Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) ( Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) )
Principales puntos de vista:
Eventos: Changchun Bcht Biotechnology Co(688276) \ \ Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 1.202 millones de yuan, lo que representa una disminución del 16,6% con respecto al a ño anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 244 millones de yuan, una disminución del 41,77% año tras año. El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 234 millones de yuan, una disminución del 41,87% con respecto al a ño anterior. EPS es de 62 millones de yuan.
Comentarios:
Separación del rendimiento: la empresa ha experimentado una disminución del rendimiento desde Q2, y la estructura de gastos es mejor que la de 2020.
En un solo trimestre, los ingresos de la empresa del primer trimestre al cuarto trimestre fueron de 2,5 / 3,35 / 3,63 / 257 millones de yuan, un aumento del 24% / – 16% / – 25% / – 28,3%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 0,6 / 0,83 / 0,95 / 011 millones de yuan, con un aumento del 11,1% / – 36% / – 42% / – 85,6%. Se puede ver que la empresa comenzó a mostrar una disminución del rendimiento en el segundo trimestre, y el beneficio neto de la matriz cayó mucho más que los ingresos de explotación. En cuanto a los gastos, en 2021, la proporción de los gastos de I + D / gastos de venta / gastos financieros / gastos de gestión en los ingresos de explotación fue de 13,04% / 37,69% / – 0,93% / 9,02%, respectivamente, en comparación con el cambio de 2020 de – 2,22 / – 2,4 / – 1,17 / 0,73 PCT, lo que indica que la estructura de los gastos se está optimizando gradualmente.
Los resultados de 2021 fueron inferiores a lo previsto, principalmente debido a la vacunación contra el covid – 19, el aumento de la inversión en I + D y la provisión de reservas por deterioro del valor.
La disminución del rendimiento de la empresa se ve afectada principalmente por tres factores: ① debido a la promoción de productos por el impacto de la vacunación covid – 19, los ingresos de la empresa disminuyen. Uno de los principales productos de la empresa, la vacunación contra la gripe por pulverización nasal, tiene una fuerte estacionalidad, y la población adecuada es de 3 a 17 a ños de edad, y el mismo período de la población clave de la vacuna covid – 19 altamente coincidente, lo que resulta en un mayor impacto en las ventas de vacunas contra la gripe, sólo Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) unidades vendidas, una disminución del 47,52%. La provisión de 88 millones de yuan por deterioro del valor de los activos hace que el beneficio neto se reduzca considerablemente en comparación con el mismo período del año anterior. La vacuna contra la gripe nasal de la empresa es un producto de venta estacional, el período de validez del producto es de 10 meses. En 2021, la empresa produjo 3,99 millones de vacunas contra la gripe y vendió Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) . Las ventas inferiores a lo previsto provocaron que la empresa retirara la provisión para el deterioro de los activos de algunas vacunas contra la gripe por pulverización nasal y materiales caducados, lo que dio lugar a una disminución del tipo de interés neto al 20,26% (8,75 PCT) con un pequeño cambio en el margen bruto de la empresa. La inversión de la empresa en la investigación y el desarrollo de anticuerpos monoclonales antirrábicos de origen humano y otros productos aumentó considerablemente, lo que redujo aún más los beneficios netos. Los gastos de I + D de la empresa en 2021 ascendieron a 157 millones de yuan, un aumento de 63 millones de yuan en comparación con 2020.
En 2022, los factores negativos del rendimiento de la empresa desaparecieron gradualmente, la operación volvió a la normalidad, se espera que el rendimiento muestre un alto crecimiento.
En marzo de 2022, la tasa de vacunación total de la vacuna China covid – 19 había alcanzado aproximadamente el 85%, la inmunización básica se había completado básicamente y la vacunación intensiva había superado los 450 millones de dosis. Por lo tanto, el efecto de la vacuna covid – 19 sobre otras vacunas disminuirá significativamente en 2022, y el volumen de vacunas no programadas para la inmunización volverá a los fundamentos. Mejorar el nivel de vida de los residentes, aumentar la conciencia de la vacunación y alentar a las personas clave a vacunarse en las políticas, etc. β Sigue ahí. Por lo tanto, como único productor de vacunas vivas atenuadas contra la gripe en aerosol nasal en China, la empresa seguirá disfrutando del alto crecimiento del espacio de mercado causado por la baja permeabilidad de la industria de vacunas contra la gripe. Con la ventaja de la forma de dosificación, el volumen se libera rápidamente, y el efecto de base baja se superpone en 2021, el rendimiento se espera que muestre un alto crecimiento en 2022.
En el futuro, el rendimiento de la empresa por el volumen de los principales productos y el peso pesado en el mercado de productos de investigación de doble apoyo. En el futuro, los tres principales productos de la empresa siguen aumentando la promoción del mercado + la expansión de la capacidad, contribuyendo al crecimiento constante del flujo de caja. Se espera que la vacuna contra la gripe por pulverización nasal líquida y la vacuna contra el herpes zóster se comercialicen en 2023. En ese momento, la cobertura de la vacuna contra la gripe de la empresa se ampliará a más de 3 años, se espera que las ventas totales de vacunas contra la gripe liofilizadas + líquidas superen los 1.000 millones de yuan en 2024. Se espera que las ventas superen los 1.000 millones de yuan en 2026, lo que apoyará el crecimiento sostenido a largo plazo de la empresa.
Recomendación de inversión: mantener la calificación de “comprar”
Se prevé que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2024 asciendan a 17,77 / 25,56 / 3.244 millones de yuan, lo que representa un aumento del 47,9% / 43,8% / 26,9%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 4,91 / 8,5 / 1.116 millones de yuan, con un aumento del 101,5% / 73,1% / 31,3% con respecto al mismo período del año anterior. PE de 2022 a 2024: 37x / 22x / 16x. Teniendo en cuenta el rápido desarrollo continuo de la industria de la vacuna, las ventajas diferenciales de la vacuna contra la gripe, la vacuna contra la varicela, la vacuna contra la manía humana y el crecimiento a largo plazo de los productos de peso pesado, como la vacuna contra el herpes zóster, en los próximos años, mantenemos la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Covid – 19 el riesgo de que el brote de neumonía pueda afectar negativamente a la producción y el funcionamiento normales de la empresa; Riesgo de fracaso de los ensayos clínicos; La promoción del mercado de nuevos productos es inferior a las expectativas; La aprobación del producto no puede esperar.
