China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Evento: el 18 de marzo, China Merchants Bank Co.Ltd(600036) \ Roa y Roe fueron 1,36% y 16,96%, aumentando 0,13 PCT y 1,23 PCT respectivamente.
Los ingresos netos por concepto de intereses y los ingresos no relacionados con los intereses son el doble motor, y los ingresos siguen aumentando. Gracias al crecimiento constante de los ingresos netos por concepto de intereses y al rápido crecimiento de los ingresos no relacionados con los intereses, los ingresos de la empresa aumentaron un 14% año tras año en 2021 y mantuvieron un crecimiento rápido. En particular: 1) “aumento de la cantidad y estabilidad de precios” impulsa los ingresos netos por concepto de intereses de la empresa a aumentar en un 10,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, mejorando la tasa de crecimiento. Los ingresos procedentes de la gestión de la riqueza, la gestión de activos y la custodia aumentaron un 18,82% año tras año, mientras que otros ingresos no relacionados con los intereses aumentaron un 26,66% año tras año. Los ingresos no relacionados con los intereses representaron el 38,44%, lo que representa un aumento de 2,14 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior. Reflejado en la transformación del modelo de negocio de la gran gestión de la riqueza, la contribución de los ingresos no relacionados con los intereses sigue aumentando, la gestión de la empresa se está volviendo más ligera.
Gracias al control de costos y a la optimización de la estructura de activos, el margen de interés neto se mantuvo básicamente estable. En 2021, el margen de interés neto de la empresa fue del 2,48%, con una disminución de 1 BP en comparación con el a ño anterior y un nivel sin cambios. En general, los diferenciales netos de intereses se mantuvieron estables y protegieron el crecimiento constante de los ingresos netos por concepto de intereses. En el contexto de la tendencia a la baja de los precios de los préstamos, la feroz competencia de los depósitos y la presión de reducción del margen de interés neto, la empresa siguió optimizando la estructura de los activos y pasivos, fortaleciendo el control de los costos de los pasivos y manteniendo la estabilidad del margen de interés neto. En el lado de los activos, la proporción de activos de alto rendimiento, como los préstamos y los préstamos minoristas, ha aumentado, y la presión a la baja sobre los precios de los activos se ha aliviado. El rendimiento de los préstamos y el rendimiento de los activos generadores de intereses disminuyeron 22 BP y 15 BP, respectivamente. Pasivo: Optimización continua de la estructura de los depósitos, aumento de la proporción de depósitos básicos de bajo costo (el saldo medio diario de los depósitos básicos de la empresa en 2021 representó el 87,26% del saldo medio diario de los depósitos de los clientes, en comparación con el año anterior aumentó en 5,13 PCT); La tasa de pago de intereses de los depósitos y la tasa de pago de intereses de los pasivos que devengan intereses disminuyeron 14 BP.
Recientemente, el LPR se ha reducido continuamente y los precios de los préstamos bancarios se han visto sometidos a una presión a la baja. La competencia por los depósitos sigue siendo feroz, el costo de la deuda es rígido, el margen de interés neto de la industria bancaria sigue estando bajo presión para reducir. Se espera que este año la empresa siga optimizando su estructura de activos y pasivos y estabilizando los precios mediante ajustes estructurales. Al mismo tiempo, bajo el impulso de un crecimiento estable y una política de crédito más amplia, se espera que la disminución de la escala mantenga un crecimiento más rápido y se logre un aumento constante de la cantidad y los precios.
El funcionamiento eficiente de la cadena de valor de la gestión de la riqueza conduce a un rápido crecimiento de los ingresos por honorarios. 2021 es el primer año de la gran gestión de la riqueza del Banco de China, la cadena de valor de la empresa “gestión de la riqueza – gestión de activos – Banco de inversiones” funciona eficientemente, y realiza el rápido crecimiento de la gestión de la riqueza, la gestión de activos, la escala de custodia de activos y los ingresos por honorarios. A finales de año, el Aum de los clientes minoristas superó los 10 billones, un aumento del 20,33% con respecto al año anterior; La escala de gestión de activos superó los 4 billones, un aumento del 14,92%; El tamaño de la custodia de activos se acerca a los 20 billones de dólares, un aumento del 21,25% año tras año. Los ingresos netos anuales por honorarios y comisiones ascendieron a 94.447 millones de dólares, lo que representa un aumento del 18,82%. Entre ellos, la gestión de la riqueza recibió 35.841 millones de dólares, un aumento del 29% con respecto al año anterior; Los ingresos procedentes de los fondos de distribución, los seguros y la gestión financiera han experimentado un rápido crecimiento. La gestión de activos recibió 10.856 millones de dólares, lo que representa un aumento del 57,52% con respecto al año anterior; Se trata principalmente del aumento de los ingresos por honorarios de gestión de los productos financieros, as í como de los ingresos por honorarios de gestión de los fondos de inversión y los fondos internacionales. El negocio de custodia recibió 5.433 millones de dólares, un 27,75% más que el año anterior.
En general, la calidad de los activos sigue mejorando y los riesgos en el sector inmobiliario se liberan sin tropiezos. A finales de 2021, el saldo de los préstamos no productivos y la tasa de préstamos no productivos de China Merchants Bank se redujeron simultáneamente, y la tasa de préstamos no productivos disminuyó 16 BP a 0,91% en comparación con el año anterior. En términos de desglose, la tasa de morosidad de los préstamos públicos disminuyó 34 BP a 1,24% a finales del año pasado, mientras que la tasa de morosidad de los préstamos minoristas se mantuvo estable en 0,81%. Entre ellos, por la política de regulación inmobiliaria, el impacto de la recesión de la industria, la tasa de morosidad de los préstamos inmobiliarios públicos aumentó en comparación con el final del año pasado. En la actualidad, la empresa sigue fortaleciendo la gestión y el control de los riesgos en el sector inmobiliario, ajustando la estructura de los clientes y los activos regionales, y espera que el riesgo en el sector inmobiliario se libere sin tropiezos, lo que tiene un efecto controlable en la calidad general de los activos. La preocupación por la tasa de préstamos aumentó 3 BP a 0,84% en comparación con el final del año pasado, principalmente debido al ajuste de la fecha de vencimiento de los préstamos con tarjeta de crédito, la presión negativa potencial general es menor. La tasa de cobertura de la provisión fue de 483,87%, lo que representa un aumento de 46,19 PCT con respecto a finales del a ño anterior; Los riesgos se compensan adecuadamente.
Sugerencias de inversión: 2021 China Merchants Bank Co.Ltd(600036) “3.0 Mode” START steadily, Great Wealth Management Value cycle Chain High Efficiency Operation, Lead Customer Aum and related Income continued to incre En general, la calidad de los activos sigue mejorando, los riesgos en el sector inmobiliario se liberan sin tropiezos y se dispone de una amplia gama de disposiciones. Esperamos que el beneficio neto de los accionistas de acciones comunes en 2022 / 2023 aumente un 20,5% / 16,3% año tras año, lo que corresponde a 34,69 / 41,32 Yuan / acciones de bvps. Se espera que la cadena de valor de la gran gestión de la riqueza siga fortaleciendo y consolidando la competitividad de la empresa en el mercado. Dar 1,8 veces PB 2022, correspondiente al precio objetivo 62,44 Yuan / acción, mantener la calificación “altamente recomendada”.
Sugerencia de riesgo: el estancamiento de la economía conduce al deterioro de la calidad de los activos; Cambios no previstos en la política reguladora, etc.
