plazo a cuatro estaciones disminuyó, el aumento fue de los depósitos a la vista, la proporción de los depósitos a la vista al final del año fue del 44,4%, lo que representa un aumento de 1,1 PCT en comparación Con 2020; El saldo medio diario de los depósitos a la vista representa el 42,4% del saldo medio diario total de los depósitos, lo que representa un aumento de casi 2 PCT en comparación con el a ño anterior y se espera que se beneficie de la gestión de la riqueza y la estrategia de los bancos de inversión para ayudar a la retención de fondos.
Margen de interés neto: la empresa reveló un margen de interés neto de 2021a del 2,29%, una disminución interanual de 7 BP, principalmente la tasa de rendimiento de los préstamos disminuyó 27 BP, la tasa de costo de los depósitos sólo disminuyó 4 BP. Se estima que el margen de interés neto en el segundo semestre del año disminuyó 19 BP, pero sólo disminuyó 3 BP en comparación con el primer semestre del año pasado, el rendimiento general mejoró, los precios de los préstamos se estabilizaron básicamente, mientras que el rendimiento de otros tipos de activos aumentó ligeramente.
La mala continuación de la disminución de 2 BP y la provisión adecuada, el impacto de múltiples factores en la fase de indicadores prospectivos hacia arriba
Industrial Bank Co.Ltd(601166) Sin embargo, los indicadores prospectivos han aumentado, incluida la proporción de atención al final del año del 1,52%, el aumento de 5 BP en relación con el ciclo, el aumento trimestral en el año, y la tasa de retraso al final del año del 1,47%, con un aumento de 15 BP y 4 BP en relación con el ciclo; El retraso correspondiente de 90 + / mal incluido 77,2%, básicamente plano a medio plazo, en comparación con el aumento inicial de 1,5 PCT, pero el reconocimiento general sigue siendo más cauteloso. Calculamos que la tasa anual de producción de productos defectuosos disminuyó casi 60 BP a 1,08%, y la tasa de producción aumentó en el segundo semestre del año. La empresa reveló que algunos indicadores del movimiento hacia arriba son principalmente “cuatro estaciones estrictas normas de reconocimiento de préstamos de tarjetas de crédito atrasados, tiempo de reconocimiento atrasado antes de lo previsto”, y después de la recolección “no migrará a ún más a la mala”, además de la política de pago de intereses también tiene un Impacto gradual, as í como un pequeño número de factores de incumplimiento de la vivienda.
En cuanto a la estructura, las tasas de no conformidad para el sector público y el sector minorista fueron del 1,1% y el 1,01%, respectivamente, lo que representa una disminución de 15 BP y 3 BP en comparación con 2020.
En el segundo semestre del año, además de los préstamos con tarjeta de crédito que afectan una sola vez a la tasa de morosidad de los préstamos personales aumentó 4 BP, la tasa de morosidad de los préstamos públicos, como los préstamos básicos para la industria manufacturera, disminuyó al mismo tiempo, las industrias con morosidad ascendente incluyen cero, bienes raíces y tecnología de la información. En cuanto a los riesgos de la industria inmobiliaria, el informe anual detalla la divulgación de la información pertinente, el saldo de 1,65 billones de yuan de préstamos por cuenta propia + bonos + negocios inmobiliarios no estándar en el Estado de fin de año, de los cuales 532100 millones de yuan se financian principalmente con promotores inmobiliarios de alta calidad y proyectos de alta calidad, y más del 80% de los cuales están garantizados o son proyectos regionales de alta calidad. Al mismo tiempo, la tasa de cobertura de la financiación inmobiliaria pública es del 305,14%, con una fuerte capacidad de compensación de riesgos. Y fuera del balance, incluyendo la gestión financiera + Agencia de ventas + compromiso de deuda no asume el riesgo de crédito de la exposición inmobiliaria 130 mil millones de yuan, de los cuales el compromiso de deuda representa el 43% es la parte principal, los productos financieros para los clientes de crédito corporativo en la parte inferior de la Lista Blanca, y son normales. A finales de año, la exposición total de la Plataforma de financiación del gobierno local era de 307700 millones de yuan, de los cuales 209300 millones de yuan representaban el 4,73% del total de préstamos, lo que representaba una disminución de 1,31 PCT y una tasa de morosidad del 1,97% en comparación con 2020.
Industrial Bank Co.Ltd(601166) 35 Además, la pérdida por deterioro del valor de la categoría de crédito aumentó principalmente la pérdida por deterioro del valor de la inversión de los derechos de los acreedores, la tasa de costo del crédito correspondiente disminuyó 25 BP a 1,08% año tras año.
Estrategia de capital ligero para promover un alto crecimiento fuera de balance y un avance multidimensional en el negocio de la riqueza
Desde el punto de vista empresarial, la construcción del ecosistema bancario de inversión y la expansión del volumen fuera de la superficie han contribuido significativamente al rendimiento de la empresa. En 2021, el FPA aumentó un 15,5% a 7,01 billones de yuan, de los cuales el FPA fuera del cuadro aumentó un 21,9%, especialmente el FPA no tradicional, que aumentó un 33,2%, lo que representó el 72% del aumento anual, lo que aumentó la proporción de existencias al 38,7%. Por una parte, la contribución incluye los ingresos de los grandes bancos de inversión de los bancos de inversión + FICC + operaciones de creación de mercados, que ascienden a 10.800 millones de yuan durante todo el año, un aumento del 30% en comparación con el mismo período del año pasado, y, por otra parte, promueve la retención de fondos de liquidación de clientes clave, contribuyendo con un depósito diario medio de 469900 millones de yuan, lo que representa el 11% del depósito diario medio total.
En comparación con el sector bancario de inversión, el crecimiento del tamaño del Aum en el negocio de la riqueza ha disminuido, el Aum minorista del Grupo aumentó un 9% a 2,85 billones de yuan, pero la estructura del crecimiento de los depósitos se ha ralentizado al mismo tiempo, la principal contribución fuera de balance. Las ventajas del negocio financiero corporativo son prominentes, la capacidad financiera global ocupó el primer lugar en el sector bancario durante 17 trimestres consecutivos, bajo la fuerza del negocio financiero, el saldo financiero de gestión al final del año fue de 1,79 billones de yuan, año tras año + 21%, y la escala de gestión financiera que incluye Los derechos e intereses se duplicó. Además, la empresa ha logrado avances en la cooperación en materia de riqueza, productos, ventas y fideicomiso, y la escala de gestión financiera de las ventas de Fortune Cloud ha aumentado un 429% a 667600 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La construcción del ecosistema de la riqueza, por una parte, promueve los ingresos de los bancos de riqueza que incluyen la gestión de los recursos financieros + la venta de agentes + los ingresos de fideicomiso a 23.400 millones de yuan en 2021, un aumento del 13,2% año tras año, en el que la gestión financiera, la venta de agentes de fondos y los ingresos de fideicomiso son respectivamente + 20,4% / + 104% / + 19,7% año tras año, lo que constituye un apoyo a los ingresos medios; Por otra parte, también promueve el volumen de Negocios de fideicomiso, la escala de fideicomiso de fondos en comparación con el mismo período + 37,45% a 2,13 billones de yuan, saltó al Primer Banco de acciones conjuntas.
Propuestas de inversión
En general, los aspectos destacados del informe anual se refieren a: 1) las cuatro estaciones se beneficiaron del aumento de la cantidad y los precios, y la mejora de los ingresos y los intereses promovió aún más el crecimiento de los ingresos; Promover estrategias básicas para promover el desarrollo de los bancos de inversión fuera de balance y la riqueza, contribuyendo a un aumento de los ingresos a mediados de año; El margen de interés neto se mejora en consecuencia con la mejora de la estructura de los depósitos y préstamos en cuatro estaciones; La calidad de los activos se ve afectada por algunas perturbaciones puntuales, pero la tasa general de no ejecución sigue disminuyendo, lo que garantiza plenamente el espacio de Liberación del rendimiento.
Somos optimistas sobre la aplicación continua de la estrategia de vinculación de la inversión empresarial, y el rendimiento de la estrategia sigue verificando su eficacia. En vista de los resultados del informe anual, ajustamos ligeramente la previsión de ingresos de la empresa de 22 a 24 años de 2603 / 2928 / – millones de yuan a 2374 / 2618 / 2919 millones de yuan, el beneficio neto de 22 a 24 años de 954 / 1152 / – millones de yuan a 951 / 1088 / 122,6 millones de yuan, lo que representa un aumento del 15,0% / 14,5% / 12,7%; 22 – 24 años eps5. La previsión de 35 / 6.28 / – Yuan es de 4.44 / 5.10 / 5.77 Yuan, que corresponde al precio de cierre de 19.85 Yuan / acción el 24 de marzo de 2022. PB es 0.62 / 0.56 / 0.50 veces, respectivamente, para mantener la calificación de compra de la empresa.
Indicación del riesgo
1. El riesgo de que el costo del crédito aumente considerablemente en el futuro, ya que la recuperación económica general no es tan buena como se esperaba;
2. Los principales riesgos operativos de la empresa, etc.
