Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) ( Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Divulgación de los resultados de 2021: los ingresos de explotación de 2021 aumentaron un 18,6% a 23.600 millones de yuan (aproximadamente un 3,2% menos de lo que esperábamos de 24.390 millones de yuan), y el beneficio neto de la empresa matriz aumentó un 21,0% a 3.150 millones de yuan (aproximadamente un 10,9% menos de lo que esperábamos de 3.530 millones de yuan). El margen bruto se redujo principalmente debido al aumento de los costos de las materias primas, como el transporte marítimo y la ceniza de Sosa (el margen bruto de las nuevas directrices se redujo en 0,6 PCT a 35,9% en comparación con el mismo per íodo del año pasado); el margen bruto se vio arrastrado por el transporte marítimo y la ceniza de sosa, respectivamente, por casi 1,0 PCT / 0,5 PCT.
La estructura de los productos ha mejorado y el negocio chino es estable: las ventas de vidrio de fuyao 2021 aumentaron un 15% año tras año, el precio medio de venta aumentó un 3,8% año tras año (la proporción de productos de alto valor añadido aumentó un 3,3 pcts año tras año), y los ingresos de las principales empresas aumentaron un 18,4% año tras año. El margen bruto disminuyó 0,8 pcts a 35,3% año tras año (de los cuales, los ingresos procedentes del vidrio para automóviles aumentaron 19,2% año tras año, el margen bruto disminuyó 1,6 pcts a 30,7% año tras año; los ingresos procedentes de las principales empresas chinas aumentaron 14,4% año tras año, el margen bruto aumentó 1,4 pcts a 43,0% año tras año frente a 43,0% año tras año; los ingresos procedentes de las principales empresas extranjeras aumentaron 23,3% año tras año, el margen bruto disminuyó 2,7 pcts a 27,0% año tras año), y la tasa de gastos de investigación de la nueva directriz disminuyó 1,6 pcts a 17,3% año tras año; El beneficio neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto Neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto neto
Valoramos la capacidad de gestión y control de operaciones lean, la lógica de crecimiento sigue siendo la misma: 1) el rendimiento de fuyao 4q21 fue arrastrado por el aumento de las pérdidas de Sam, las fluctuaciones de los tipos de cambio y el aumento de los costos de flete marítimo / materias primas; En la actualidad, la industria sigue estando sujeta a una cadena de suministro más estrecha y a brotes repetidos en algunas regiones, y el mercado se basa principalmente en el ritmo de la utilización de la capacidad, as í como en el aumento de los costos de las materias primas y el transporte marítimo. Esperamos que el costo del transporte marítimo se mantenga alto, pero la probabilidad de un aumento aún mayor disminuirá, y que el precio de la ceniza de sosa disminuirá gradualmente; Somos optimistas sobre la capacidad de gestión y control de operaciones lean de fuyao como proveedor líder mundial de vidrio para automóviles, as í como sobre las perspectivas de crecimiento de la cuota de mercado (esperamos que 2023e / 2025e fuyao represente alrededor del 35% de la cuota de mercado de OEM en todo el mundo, 2023e / 2025e am En China represente alrededor del 30% de la cuota de mercado del 40%). Se espera que el aumento de la permeabilidad de la pantalla del cielo / pantalla de la cabeza de conducción eléctrica inteligente, as í como el aumento de las perspectivas de mejora del rendimiento a largo plazo de fuyao impulsada por productos de borde / aislamiento acústico / aislamiento térmico / HUD / regulación de la luz / lámpara de atmósfera / Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) It is expected that fuyao was limited to be affected by Russian Factories dragged by Russian Russian conflict.
Mantener la calificación de compra de acciones A / h: En vista del riesgo de fluctuación de los tipos de cambio y los costos, reducir el beneficio neto de 2022e / 2023e a 4.080 millones de yuan / 5.020 millones de yuan, con un beneficio neto estimado de 2024e a 5.910 millones de yuan. En vista del riesgo de mercado, el precio objetivo de las acciones a se redujo a 50,42 yuan y el precio objetivo de las acciones H a 42,38 dólares de Hong Kong (A / h corresponde a 32x / 22x 2022e PE, respectivamente). En la actualidad, el rendimiento de dividendos de las acciones A / H es de aproximadamente el 3,5% / 5,3% 2022e; Mantener la lógica del crecimiento y las perspectivas de crecimiento de la empresa y mantener la calificación de “comprar” de las acciones A / H.
Consejos de riesgo: la reducción de la escasez de la cadena de suministro es inferior a lo esperado; La tasa de utilización de la capacidad de producción no es la esperada; El aumento de la proporción de productos de alto valor añadido no es tan grande como se esperaba; El aumento de la cuota de mercado fue inferior a lo previsto; El control de costos es inferior a lo esperado; La tasa bruta de interés no ha subido lo esperado; Riesgo de arrastre continuo de Sam; Riesgo cambiario; Repetición de brotes epidémicos y riesgo de mercado
