Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principales puntos de vista:
Descripción del evento:
La empresa publicó el informe anual de 21 años, los ingresos totales de explotación de 6.335 millones de yuan, año tras año + 6,2%, el beneficio neto de la madre de 763 millones de yuan, año tras año – 13,5%. Entre ellos, los ingresos del 4q21 ascendieron a 1.672 millones de yuan (+ 5,1%) y el beneficio neto de la madre ascendió a 195 millones de yuan (- 1,0%).
El aumento de los precios compensa en parte el aumento de los costos y se espera que el margen bruto se recupere después de la caída. El aumento de los precios unitarios del PAN y la pastelería contribuyó con un aumento de los ingresos del 2,5%, pero sólo un tercio del aumento de los costos unitarios del 7,6%. El aumento de los precios de los productos básicos, como la harina, el azúcar y la gasolina en 21 años, ha desafiado el control de costos. Excluyendo el impacto de 2020 y reduciéndolo de manera comparable, el margen bruto medio histórico de la empresa es de alrededor del 28%. Con la disminución de la presión de los costos y el aumento de los precios en 22 años, se espera que el margen bruto vuelva al 28%.
El control de los gastos es bueno, el tipo de interés neto de la matriz es superior al nivel medio histórico. Durante el período de 21 años, la tasa de gastos de la empresa mostró una tendencia a la baja trimestral, el tipo de interés neto del 12,05% el a ño pasado, en el caso de la disminución del margen bruto sigue siendo superior al promedio trienal de 17 a 19 años de 1,65%. El efecto de escala de la empresa y la eficiencia de la gestión están a la vanguardia de la industria. Después de la mejora gradual de la cadena de suministro nacional, todavía hay margen para mejorar la rentabilidad.
Los ingresos en el este de China siguen aumentando y el cultivo del mercado ha logrado resultados iniciales. Los ingresos aumentaron un 0,31%, un 13,87%, un 5,57% y un 5,09% en el trimestre de 21 a ños, y la tasa de crecimiento se desaceleró en el segundo semestre debido a la situación epidémica y a la limitación de la producción. La tasa de crecimiento de los ingresos de 3q y 4q21 se dividió por regiones: suroeste (- 4,9%, 7,2%), noroeste (- 5,5%, 6,4%) se aceleró, norte de China creció a baja velocidad (4,1%, 4,3%), este de China siguió aumentando (19,3%, 25,0%), sur de China disminuyó (14,5%, 9,9%), noreste disminuyó (4,5%, 2,1%). A lo largo del año, el este de China se ha convertido en el principal motor del crecimiento de la escala de la empresa, representando el 19% del total.
La rentabilidad de las regiones maduras es relativamente estable, el este y el sur de China tienen un mayor margen de mejora. En comparación con los beneficios netos de las filiales regionales más los tipos de interés netos simulados en los últimos 20 y 21 años, el campamento base del noreste (16,50%, 16,18%) sigue siendo el primer nivel, seguido por el suroeste (20,08%, 15,11%), el noroeste (15,77%, 14,38%) y el norte de China (13,35%, 10,00%). En la etapa de desarrollo, el este de China se encuentra en un Estado de escaso beneficio (3,35%, 2,76%), mientras que el sur de China se encuentra en una etapa temprana de la distribución de la pérdida se ha ampliado (- 8,34%, – 9,95%).
Propuestas de inversión
Sube a comprar. Teniendo en cuenta la continua perturbación de la situación epidémica y el ritmo de entrega de la capacidad de la empresa, esperamos conservadoramente que los ingresos de 2022 – 2024 asciendan a 71,99, 80,28 y 8.953 millones de yuan, un aumento del 14% / 12% / 12%, un beneficio neto de 9,48, 11,31 y 1.285 millones de yuan, un aumento del 24% / 19% y el 14%, respectivamente, EPS a 1,00, 1,19 y 1,35, respectivamente, con pe a 20,85, 17,47 y 15,37, respectivamente, y ahora tenemos un margen de seguridad suficiente para dar una calificación de “compra”.
Indicación del riesgo
El riesgo de aumento de los precios de las materias primas, el riesgo de seguridad alimentaria y la construcción de la capacidad de producción son menores de lo esperado.
