China Jushi Co.Ltd(600176) ( China Jushi Co.Ltd(600176) )
Puntos de inversión
Bajo el auge de la industria, el rendimiento es el mejor de todos los tiempos. En 2021, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la matriz / beneficios no netos deducidos fueron 197,1 / 60,3 / 51,5 millones, yoy + 68,9% / 149,5% / 165,2%, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz es superior a los beneficios no deducidos en unos 880 millones, principalmente debido a la venta de algunos metales preciosos / la reubicación de la fábrica de Chengdu trajo consigo pérdidas y ganancias no recurrentes de unos 690 / 190 millones, respectivamente. En el cuarto trimestre, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la matriz / beneficios no netos deducidos fueron de 58,7 / 17,2 / 1.200 millones, yoy + 54,9% / 51,7% / 51,0%. En el cuarto trimestre, la deducción de los beneficios no relacionados con los beneficios se redujo en 230 millones en comparación con el tercer trimestre, lo que se debió principalmente a que el exceso de beneficios de la empresa en q4 fue superior al de Q3 (estimamos que el exceso de beneficios de Q3 / q4 fue de aproximadamente 2 / 500 millones, respectivamente). Si se excluye este efecto, estimamos que la deducción de q4 no es rentable en comparación con Q3, y la deducción de 21 años de "funcionamiento normal" no es rentable hasta 5.850 millones.
Las ventas de Roving superan las expectativas y el impacto del aumento de costos es limitado. En 2021, la empresa realizó ventas de Roving de 2,35 millones de toneladas, yoy + 12,8%, de las cuales las ventas de q4 fueron de 676000 toneladas, un 17,6% más que Q3, un 6% más que las expectativas. Teniendo en cuenta el aumento de los precios de los productos de Roving fuera de China a partir del 1 de octubre de 2000, se estima que el precio medio de los productos de Roving q4 ha aumentado constantemente y que los beneficios de q4 T se han mantenido estables. El volumen de ventas de tela electrónica fue de 440 millones de metros, yoy + 16,4%, de los cuales el volumen de ventas de q4 fue de unos 100 millones de metros y el volumen de ventas de Q3 fue de unos 200 millones de metros. Debido al fuerte aumento de los precios de la energía (gas natural, etc.), estimamos que el costo de fabricación de Roving por tonelada ha aumentado ligeramente en 21 años, pero el impacto general es limitado. Bajo el alto costo de la energía, se espera que el costo final de 22 años todavía tenga presión, pero con la línea de producción de fabricación inteligente de bajo costo de la empresa para seguir desarrollando, la presión del costo final es controlable en su conjunto.
La capacidad de producción se expande rápidamente y la estructura del producto se optimiza continuamente. La empresa anunció que construiría 400000 toneladas de capacidad de Roving de fibra de vidrio en Jiujiang (ha sido aprobada por el Gobierno, se espera que entre en funcionamiento en 23 / 24, respectivamente, 20 / 200000 toneladas), además, 100000 toneladas de hilados electrónicos / 120000 toneladas de Roving egipcio / 150000 toneladas de capacidad de Roving Chengdu se espera que entre en funcionamiento a finales de 22q2 / 22 / 23h1, respectivamente. Estimamos que la proporción de productos de gama alta (energía eólica / termoplástico / hilados electrónicos, etc.) es superior al 80% en 21 años. Con el aumento de la demanda descendente y el ajuste activo de la estructura de la capacidad de producción, se espera que la estructura del producto se optimice continuamente y que la resistencia al ciclo / rentabilidad se fortalezca continuamente.
Roving Boom duration or overexpected, Electronic Cloth Price has reached the Bottom range. Bajo la influencia del doble control del consumo de energía, el aumento de la capacidad de producción de la industria es más difícil, y la incertidumbre de aterrizaje aumenta, el crecimiento de la oferta de la industria o se ralentiza; La recuperación continua de la demanda en el extranjero, as í como la demanda de energía eólica, automóviles y aparatos eléctricos aguas abajo, impulsada por la demanda, el lado de la demanda aumentó constantemente; Juzgamos que el equilibrio entre la oferta y la demanda de Roving se espera que se normalice, la duración y la fuerza de la prosperidad o se espera que supere las expectativas. Además, con el aumento de los precios de otros productos básicos, la ventaja de la relación calidad - precio de la fibra de vidrio sigue aumentando, lo que también puede apoyar el alto precio del Roving de fibra de vidrio. Según zhuochuang Information, el precio de la tela electrónica cayó de un alto 8 - 9 Yuan / M a 3,7 Yuan / M (18 de marzo de datos), estimamos que los fabricantes de segunda línea han sido difíciles de obtener beneficios en la actualidad, el precio de la tela electrónica o entrar en el rango inferior, continuar El espacio limitado hacia abajo.
Sugerencia de inversión: redujimos ligeramente el beneficio neto de 22 - 24 años a 61 / 64 / 67 mil millones de yuan (el beneficio neto original de 22 / 23 años a 65 / 68 mil millones de yuan), principalmente teniendo en cuenta la disminución de los precios de la tela electrónica, reduciendo la hipótesis del precio medio de la tela electrónica. La previsión de beneficios ajustada corresponde al precio actual de las acciones pe 10,6 / 10,1 / 9,6 veces. Teniendo en cuenta el debilitamiento del ciclo de la industria, la continuación del auge del Roving, la expansión de la capacidad de la empresa, la optimización continua de la estructura del producto, el mantenimiento de la calificación de "aumento de las tenencias".
Consejos de riesgo: la demanda es inferior a la expectativa; La nueva capacidad de producción de las pequeñas empresas supera las expectativas; La caída de los precios de los productos de gama media y alta superó las expectativas
