Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) ( Beijing Wantai Biological Pharmacy Enterprise Co.Ltd(603392) )
Puntos de inversión
Resultados del informe anual: aumento de los ingresos y aumento del margen de beneficio neto
La empresa publicó el informe anual 2021, 2021 ingresos anuales 5.750 millones de yuan, yoy144. 3%, realizar el beneficio neto de 2.020 millones de yuan, yoy198. 6%, el tipo de interés neto en 2021 alcanzó el 36,2%, yoy 2. 4pct. Creemos que,
El aumento de los ingresos y beneficios de la empresa en 2021 se ajusta a nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: gran volumen de vacuna, ajuste estructural de la IVD
Negocio de vacunas: los ingresos de 2021 fueron de 3.360 millones de yuan (58,5% de los ingresos), yoy 288. 5%. Desde el punto de vista del volumen de ventas, en 2021 las instituciones médicas adquirieron un total de 10.099 millones de vacunas bivalentes contra el VPH y casi 140000 vacunas recombinantes contra la hepatitis E. Desde el punto de vista de la contribución de la empresa al aumento de los ingresos en 2021, el aumento de los ingresos de la vacuna bivalente contra el VPH representa el 77,4%. Creemos que el alto aumento proviene de (1) la promoción académica, el aumento de la tasa de vacunación bajo el hundimiento del canal ("Hasta ahora, los productos han sido reclutados y complementados en todas las provincias, regiones autónomas y municipios directamente dependientes del Gobierno central, cubriendo efectivamente unos 2.500 centros de control de enfermedades de distrito y condado y unos 18.000 hospitales comunitarios"), Estimamos que la tasa general de vacunación contra el VPH en 2021 será del 6,5% al 7%, y todavía hay mucho margen para mejorar. Nueva Liberación de capacidad (de acuerdo con el formulario de registro de actividades de Relaciones con los inversores de la empresa en noviembre de 2021, "a partir de los datos publicados por el Tribunal de justicia de China, el volumen de emisión de lotes en el primer semestre de la vacuna bivalente contra el VPH es básicamente el mismo que El volumen de emisión de lotes en todo el año desde que comenzó la producción en mayo del año pasado. Debido a la aprobación del paquete de jeringas precargadas en abril de este año, la ampliación de la escala de producción de envases de botellas de Xilin en julio, la capacidad de producción en el segundo semestre ha alcanzado la capacidad prevista de 30 millones de unidades En algunas regiones, la contribución de la contratación pública ha aumentado, pero esperamos que la proporción no sea alta (según el registro de actividades de la empresa en noviembre de 2021, "en la actualidad, la proporción de la contratación pública es muy pequeña, principalmente a través del mercado de CDC"), a medida que más y más regiones compren vacunas contra el VPH, esperamos que esta proporción aumente. Esperamos que la vacunación contra el VPH siga aumentando entre 2022 y 2024 (suponiendo que la tasa acumulada de vacunación alcance alrededor del 23% en 2024) y que la proporción de vacunas bivalentes contra el VPH siga aumentando, y que los ingresos de la empresa por concepto de vacunas se multipliquen entre el 45% y el 50% en 2022 y 2024.
El negocio de IVD: los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 2.340 millones de yuan (40,7%), yoy 59%. Creemos que el crecimiento de este negocio proviene principalmente de reactivos de diagnóstico (61,4% del aumento de los ingresos de IVD) y materias primas activas (la proporción de los ingresos de IVD aumentó del 4,9% en 2020 al 16,1% en 2021, y el aumento de los ingresos contribuyó al 35,2% del aumento de los ingresos de IVD). En cuanto a los reactivos de diagnóstico, creemos que el alto crecimiento en 2021 se debe en parte a la exportación de pruebas de antígenos covid - 19 ("63,82 millones de personas exportadas a más de 20 países, como Alemania, el Reino Unido, Rusia, Australia y el Japón en 2021"), Los reactivos relacionados con la Quimioluminiscencia mantuvieron un crecimiento constante ("en el período que abarca el informe, la empresa a ñadió nuevos tipos de proyectos de luminiscencia, como la marca hinchada, la hormona, etc., enriqueció la línea de productos y, al mismo tiempo, mejoró aún más el sistema de apoyo a los proyectos de Luminiscencia"). Seguimos siendo optimistas sobre el negocio de IVD de la empresa en el desarrollo del mercado internacional, nuevos productos chinos bajo la aprobación continua del crecimiento, China covid - 19 antigen Self - Test Policy, se espera que contribuya a un nuevo aumento de los ingresos.
Rentabilidad: aumento de la proporción de los ingresos procedentes de vacunas, lo que conduce a un aumento del margen de beneficio neto
Según el informe anual 2021 de la empresa, el margen bruto de la empresa aumentó en 4,56 PCT y el margen neto de interés aumentó en 7,2 PCT en 2021. Creemos que el aumento de la rentabilidad de la empresa se debe a la mejora de la proporción de los ingresos de la vacuna (esperamos que el margen neto de beneficio de la vacuna sea superior al de la IVD) y al aumento del margen bruto de la vacuna (el margen bruto de la vacuna aumentó casi 3 PCT año tras año, posiblemente debido a la reducción de los costos de participación después de la mejora de la producción). De cara a 2022, esperamos que la proporción de los ingresos procedentes de las vacunas aumente aún más (esperamos un aumento de 10 PCT +), que el margen bruto del negocio de las vacunas se mantenga estable y que el negocio de la IVD disminuya debido al ajuste estructural (esperamos un aumento de la proporción de los ingresos procedentes del negocio de detección de antígenos covid - 19 y del negocio de instrumentos de diagnóstico con un margen bruto relativamente bajo). En general, esperamos que la rentabilidad general siga mejorando en 2022.
Perspectivas: desarrollo de la propulsión de tuberías, liberación continua de capacidad
Según el informe anual 2021 de la empresa, los objetivos a corto y mediano plazo de la línea de vacunas incluyen la finalización de la fase III clínica y el registro de la vacuna viva atenuada contra la varicela, la continuación de la fase III clínica de la vacuna contra la varicela vzv - 7d, la finalización de la fase III clínica y la comercialización condicional de la vacuna contra la varicela covid - 19 por pulverización nasal, la repetición del proceso de la vacuna contra el VPH de 9 precios en el taller de comercialización, y GSK coopera en la entrega de materiales para la fase III de los ensayos clínicos y la aplicación clínica de la vacuna polisacárida combinada con neumonía.
Liberación continua de la capacidad para apoyar la flexibilidad del rendimiento: de acuerdo con el informe anual de la empresa 2021, se prevé que la fase II de wantai canghai comience a funcionar en abril de 2022; Se espera que el proyecto de la base de diagnóstico wantai Carey construya el taller principal hasta el techo en 2022; La base de producción de medicamentos innovadores de tairun está prevista para 2022 para completar la aceptación de la terminación, la validación del equipo del taller de vacunas covid - 19 y la renovación del taller de vacunas contra la varicela; En 2022, la fábrica de Changping completó los procedimientos de construcción de la base industrial de vacunas contra la pulverización nasal y comenzó la construcción. Además, el informe anual 2021 sobre el valor final de los proyectos de construcción en curso alcanzó el máximo desde 2015, creemos que con la llegada de la consolidación, se espera que la capacidad de producción se libere aún más, apoyando el rendimiento de la empresa para un crecimiento sostenible y rápido.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 - 2024 EPS 5,47, 6,96 y 8,49 Yuan / acción, respectivamente, el 18 de marzo de 2022 precio de cierre correspondiente a 202250 veces. Creemos que la vacuna tradicional contra la varicela, la nueva vacuna contra la varicela y la novena vacuna contra el VPH pueden entrar en el mercado en 2023 - 2025 durante el período de Liberación de la capacidad del VPH bivalente y la ventana de aumento de la tasa de vacunación. Desde el punto de vista de la competencia básica, el Centro de investigación cooperativo de la Universidad de Xiamen tiene una ventaja competitiva en el diseño de vacunas basado en la Biología estructural y el sistema de expresión de antígenos recombinantes de ingeniería genética de alta eficiencia. Creemos que podemos dar una prima de valoración al negocio de vacunas. En el sector de la IVD, el negocio de la Quimioluminiscencia de la empresa está en auge, el dominio tradicional de ventaja proporciona flujo de caja, se espera que se beneficie continuamente de la ventaja del equipo de cooperación en el campo de la investigación de antígenos. Teniendo en cuenta la ventaja competitiva y la posición de la industria de la empresa, mantener la calificación de "aumento de la participación".
Indicación del riesgo
La tasa de avance clínico de la vacuna fue inferior a la prevista; Riesgo de reducción excesiva de los precios de las variedades básicas; Cooperar con la Universidad de Xiamen en la investigación y el desarrollo para transformar el riesgo no esperado; Riesgo de deterioro del patrón competitivo de las variedades IVD.
