China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Panorama general de los acontecimientos
La empresa publicó recientemente su informe anual 2021. En 2021, los ingresos de la empresa ascendieron a 19.707 millones de yuan (+ 68,92%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 6.028 millones de yuan (+ 149,51%). Los ingresos correspondientes a q4 ascendieron a 5.871 millones de yuan (+ 54,87%) y el beneficio neto de la madre fue de 1.724 millones de yuan (+ 51,69%).
El auge de la industria, el aumento de la cantidad y los precios en 2021 y la continuación de la mejora de la estructura de los productos. El rendimiento de la empresa se ajusta a las expectativas del mercado. Según el informe anual de la empresa, las ventas de Roving y productos de 2,35 millones de toneladas + 12,8%, las ventas de tela electrónica de 440 millones de metros + 16,4% año tras año, las ventas alcanzaron un nuevo máximo histórico. Según nuestro cálculo aparente, el precio medio anual de los productos de fibra de vidrio (Roving, hilado y productos) en 2021 es de 7.259 Yuan / tonelada, lo que representa un aumento de alrededor del 30% con respecto al a ño anterior. Además de beneficiarse de la Alta prosperidad de la industria de fibra de vidrio, juzgamos que la mejora continua de la estructura de productos de la empresa es un eslabón más importante. De acuerdo con el informe anual de la empresa, en 2021, la empresa e9 fibra de vidrio de módulo Ultra Alto para lograr la producción en masa, el módulo superior a 100 GPA, la innovación de productos sigue obteniendo buenos resultados, juzgando que la empresa 2021 termoplástico, energía eólica y otros productos de gama media y alta a Medida que la proporción de Roving aumenta aún más, al mismo tiempo, los productos de hilados electrónicos de alto valor también han aumentado, lo que conduce a un mayor aumento de los precios de la empresa. En 2021, debido al aumento de los precios del gas natural y otras fuentes de energía, el costo de los productos segmentados de la empresa aumentó, pero con la finalización de la reubicación de la base de Chengdu de la empresa y el avance de la producción inteligente, el efecto de control de costos de la empresa es bueno, lo que conduce a un aumento sustancial de los beneficios netos. En 2021, el beneficio neto neto neto neto de 5.150 millones de yuan deducido de la madre aumentó un 165%, lo que creó una historia y produjo un salto en el Centro de beneficios.
La estrategia de los tres continentes sigue profundizándose. Según los datos del informe anual de la empresa, en 2021, la sucursal estadounidense de la empresa obtuvo ingresos de 970 millones de yuan, un beneficio neto de unos 20 millones de yuan, y obtuvo beneficios por primera vez. Las empresas estadounidenses se están convirtiendo en ganancias, lo que significa que la empresa se está expandiendo más en el extranjero y que la estrategia de los tres continentes sigue profundizándose. El aumento de la capacidad de “oferta externa” también ayudará a las futuras empresas a evitar las fricciones comerciales internacionales y a aprovechar las oportunidades de recuperación de la demanda en el extranjero. Al mismo tiempo, se prevé que las exportaciones de la base China se reanuden considerablemente en 2022.
La expansión de la capacidad continúa, la lógica del aumento de volumen y la reducción de costos es clara. En 2021 – 2022, la empresa anunció sucesivamente la planificación de 400000 toneladas de Roving en Jiujiang, Provincia de Jiangxi, 120000 toneladas de Roving en Egipto y 150000 toneladas de línea de producción en Chengdu. Se espera que la línea de producción mencionada entre 2023 y 2024 comience a funcionar gradualmente, y se estima que la capacidad de Roving de la empresa aumentará en más del 30% en comparación con la capacidad actual. De acuerdo con el informe anual de la empresa, se espera que una línea de producción de 100000 toneladas de Roving electrónico se ponga en funcionamiento en 2022, cuando la capacidad de Roving de la empresa alcance el primer nivel de la industria. La lógica del aumento del volumen de negocios sigue siendo clara. Al mismo tiempo, por ejemplo, Jiujiang 2 200000 toneladas de planificación de una sola línea (según el anuncio se prevé que 2023, 2024, respectivamente), seguirá reduciendo los costos unitarios de fabricación de fibra de vidrio, mejorando la ventaja competitiva. Además, el 18 de marzo, la empresa anunciará la construcción de la estación de gas y el proyecto de tuberías de apoyo en la base de producción de Tongxiang, juzgamos que después de que la proporción de suministro de gas natural de la empresa aumente, el costo también disminuirá aún más.
Se espera que el Roving se mantenga alto en 2022 y que los beneficios de la empresa se intensifiquen de nuevo. Según los datos publicados en el informe anual de la empresa, la producción total de la industria china de fibra de vidrio en 2021 fue de 6,24 millones de toneladas, un aumento del 15% con respecto al año anterior. Con el avance del “crecimiento constante”, as í como el aumento de la demanda de energía eólica y vehículos de nueva energía, estimamos que la demanda de Roving seguirá aumentando en 2022, mientras que el aumento de la capacidad de Roving se sincronizará básicamente con la demanda, lo que hará que el Roving en su conjunto mantenga un alto nivel de rendimiento y un precio alto y estable. Lo que es más importante, debido a la tecnología, la investigación y el desarrollo, el umbral de certificación más alto de la demanda de energía eólica, vehículos de nueva energía y otras necesidades de gama alta se espera que crezcan rápidamente, juzgamos que la mejora de la estructura de productos de la empresa continuará, los beneficios se espera que se actualicen de nuevo, esta es una garantía importante para mantener la estabilidad en 2022.
El precio de los hilados electrónicos está bajo presión, pero la elasticidad de las ventas de la empresa es mayor. Según los datos de Zhuo Chuang, a principios de marzo se estableció una línea de producción de hilados electrónicos para la producción de productos químicos, y se espera que se a ñadan nuevas líneas de producción en los próximos a ños, como Stonehenge y Taishan glass fiber. Se espera que el crecimiento de la capacidad supere la demanda, por lo que esperamos que la presión de los precios de los hilados electrónicos (tela) sea mayor en 2022 (21q4 ha comenzado a disminuir). Sin embargo, las ventas de hilados electrónicos de la empresa en 2022 se benefician de la escalada de la capacidad de producción, se espera que logre un crecimiento más rápido, y a medida que el efecto de escala se desarrolla aún más, el Centro de costos líder de la industria o seguirá optimizando, incluso en la hipótesis pesimista de precios de 3 – 4 Yuan / M todavía puede mantener un margen de beneficio considerable. Estimamos que los ingresos de hilados electrónicos de la empresa seguirán aumentando en 2022.
Propuestas de inversión
La hipótesis de precios de los hilados electrónicos se redujo, pero la hipótesis de ventas se incrementó debido a la expansión de la capacidad. Sobre la base de los ingresos por enajenación de activos (690 millones de yuan en 2021) derivados de la extracción y venta de bonos excesivos y las pérdidas y ganancias por enajenación de activos (186 millones de yuan en 2021) resultantes de la reubicación de la fábrica de Chengdu, se ajusta la hipótesis de pérdidas y ganancias no recurrentes. Sobre la base de las hipótesis anteriores, ajustar la previsión de ingresos de 2022 / 2023 a 225,9 / 24,83 millones de yuan (antes: 237,3 / 25,51 millones de yuan), ajustar la previsión de beneficios netos de 2022 / 2023 a 612 / 6,99 millones de yuan (antes: 648 / 7,24 millones de yuan), pronosticar Los ingresos de la empresa en 2024 a 26,15 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz a 7,48 millones de yuan, EPS 2022 – 202453 / 1.75 / 1.87 Yuan, correspondiente al 22 de marzo 15.65 Yuan precio de cierre 10.24 / 8.96 / 8.37xpe. Teniendo en cuenta que los beneficios se acercan gradualmente a los máximos, la valoración a la baja a 202212xpe, correspondiente a la reducción del precio objetivo a 21,00 Yuan (anteriormente: 25,02 Yuan), y debido a que se espera que los beneficios de la empresa sigan aumentando, la cuota de mercado sigue aumentando, manteniendo la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La demanda es menor de lo esperado, el costo es mayor de lo esperado, el riesgo sistémico.
