China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Puntos de inversión
Panorama general de los datos
21a el beneficio neto de la madre es de + 23,2% año tras año, la tasa de crecimiento es de + 1,0 pc; Los ingresos fueron + 14,0% y la tasa de crecimiento fue de + 0,5 pc; Roe17. 0%, año tras año + 1,2 pc; Roa1. 36%, año tras año + 13 BP. La tasa de rechazo fue de 0,91%, la relación de anillo fue de - 2 BP, la tasa de cobertura de provisión fue de 484%, la relación de anillo fue de + 41 PC.
Punto de vista básico
Mejora del plan estratégico. 3.0 la dirección del modo es clara, "el modo de negocio de la gestión de la gran riqueza + el modo de operación digital + el modo de organización de la integración abierta", el plan estratégico es más claro y el efecto de promoción es satisfactorio. Los resultados de la estrategia de riqueza son prominentes. 2021a, China Merchants Bank Wealth Management full Force. En el extremo de escala, el Aum minorista fue de + 20,3% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la tasa de crecimiento fue de + 0,1 pc; En la estructura, la proporción de fondos públicos aumentó. 21q4 la tenencia de fondos públicos no monetarios aumentó un 11% en comparación con el período anterior, y la tasa de crecimiento fue de 8 PC más rápida que la Aum. En el lado de los ingresos, el ingreso de la riqueza fue de + 29% año tras año, y la tasa de crecimiento fue de + 3 pc; Los ingresos de la gestión de activos aumentaron un 58% año tras año, y la tasa de crecimiento fue de + 12 PC. El crecimiento de los ingresos de riqueza se basa principalmente en la financiación, los fondos y el apoyo a los seguros, la financiación de ventas, los fondos y los seguros, respectivamente + 54%, 36%, 43% año tras año, la tasa de crecimiento de + 11 PC, 11 PC, 5 PC. Practicar las habilidades internas mediante la integración abierta. En el futuro, la gestión de la riqueza pasará de la orientación de las ventas a la orientación de la asignación de activos, lo que pondrá a prueba esencialmente las "habilidades internas" de la gestión de la riqueza, como los servicios bancarios integrados. En el modelo CMB 3.0, se propone construir un modelo de organización abierto e integrado, con la esperanza de mantener la tendencia de la gestión de la riqueza mediante la práctica de las "habilidades internas".
Dos, mala implementación de doble caída. China Merchants Bank Co.Ltd(600036) 2021 pérdida por deterioro del valor + 2 Entre ellos: (1) El índice de existencias, la mala doble caída (saldo - 0,9%, la mala relación - 2 BP). El grado de desviación y la tasa de cobertura de la provisión de 90 + atrasados alcanzaron el 69% y el 484% de los máximos históricos. Cabe señalar que: ① la tasa de morosidad de la tarjeta de crédito es de + 21 BP, lo que supone que la parte atribuible de la tarjeta de crédito ABS sale de la tabla (q4 oferta pública de casi 18.000 millones, lo que conduce a la disminución del denominador de la tasa de morosidad), el cambio de La norma de reconocimiento de la morosidad, el riesgo real es controlable; La tasa de morosidad inmobiliaria fue de 21 H1 + 34 BP a 1,41%. Teniendo en cuenta que China Merchants Bank ha ajustado el tamaño de las operaciones relacionadas con la vivienda, se prevé que el impacto inmobiliario disminuirá gradualmente. El saldo de 21q4 con riesgo de crédito y sin riesgo de crédito fue de - 1,7% y - 13,9% respectivamente. Índice de flujo, 2021a tasa de generación de defectos 0,95%, año tras año - 31 BP. 2021q4 la cantidad de generación de efectos adversos en un solo trimestre fue de - 4,5% año tras año. En cuanto a la provisión de deterioro del valor, la intensidad del deterioro del crédito ha aumentado considerablemente, presumiblemente para hacer frente al aumento del riesgo inmobiliario. Q4 el deterioro del crédito de un solo trimestre fue de 25.800 millones de dólares, mientras que el deterioro del crédito no crediticio fue de 16.100 millones de dólares, mientras que el deterioro del crédito representó sólo el 20% del deterioro del crédito en los tres primeros trimestres. Mirando hacia el futuro, debemos prestar mucha atención a la influencia de los riesgos relacionados con la propiedad en la calidad de los activos.
Mejora de la estructura del pasivo. 2021q4 Net interest spread ratio + 1bp to 2.48%, mainly attributed to: ① debt structure Improvement. 21q4 China Merchants Bank Deposit ratio + 5,6%, 2 PC más rápido que el pasivo total, de los cuales el actual ratio + 8,9%, el diferencial de tipos de interés de apoyo. La tasa de crecimiento de los activos generadores de intereses (cadena + 3%) es más rápida que la de los pasivos pagadores de intereses (2%), lo que aumenta el diferencial de intereses. De cara al futuro, en el contexto de la reducción de los tipos de interés, se prevé que la presión marginal sobre los diferenciales de interés, pero la optimización del lado de la deuda puede desempeñar un papel de apoyo.
Previsión y valoración de los beneficios
Se prevé que el beneficio neto de la matriz aumente un 15,40% / 15,52% / 15,56% en 2022 - 2024, lo que corresponde al bps32. 91 / 37,40 / 42,59 yuan por acción. El precio actual corresponde a la valoración de Pb 1,40 / 1,23 / 1,08 veces. Mantener el precio objetivo de 62,50 Yuan / acción, correspondiente a 22 años PB1. 90x, el precio actual corresponde a 22 años PB1. 40x, espacio de precio actual 35%.
Consejos de riesgo: estancamiento macroeconómico, exposición adversa.
