Luoyang Glass Company Limited(600876) ( Luoyang Glass Company Limited(600876) )
Luoyang Glass Company Limited(600876) : el núcleo de la nueva placa de materiales energéticos del Grupo kaisheng
Establecido en 1994, cotizado en la bolsa de Hong Kong en 1994 y cotizado en la bolsa de Shanghai en 1995. Las antiguas empresas de vidrio flotado se centraron en el negocio del vidrio fotovoltaico después de la reestructuración, y el negocio del vidrio fotovoltaico representó el 84% de los ingresos totales en 2020. La empresa está afiliada al Grupo kaisheng, que es el núcleo de la nueva placa de materiales energéticos de la estrategia “3 + 1” del Grupo.
Industria del vidrio fotovoltaico: crecimiento cíclico y cambio marginal
El vidrio fotovoltaico es el principal material auxiliar del módulo fotovoltaico, que proporciona una alta transmitancia de la luz y un rendimiento de protección. Creemos que la industria del vidrio fotovoltaico tiene un fuerte atributo de ciclo de suministro y un alto crecimiento de la demand a: (1) la reparación en frío del vidrio fotovoltaico en los últimos cinco a ños, cuando el precio del vidrio fotovoltaico es bajo, la voluntad de las empresas de reparación en frío se fortalece. La política de capacidad desempeña un papel importante, y en diciembre de 2020 la política de inversión de la capacidad pasó de ser “única para todos” a una flexibilización adecuada, principalmente debido a los desajustes entre la oferta y la demanda. La sustitución de la capacidad ya no está incluida, la capacidad de producción de vidrio fotovoltaico para aumentar la velocidad. El aumento de la demanda de equipos terminales + la mejora de la permeabilidad de doble vidrio, el alto crecimiento de la cadena de la industria fotovoltaica. CPIA espera que la tasa de penetración aumente rápidamente del 12% en 2018 al 60% en 2025, ya que la nueva capacidad fotovoltaica se ha mantenido a un ritmo más rápido y el costo de los módulos de doble vidrio ha disminuido. Estimamos que el CAGR del mercado de vidrio fotovoltaico (en peso) es del 24,74% entre 2020 y 2023.
Expansión de la capacidad
Después de la reestructuración en 2018, se centró en el negocio del vidrio fotovoltaico, los ingresos y los beneficios siguieron aumentando. En los tres primeros trimestres de 2020 y 2021, la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa fue de + 64% y + 66%, respectivamente, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de + 506% y + 299% respectivamente. El vidrio fotovoltaico es el negocio principal de la empresa. Los ingresos del negocio de vidrio fotoeléctrico de la empresa 2020 – 2021h1 fueron de 2.560 millones de yuan y 1.380 millones de yuan respectivamente, con una proporción de ingresos del 84% y el 86,5%. La contribución básica de la empresa a los beneficios también proviene de la placa de vidrio fotovoltaico, es decir, la segunda reorganización en 2018 de Hefei New Energy, Tongcheng New Energy, Yixing New Energy 3 subsidiarias.
Desde 2021h2, la empresa ha aumentado considerablemente su capacidad de producción mediante la expansión de la producción de sus filiales, la ampliación de las fusiones y adquisiciones y la absorción del negocio de vidrio fotovoltaico del Grupo. Suponiendo que todas las líneas de producción previstas se pongan en funcionamiento según lo previsto, se prevé que la capacidad nominal de 8180t / D se formará para 2024, con una capacidad de CAGR del 52% para 2020 – 2024. Bajo la homogeneidad del producto, la capacidad de control de costos es la competencia básica de la empresa fotovoltaica, la escala de la empresa se expande continuamente, el espacio de optimización de costos es grande.
El reciente aumento de los precios del vidrio fotovoltaico se debe principalmente al aumento de los costos + a la recuperación de la demanda descendente. A principios de marzo, el vidrio fotovoltaico recubierto de 3,2 MM se cotiza en 26 Yuan / m2, un aumento del 4% en comparación con el mes anterior. A medio y largo plazo, la aplicación de la energía renovable en la construcción sigue penetrando y el vidrio fotovoltaico se beneficia directamente. La circular sobre la conservación de la energía de los edificios y la planificación del desarrollo de los edificios verdes del 14º plan quinquenal exige que la tasa de sustitución de la energía renovable de los edificios urbanos alcance el 8% para 2025 y que la capacidad instalada fotovoltaica de los nuevos edificios en China supere los 50 GW.
Sugerencias de inversión: Estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2021 – 2023 será de 4,19, 5,37 y 844 millones de yuan respectivamente, y el precio de las acciones correspondiente al 21 de marzo será de 40x, 31x y 20x. Tres empresas comparables en la industria del vidrio fotovoltaico corresponden a un promedio de PE de alrededor de 18x en 2023, y el crecimiento de la empresa es mejor. Teniendo en cuenta el efecto del tamaño de la empresa, la expectativa de crecimiento continuo del rendimiento de la empresa, as í como la situación actual de la valoración de la empresa, la primera cobertura, dar una calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la nueva capacidad de la industria se pone demasiado rápido; La capacidad instalada fotovoltaica es inferior a la prevista; La capacidad de producción fue inferior a lo previsto; Los precios de las materias primas fluctuaron considerablemente.
