China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Resumen del evento:
Informe anual publicado: ingresos de explotación en 2021331.253 millones de yuan (+ 14,04%, yoy), beneficios de explotación 148019 millones de yuan (+ 20,69%, yoy), beneficios netos de origen 119922 millones de yuan (+ 23,20%, yoy); A finales de 2021, el activo total era de 9,25 billones de yuan (+ 10,62%, yoy; + 3,72%, qoq), el depósito era de 6,35 billones de yuan (+ 12,77%, yoy; + 5,57%, qoq), el préstamo era de 5,57 billones de yuan (+ 10,76%, yoy; + 1,25%, qoq). Aum minorista 10,76 billones de yuan (+ 20,33%, yoy); 2021a NPD 2,48% (- 1 BP, yoy), q4 NPD 2,48% (+ 1 BP, qoq); La tasa de préstamos no productivos fue de 0,91% (- 2 BP, qoq), la tasa de cobertura de la provisión fue de 483,87% (+ 40,73 PCT, qoq), la tasa de adecuación del capital fue de 17,48% (+ 1,12 PCT, qoq); Anualizado Roe 16. 96% (+ 1,23 PCT, yoy). Se propone asignar 1.522 yuan por acción, con una tasa de dividendos del 33%.
Análisis y juicio:
Los ingresos de las cuatro estaciones aumentaron rápidamente y la gestión de la riqueza contribuyó a más de la mitad de los ingresos anuales; Q4 deterioro del valor menos margen de elasticidad de los beneficios habilitados
En el lado de los ingresos, los ingresos acumulados en 2021 aumentaron 0,5 PCT en los tres primeros trimestres sobre la base de la tasa de crecimiento, y la tasa de aumento de los ingresos de las cuatro estaciones se debió principalmente a: 1) el volumen y el precio de las operaciones de recaudación de intereses aumentaron al final del año, lo que aumentó los ingresos netos por concepto de intereses q4 en un solo trimestre en un 14,6% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, aumentó 7 PCT en relación con Q3, y los ingresos netos por concepto de intereses anuales aumentaron un 10,2% en dos dígitos. Los ingresos no devengados por intereses se mantuvieron estables, aunque debido a la disminución de la perturbación de la base baja de la cuenta de cambio del valor razonable y a la disminución de la alta tasa de crecimiento trimestral de los ingresos no devengados por comisiones de inversión, los ingresos anuales por honorarios y otros ingresos no devengados por intereses de China Merchants Bank ascendieron a + 18,8% / + 30,9% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que llevó a los ingresos anuales no devengados por intereses a aumentar 2 PCT a 38,4% en comparación con 2020a. En cuanto a la estructura específica de ingresos, la cuenta del informe anual se ajusta bien, y la cuenta original de "servicios de agencia, fideicomiso y otros fideicomisos y otros" se subdivide aún más en cuatro categorías: gestión de la riqueza, gestión de activos, negocio de fideicomiso y otros. Los ingresos de gestión de la riqueza, principalmente los ingresos de gestión de la riqueza, principalmente los ingresos de gestión de la riqueza, principalmente los ingresos de gestión de la financiación de los fondos de las filiales, y los ingresos de gestión de los servicios de fideicomiso se incrementan en un 29% / 58% / 28%, respectivamente. El 51% de los ingresos totales de la Comisión contribuyó, aunque la estructura se vio afectada por el mercado, la escala de la base de bienes no fungibles, la confianza y los seguros de la Agencia disminuyó ligeramente, pero los ingresos financieros de la Agencia, los seguros y la Agencia contribuyeron respectivamente con un aumento del 36,2% / 42,8% / 53,7%. El comercio total de tarjetas bancarias disminuyó un 0,89% año tras año.
Al mismo tiempo, el aumento de los ingresos se benefició de la estabilidad y la excelente calidad de los activos, lo que dio lugar a una disminución marginal de la depreciación anual. En 2021, el tamaño de la provisión sólo aumentó ligeramente un 2% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en el que el deterioro del valor de los préstamos disminuyó un 21% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, el principal aumento prospectivo de las pérdidas por deterioro del valor de los bancos y fuera de balance, el deterioro general del valor no crediticio aumentó un 62% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa el 44% de las pérdidas Mientras que la pérdida por deterioro del valor de q4 en un solo trimestre fue de sólo 10.100 millones de yuan (- 19% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior), el aumento estructural de la categoría de crédito para aumentar la provisión, mientras que el deterioro de la categoría no crediticia fue negativo, lo que refleja el margen general de Seguridad o más suficiente. En cuanto a la disminución del valor, la tasa de crecimiento anual de los beneficios netos de la matriz de China Merchants Bank alcanzó un máximo de seis a ños del 23,2%, lo que representa un aumento adicional de 1 PCT en comparación con los tres trimestres anteriores, y la tasa de crecimiento trimestral de los beneficios de q4 fue del 26,8%, que también fue superior al nivel general de los bancos de acciones divulgadas por la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros. En 2021, Roe aumentó 1,23 PCT a 16,96%. Creemos que el éxito de la Operación bajo la consistencia de la implementación de la estrategia es la base sólida para mantener los ingresos de CMB. Bajo la operación de refinamiento del Grupo de clientes, el excelente control de riesgos y el rendimiento de garantía de calidad liberan el espacio.
Aumento de los préstamos públicos, aumento de la calidad de los depósitos
En el lado de los activos: la tasa de expansión de los estados financieros aumentó significativamente en el cuarto trimestre, con una escala de activos de + 3,7% en comparación con el trimestre anterior, en la que la escala de préstamos aumentó constantemente en un 1,3%, mientras que la escala de activos de inversión disminuyó ligeramente, mientras que los activos de la misma industria aumentaron principalmente. El crecimiento anual de los activos totales y los préstamos fue del 10,5% y el 10,8%, respectivamente, y los activos de inversión sólo + 4,4%, principalmente debido a la disminución de la escala de inversión no estándar a la mitad. Inversión en préstamos: 1) a lo largo de todo el año, los préstamos públicos y minoristas aumentaron un 6,6% y un 11,4%, respectivamente, y la proporción de préstamos al final del año y préstamos al por menor aumentó un 57,7% y un 53,6%, respectivamente, en comparación con el comienzo del año. Entre los préstamos minoristas, la tasa de crecimiento de las hipotecas se desaceleró sólo un 7,8%, principalmente las tarjetas de crédito y los microcréditos pequeños aumentaron un 12,5% y un 18,1%, respectivamente. En un solo trimestre, el cuarto trimestre mejoró la situación de los préstamos públicos, q4 aumentó 68.900 millones de yuan en préstamos, mientras que la caída de la escala de las facturas fue obvia, el público y el minorista aumentaron 57.200 millones de yuan y 39.800 millones de yuan, respectivamente. El aumento de los préstamos al por menor se destina principalmente a la hipoteca, y el 82% del aumento de los préstamos al por menor q4 se destina a la hipoteca en el nivel del Banco matriz, mientras que otros préstamos individuales, incluidos los préstamos conjuntos, siguen disminuyendo. En cuanto a la industria de la colocación de préstamos públicos, en 2021, la escala de préstamos de la industria minera y financiera disminuyó en comparación con el comienzo del año, principalmente en relación con la fabricación y la construcción de capital, 133700 millones de yuan en el aumento de los préstamos públicos, el aumento de la proporción de La industria manufacturera y el almacenamiento de transporte alcanzó el 62%, la caída de la presión de los préstamos inmobiliarios se concentró en el segundo semestre del año, lo que representa una disminución de 0,7 PCT al 18,7% a principios del año. En general, los préstamos de todo el año en el mantenimiento de la mitad de la estructura minorista, al mismo tiempo, los préstamos públicos de los proyectos de ley a medio plazo a finales de año en general a los préstamos públicos aumentaron, lo que refleja la fuerte capacidad de adquisición de activos del Banco de China. La ratio de adecuación del capital básico de la empresa en 2021 fue del 12,66%, 35 BP más que Q3.
Lado del pasivo: el rendimiento de los depósitos de cuatro estaciones es brillante, es el principal factor que apoya la expansión del balance. La deuda activa después de la caída de presión en el tercer trimestre después de la expansión de q4, mientras que el tamaño de los depósitos de + 5,5% en comparación con el tercer trimestre aumentó significativamente. La tasa de crecimiento anual de los depósitos fue del 12,7%, superior a la tasa de crecimiento de los activos totales y los préstamos de alrededor del 10%, la proporción de depósitos en el lado de la deuda aumentó aún más al 76% de la etapa de un nuevo Alto, la estructura de la deuda siguió optimizando. Desde el punto de vista de la estructura de los depósitos, el aumento de los depósitos a la vista en cuatro temporadas es de más del 90%, principalmente de la contribución de los depósitos a la vista pública, los depósitos a la vista al final del año representan el 65,9%, en comparación con 2020 aumentó en 0,5 PCT; El saldo medio diario de los depósitos a la vista representa el 64,5% del saldo medio diario total de los depósitos, lo que representa un aumento de 4,5 PCT con respecto al a ño anterior. Mientras tanto, el rendimiento de los depósitos básicos es hermoso, el saldo de los depósitos estructurados disminuyó a principios de año, y la proporción de depósitos a plazo disminuyó de 2 PCT a 12%.
Margen de interés neto: la empresa reveló un margen de interés neto de 2021a del 2,48%, una disminución de 1 BP con respecto al a ño anterior, en el que el margen de interés neto de un solo trimestre de q4 del 2,48%, Q3 continuó aumentando 1 BP, se ha estabilizado en el año, 20q4 aumentó 7 BP con respecto al año anterior.
Por un lado, la tasa de rendimiento de los préstamos y la tasa de rendimiento global de los activos se han estabilizado, por otro lado, aunque la relación entre el coste de los depósitos y la relación entre el aumento de 1 BP, pero gracias a la optimización de la estructura de la deuda y la amplia liquidez de los Costos de la deuda activa hacia abajo, la relación entre el coste de los pagos de intereses y la relación entre el Q3. A lo largo del año, la estabilización del diferencial de tipos de interés es una combinación de precios y estructura, en la que la activación de los depósitos aumenta al mismo tiempo, los tipos de interés de los depósitos a plazo disminuyen 18 BP en comparación con 2020, lo que protege contra la disminución de los rendimientos de los activos.
La mala calidad de las cuatro estaciones sigue disminuyendo, pero la estructura está expuesta, y el nivel de resistencia al riesgo sigue aumentando.
En cuanto a la calidad de los activos: 1) la continuación de la mala calidad de las cuatro estaciones ha disminuido en un 1% y la tasa de mala calidad ha disminuido en un 2% a 0,91%. En cuanto a los principales indicadores, la proporción de préstamos de tipo de interés aumentó ligeramente de 2 BP a 0,84% en comparación con Q3, pero se situó en el nivel más bajo de la industria; Los préstamos atrasados correspondientes representaron el 1,03%, un ligero aumento de 1 BP con respecto a los dos trimestres anteriores. La mejora del índice de divulgación de información de la empresa se debe principalmente a la pre - Identificación experimental de la tarjeta de crédito atrasada, as í como a las normas de identificación de la categoría de preocupación cada vez más estrictas, en combinación con la empresa atrasada 90 + / mala relación entre 1,4 PCT y el 69%, La identificación general es más prudente. En cuanto a la estructura, la tasa de morosidad de los préstamos públicos al final del año fue del 1,24%, lo que representa una disminución de 34 BP en comparación con el comienzo del año. La tasa de morosidad de Q4 a los préstamos públicos del Banco matriz se redujo en 16 BP, mientras que la tasa de morosidad de los préstamos de interés y los préstamos atrasados fue de 0,56% y 1%, respectivamente. La tasa de morosidad de los préstamos minoristas se mantuvo en el 0,81% a principios de año, pero aumentó 5 BP en comparación con el período medio. La tasa de morosidad de los préstamos al por menor del Banco matriz disminuyó en comparación con el comienzo del a ño, pero ha fluctuado desde el segundo semestre del año. La tasa de morosidad de los préstamos hipotecarios q4, las tarjetas de crédito y los préstamos a pequeña escala ha aumentado en comparación con 4bp / 11bp / 3bp, respectivamente. La tasa de morosidad de otros préstamos al por menor ha aumentado, principalmente debido a la transferencia de préstamos combinados en línea a otros tipos de estadísticas en los préstamos al consumo, y la caída de la escala ha arrastrado el rendimiento general de los préstamos al por menor. A nivel de la industria, la tasa de morosidad de los préstamos públicos en todas las industrias ha disminuido, la volatilidad proviene principalmente del sector inmobiliario, el entorno macroeconómico y la supervisión de la industria, la tasa de morosidad aumentó 12 BP a 1,41% en comparación con Q3, pero el riesgo relacionado es controlable, principalmente de la Exposición y la estructura en el sector inmobiliario han controlado la presión, el riesgo de crédito al final del año para asumir el saldo de las empresas inmobiliarias relacionadas con 511500 millones de yuan, la caída de la presión alrededor de 9.000 millones de yuan en relación con Q3, un aumento anual de sólo 3,48%; Entre ellos, los préstamos inmobiliarios públicos ascendieron a 356000 millones de yuan, lo que representa el 6,78% del total de préstamos, y el Q3 cayó 0,15 PCT, mientras que el tamaño de los préstamos no riesgosos y los fideicomisos de venta a Comisión disminuyó en más del 20% en comparación con el año anterior. China Merchants Bank 2021 Annual non - performing Generation rate of 0.95%, 31 BP Drop, Lower non - performing Generation, depreciation and Write - off efforts are slowed, Credit cost rate of only 0.7%, while provision Coverage of 483.87%, Annual growth over 46 PCT.
El marco estratégico de los bancos ligeros es claro y el Aum minorista se está expandiendo constantemente
En el informe anual de la empresa se explica más a fondo el modelo 3.0, y el modelo de funcionamiento de los "bancos ligeros" de la empresa se sitúa específicamente en el modelo de negocio de la gestión de la gran riqueza + el modelo de funcionamiento Digital + el modelo de organización de la integración abierta, que en su conjunto logra un buen comienzo:
La gestión de la riqueza se ha desarrollado rápidamente, con 173 millones de clientes minoristas al final del año, un crecimiento anual del 9,5% y un aumento trimestral del 2,4% en q4, y un aumento del 18,4% en los clientes por encima del Girasol dorado y del 22,1% en los clientes privados, respectivamente. En cuanto a la escala, el Aum minorista se amplió constantemente a 10,76 billones de yuan a finales de año, con un aumento del 3,7% en el trimestre, un aumento anual de más del 20% y un aumento del 116% en el Aum minorista / activos totales, con un aumento de 9,4 PCT en comparación con el a ño anterior y un Q3 estable en el trimestre. En cuanto a la estructura, el 82% del aumento anual del Aum minorista proviene de clientes por encima del Girasol dorado. El Aum total de los hogares aumentó de 800 a 62,2 millones de yuan en comparación con Q3, de los cuales el Aum privado aumentó un 3,9% en un solo trimestre y el Aum promedio de los hogares fue de 27,8 millones de yuan. Además, el número total de usuarios de las dos principales aplicaciones es de 297 millones, con una tasa de crecimiento anual del 16,5% y un Mau de 111 millones.
Al mismo tiempo, la expansión de la capacidad de los clientes públicos contribuye a la buena sedimentación de los depósitos, y la ventaja de la venta al por menor contribuye aún más a las empresas públicas, incluido el aumento anual del 21% de la escala de las empresas de fideicomiso a 19,46 billones de yuan, y el número y La escala de fideicomiso de nuevos fondos de oferta pública figuran en primer lugar en el mercado en 2021; La escala total de gestión de activos de las cuatro filiales, incluidos los fondos de gestión financiera y los fondos de inversión, ascendió a 4,31 billones de yuan, con un aumento anual del 15%. Entre ellos, el saldo financiero de la gestión de la banca de reclutamiento es de 2,78 billones de yuan, la tasa de crecimiento anual es de 13,47%, el beneficio neto es de 3.200 millones de yuan, el Roe anual es de 35%.
El modelo de organización de la integración abierta incluye el proyecto piloto de "mecanismo de banda ancha" de la línea minorista (acceso a la expansión del mercado, gestión de la riqueza, crédito minorista, tarjetas de crédito, etc.), y el proyecto piloto de "gestión de proyectos" de la línea mayorista (establecimiento de "Departamentos virtuales" alrededor de los clientes básicos y sus cadenas de inversión, empresas de la cadena industrial, con miembros de clientes, productos, departamentos de riesgo y diferentes ramas compartiendo la División de responsabilidades). Se espera que el modelo de desarrollo centrado en el cliente explore el valor de los clientes en stock más allá del incremento de la operación.
Propuestas de inversión
En general, el informe anual de China Merchants Bank Co.Ltd(600036) \ La proporción de préstamos y depósitos en ambos extremos de la inversión negativa siguió aumentando, y en el cuarto trimestre, por una parte, la inversión en préstamos públicos fue buena, por otra, el rendimiento de los depósitos fue brillante, contribuyendo aún más a la recuperación de los diferenciales de interés en relación con el ciclo; Los datos aparentes de la calidad de los activos siguen mejorando, y la provisión de depreciación fuera de balance es suficiente, el costo total del crédito se ha reducido a un nivel bajo, la tasa de cobertura ha aumentado considerablemente; La estrategia de los bancos ligeros avanza profundamente, la cobertura de los clientes y el volumen de negocios se realizan continuamente, lo que permite la adquisición de activos y la sedimentación de depósitos.
Seguimos siendo optimistas sobre la gran cadena de valor de la gestión de la riqueza que impulsa el rendimiento de la gestión de la riqueza, la gestión de activos y el Banco de inversiones, y nos centraremos en la contribución de la Ciencia y la tecnología y el cambio del modelo de organización a la eficiencia general de la estrategia. En vista del rendimiento del informe anual, ajustamos ligeramente la previsión de ingresos de la empresa de 22 a 24 años de 36528 / 4102 / - millones de yuan a 3659 / 4124 / 469500 millones de yuan, el beneficio neto de 22 a 24 años de 1367 / 1600 / - millones de yuan a 1379 / 1609 / 188800 millones de yuan, lo que representa un aumento del 15,0% / 16,6% / 17,3%; 22 - 24 años eps5. La predicción de 35 / 6.28 / - Yuan es de 5.40 / 6.32 / 7.42 Yuan, que corresponde al precio de cierre de 46.17 Yuan / acción el 18 de marzo de 2022. PB es 1.41 / 1.25 / 1.10 veces, respectivamente. En la actualidad, los fondos de mercado perturban la devolución de Pb de la empresa, el espacio de recuperación de la valoración se abre para mantener la calificación de la empresa "Buy".
Indicación del riesgo
1. El riesgo de que el costo del crédito aumente considerablemente en el futuro, ya que la recuperación económica general no es tan buena como se esperaba;
2. Los principales riesgos operativos de la empresa, etc.
