China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Punto de vista básico
El 18 de marzo se publicó el informe anual 2021. Los ingresos en 2021 ascendieron a 331253 millones de yuan, lo que representa un aumento del 14,04%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 119922 millones de yuan, un aumento del 23,20% con respecto al año anterior. Margen de interés neto anual del 2,48%; Los ingresos netos no devengados por intereses representaron el 38,44% de los ingresos, lo que representa un aumento interanual de 2,14 PCT.
Los ingresos se mantuvieron en un crecimiento de dos dígitos y la posición de liderazgo de roae se mantuvo estable. Los ingresos de un solo trimestre del 21q4 ascendieron a 79.843 millones de yuan, un 15,63% más que el 21q3. Durante cuatro trimestres consecutivos, la tasa de crecimiento de un solo trimestre de los ingresos no relacionados con los intereses fue superior a la de los ingresos, y se destacaron las características de los "bancos ligeros". El beneficio neto de 21 q4 de un solo trimestre fue de 26.307 millones de yuan, un aumento del 26,85% con respecto al mismo período del a ño anterior, con una tasa de crecimiento superior a 21 Q3. En 2021, roaa y roae fueron 1,36% y 16,96%, respectivamente, 0,13 PCT y 1,23 PCT, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior, y el rendimiento siguió siendo fuerte. Roae fue el primero de los bancos que cotizan en bolsa en el informe de rendimiento divulgado, y la posición de liderazgo de La placa fue estable.
La estrategia de gestión de la riqueza a gran escala logra la producción de valor. El margen de interés neto trimestral de 21q4 fue del 2,48%, lo que mantuvo la tendencia ascendente de 1bp en Q3. Q4 la tasa media de rendimiento de los activos generadores de intereses y la tasa media de coste de los pasivos pagadores de intereses se mantuvieron estables en comparación con Q3; El fuerte aumento de los diferenciales de interés de un solo trimestre se benefició principalmente del aumento del volumen de los activos generadores de intereses. La gestión de la riqueza y los honorarios de gestión de activos se desarrollaron conjuntamente, y el efecto flywheel apareció. En 2021, los ingresos no relacionados con los intereses ascendieron a 127334 millones de yuan, un aumento del 20,75% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa un aumento del 38,44% en los ingresos y del 28,51% en los ingresos medios. Los ingresos por honorarios de gestión de la riqueza y la gestión de activos aumentaron un 38,70% y un 57,52%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y los ingresos de los fondos de distribución, los seguros y la gestión financiera aumentaron más del 35%.
El Aum minorista superó los 10 billones y las filiales financieras florecieron. A finales de 2021, el Aum minorista y el Aum privado ascendían a 10,76 billones de yuan y 3,39 billones de yuan, respectivamente, con un aumento del 20,33% y el 22,32%, respectivamente, en comparación con 2020. El tamaño del Aum minorista ha aumentado a 1,16 veces el tamaño de los activos del balance, construyendo la posición de "Benchmarking minorista". En 2021, los ingresos financieros de los bancos de inversión ascendieron a 5.203 millones de yuan, lo que representa un aumento del 37,94%. El beneficio neto fue de 3.202 millones de yuan, un aumento del 32,03% con respecto al a ño anterior. El saldo financiero no garantizado del Grupo es de 2,78 billones de yuan, un aumento del 13,57% en comparación con el mismo período del a ño anterior, la apertura temprana + una buena base de clientes, para ayudar a la financiación de la contratación de bancos en el camino del rápido desarrollo; El saldo de los nuevos productos que se ajustan a las nuevas normas de gestión de activos representa el 93,53% del saldo de los productos financieros, y la transformación del valor neto es suave.
La mala "tasa de doble caída" de los préstamos de vivienda pública limita la calidad de los activos. A finales de 2021, el saldo de los préstamos no productivos era de 50.862 millones de yuan, lo que representa una disminución de 5,13 PCT en comparación con el a ño anterior; La tasa de préstamos no productivos fue del 0,91%, con una disminución interanual de 16 BP y una disminución continua de las existencias no productivas. La tasa anual de producción de productos químicos indeseables fue del 0,95%, que se mantuvo estable durante cuatro trimestres consecutivos, con una disminución interanual de 31 BP y una reducción del riesgo incremental. La tasa de preocupación aumentó a 3 BP en comparación con el mismo período del año pasado, principalmente debido al ajuste de la fecha de vencimiento de los préstamos con tarjeta de crédito y al fortalecimiento de la determinación del riesgo de los préstamos minoristas. La tasa de rechazo generalizado fue del 1,75%, con una disminución interanual de 13 BP. La tasa de morosidad de los bienes raíces públicos aumentó 1,11 PCT a 1,41% año tras año, principalmente debido al aumento del riesgo de deuda de algunas empresas inmobiliarias, que es superior a la tasa general de morosidad de los préstamos públicos; La calidad de los activos de los préstamos minoristas sigue mejorando constantemente.
Reducir activamente la proporción de préstamos inmobiliarios, la capacidad de almacenamiento sigue siendo excelente. A finales de 2021, la proporción de préstamos para viviendas públicas en el total de préstamos disminuyó al 7,21%, lo que representa una disminución de 56 BP. El crecimiento de los préstamos hipotecarios disminuyó significativamente del 15,04% en 2020 al 7,81%, pero la contracción en el segundo semestre fue relativamente pequeña. El crecimiento de los microcréditos y las tarjetas de crédito ha aumentado constantemente, en particular los préstamos con tarjeta de crédito han salido gradualmente de la niebla de la epidemia. A finales de 2021, el saldo de los depósitos era de 6,35 billones de yuan, un aumento del 12,77% con respecto al a ño anterior, y era uno de los pocos bancos que cotizaban en bolsa con una tasa de crecimiento de los depósitos y préstamos positiva. Los depósitos a la vista representaron el 66,34%, frente a 48 BP a finales de 2020. El alto aumento de los depósitos de bajo costo, junto con el aumento de la proporción de depósitos a la vista, contribuye a estabilizar el rendimiento de los diferenciales de interés y proporciona un impulso constante para la concesión de préstamos.
Bajo la premisa del aumento de la tasa de cobertura de la provisión, se inicia la etapa de beneficios de la provisión. La tasa de cobertura de la provisión a finales de 2021 fue de 483,87%, con un aumento de 46,19 PCT y una mayor resistencia al riesgo. En 2021, el total de pérdidas por deterioro del valor del crédito ascendió a 65.962 millones de yuan, de los cuales 43,88% correspondieron a la provisión no relacionada con préstamos, lo que representa un aumento significativo con respecto a 2020. A finales de 2021, los activos del balance financiero se habían cubierto básicamente en su totalidad. El costo del crédito en 2021 fue del 0,70%, 28 BP menos que en 2020. Ppop aumentó un 14,44% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, por debajo de la tasa de crecimiento de los beneficios antes de impuestos (21,02%), debido al aumento de la mala disposición en 2020, la tasa de cobertura de la provisión para 2021 aumentó constantemente, la provisión comenzó a alimentar los beneficios. Se prevé que en la tendencia a la baja de la tasa de producción adversa, el margen de beneficio futuro seguirá abierto.
Los indicadores de adecuación del capital mejoraron en comparación con el año anterior. En 2021, los gastos de funcionamiento y gestión ascendieron a 109727 millones de yuan, lo que representa un aumento del 13,42% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, en el que se aceleró el crecimiento de los gastos de personal. 21q4 los gastos de funcionamiento y gestión ascendieron a 36.430 millones de yuan en un solo trimestre, un aumento del 19,71% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que dio lugar a un aumento significativo de la tasa de crecimiento y a un aumento continuo de la inversión en ciencia y tecnología financieras a corto plazo, lo que causó cierta carga a los costos; Sin embargo, los ingresos anuales por concepto de costos fueron del 33,12%, lo que representa una disminución interanual de 18 BP. En comparación con el final del tercer trimestre, el coeficiente de adecuación del capital básico de nivel 1, el coeficiente de adecuación del capital de nivel 1 y el coeficiente de adecuación del capital de nivel 1 aumentaron 35 BP, 1,08 PCT y 1,12 PCT, respectivamente.
Propuestas de inversión
Con una ventaja minorista única, el diferencial de tipos de interés de un solo trimestre sigue aumentando en contra de la tendencia, el crédito anual "complementa el precio con la cantidad", los ingresos no relacionados con los intereses tienen un fuerte impulso, la transformación de los bancos ligeros y la cadena de valor de la "gestión de La riqueza" han logrado resultados notables. La mala realización de "doble caída", la tasa de cobertura de la provisión sigue aumentando. Utilizamos el modelo DDM de tres etapas para estimar, bajo el método de valoración absoluta, el precio de las acciones proyectado aumentó a 64,23 Yuan, correspondiente a 2,12 xpb; En el método de valoración relativa, el precio de las acciones aumentó a 64,02 - 64,93 Yuan, lo que corresponde a 2,11 - 2,14 x PB, manteniendo la calificación "recomendada" de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) .
Indicación del riesgo
El riesgo y la tasa de préstamos no productivos causados por la transformación de las empresas aumentan anormalmente; La política cayó por debajo de las expectativas.
