Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) ( Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
[2022q1 el lado de la deuda sigue siendo débil; sin embargo, la presión de la base se debilitó en marzo y se espera que el crecimiento negativo se reduzca gradualmente.
Indicadores básicos: EV + 5,1% año tras año, beneficio operativo + 6,1% año tras año; La nbv del seguro de vida fue de – 23,6% y la EV del seguro de vida fue de + 6,3% año tras año. Nbv se ajusta a las expectativas, EV ligeramente inferior a las expectativas.
1. En general: el beneficio operativo del Grupo fue de + 6,1% año tras año, de acuerdo con las expectativas. Las tasas de crecimiento de cada sector son: seguros de vida y salud (+ 3,5%), seguros inmobiliarios (+ 0,2%), bancos (+ 25,6%), fideicomisos (- 91%), valores (+ 22%), otros activos (+ 46%), tecnología (+ 19%).
El beneficio neto de la empresa matriz es de – 29% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales – 50,1% en el trimestre q4 se debe principalmente a la provisión por deterioro del valor de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) \
2. Seguros de vida: agentes, primas, presión general sobre el valor. Nbv – 23,6% año tras año, de los cuales q4 – 60,5% año tras año, la nueva prima única (año tras año – 8,5%) y el margen (año tras año – 5,5 PCT) disminuyeron, juzgamos que de: 1) el ajuste de la tasa de gastos de la empresa al final del año y la hipótesis de la tasa de reembolso, lo que dio lugar a una disminución de la tasa de valor. Si se excluye el efecto del ajuste de la hipótesis, la nbv anual es de – 18,6% año tras año; Ajuste de la estructura del producto, aumento de la proporción de ahorro en 8 PCT; Se espera que el seguro de anualidades a largo plazo y el seguro de enfermedad grave aumenten las ventas de ambos seguros. Afectados por la situación epidémica, la disminución de la mano de obra y el impacto de la protección de las personas, los nuevos productos de protección a largo plazo – 46,2%; Debido al ajuste de las hipótesis y a la ligera disminución de la tasa de valor de las nuevas enfermedades graves, el margen garantizado a largo plazo fue de – 9,3 PCT. Al 86,7%.
El tamaño de los agentes se ha reducido considerablemente, pero la disminución de la capacidad es mucho mejor que la escala. Agente a finales de año Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) , 41,4% año tras año; La tasa de actividad de los agentes fue del 47,0% y disminuyó en 2,3 PCT. En cuanto a la capacidad de producción, la proporción de agentes de educación universitaria y superior aumentó en + 2,4 PCT. Juzgamos que el ajuste de la estructura del equipo de seguros de vida está dando resultados gradualmente, la mano de obra de baja productividad, la proporción de mano de obra de alta calidad para mejorar.
El beneficio operativo antes de impuestos del seguro de vida fue de + 5,2% año tras año, principalmente debido a la amortización marginal residual (sólo + 1,1% año tras año) que redujo su tasa de crecimiento. El saldo marginal restante fue negativo por primera vez en comparación con el 2% a principios de año, debido principalmente al crecimiento negativo de la contribución de las nuevas empresas (año tras año – 37%) y a la diferencia de retirada (de – 1.500 millones en 2020 a – 29.400 millones), la tasa de continuación de 13 meses y la tasa de continuación de 25 meses fueron respectivamente + 0,8 PCT. 2.8 PCT.
El EV del seguro de vida se desaceleró en 2,6 PCT en comparación con el mismo período del año anterior en 2020. Roev 11. En comparación con – 3,4 PCT, la contribución de nbv a la creación disminuyó del 7,0% al 5,0%, y el aumento negativo de la superposición de “desviación de la operación + cambio de la hipótesis de operación” se amplió a – 22,6 mil millones (en total – 14,1 mil millones el año pasado), lo que representa – 2,7% del EV inicial. Además, la desviación negativa de la inversión es de 24.900 millones de dólares, principalmente debido a la depreciación de China Fortune Land Development Co.Ltd(600340)
3. Seguros inmobiliarios: el beneficio operativo fue de + 0,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el CDR disminuyó 1,1 PCT al 98%, mejor de lo esperado. La tasa de gastos disminuyó un 7,6% y la tasa de reembolso aumentó un 6,5%. En cuanto a los tipos de seguros: 1) afectados por la reforma de las tasas y las inundaciones en la provincia de Henan, el CDR del seguro de automóviles aumentó + 0,7% a 98,9%, pero la cuota de mercado aumentó 0,5% a 24,3%; Optimización significativa del riesgo de garantía – 19,8% a 91,2%; Riesgo de responsabilidad civil deterioro del cor + 10,5% a 105,1%.
4. Ciencia y tecnología: el beneficio operativo de la empresa matriz es de + 37% año tras año, y los ingresos totales son de + 10% a 99.300 millones de yuan año tras año. Entre ellos, el beneficio neto de lujinsuo es de 16.800 millones de yuan (+ 36%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, impulsado principalmente por los ingresos procedentes de las tasas de garantía (crédito adicional a sus préstamos); La pérdida neta de buenos médicos aumentó en 590 millones, principalmente debido al aumento de los gastos de gestión después de la transformación estratégica; La cuenta financiera única redujo la pérdida en 70 millones.
5. Inversión: Rendimiento neto de la inversión 4,6%, año tras año – 0,5 PCT; El rendimiento total de la inversión fue del 4,0%, en comparación con – 2,2 PCT. Los ingresos totales de inversión oscilaron entre el 27,8% y 144000 millones de yuan, principalmente debido a: 1) 43.200 millones de yuan para la depreciación de activos relacionados con China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) \ En 2020, Feng Gao realizó parte de los ingresos de los activos de capital de fvpl, contribuyendo a la diferencia de precios de compra y venta de 43.400 millones de dólares, afectados por las fluctuaciones del mercado, sólo 14.400 millones de dólares en el mismo per íodo de 2021. En cuanto a la asignación de activos, el principal fondo de derechos de los acreedores (porcentaje + 1 PCT.), Propiedad de inversión (+ 0,9 PCT.), No estándar (+ 0,7 PCT.) Y acciones no cotizadas (+ 0,6 PCT.), Bonos de reducción (- 1,7 PCT.) Y acciones (- 1,4 PCT.).
Comentarios: Ping An Insurance Insurance Liability is in the Transition Period, the scale of the team decline Impact on the debt end Value; Sin embargo, la empresa mejora la estructura del equipo mediante la sustitución de los antiguos y los nuevos, y la capacidad general de producción está aumentando gradualmente; 2022q1 el lado de la deuda todavía está bajo presión, se espera que la nbv con la misma proporción de – 35%, pero desde marzo se ha reparado ligeramente, el aumento de la longevidad de la vida “Sheng Shi Jin Yue” para promover la nbv para lograr un crecimiento positivo de dos dígitos en el mes en curso, sumando el número básico desde marzo del año pasado disminuyó significativamente, se espera que el crecimiento negativo de la nbv en el segundo semestre se reduzca significativamente. En la actualidad, el mercado ha sido plenamente pesimista sobre el lado de la deuda, una vez que se ha producido una mejora marginal, la lógica de la reparación del lado de los activos superpuesta sigue cobrando eficacia, se espera que el mercado de la reparación de la valoración comience. En la actualidad, la empresa A / h correspondiente a 2022 PEV es 0,55 / 0,59 veces, la valoración es la más baja de la historia.
Consejos de riesgo: los tipos de interés a largo plazo bajan más de lo esperado; El crecimiento del agente no está a la altura de las expectativas; El progreso de la reforma del seguro de vida no es tan bueno como se esperaba
