Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Puntos de inversión
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos anuales de 6.340 millones de yuan, un aumento del 6,2% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la madre de 760 millones de yuan, una disminución del 13,5% con respecto al año anterior; De los cuales 2021q4 ingresos trimestrales de 1.670 millones de yuan, un aumento del 5,1% en comparación con el mismo per íodo, el beneficio neto de la madre de 190 millones de yuan, una disminución del 0,9% en comparación con el mismo per íodo. Además, la empresa tiene la intención de distribuir un dividendo en efectivo de 6 Yuan (incluidos impuestos) por cada 10 acciones a todos los accionistas y 4 acciones por cada 10 acciones mediante la conversión de la reserva de capital en capital social.
El crecimiento constante de los principales productos, la distribución nacional va más allá. 1. Por categoría, el pan y los pasteles, los pasteles de Luna y las albóndigas de arroz lograron ingresos de 6.190 millones de yuan (+ 6%), 130 millones de yuan (+ 13,5%) y 12,48 millones de yuan (+ 61,9%). Estrella de la serie de productos de maduración suave crecimiento constante, nuevos productos horneados pastel de roca, pan de queso, pan crujiente, rebanadas de arándanos y otros aumentos de alta velocidad, la competitividad de los productos siguió mejorando; Los nuevos productos de PAN se comercializan gradualmente para satisfacer aún más las necesidades de los consumidores. 2. A nivel subregional, los ingresos de explotación en el norte de China, el noreste, el este de China, el Centro de China, el suroeste, el noroeste y el sur de China ascendieron a 1.450 millones de yuan (+ 2,3%), 2.880 millones de yuan (+ 2,8%), 1.470 millones de Yuan (+ 16,9%), 190 millones de yuan (+ 48,4%), 800 millones de yuan (+ 6,7%), 420 millones de yuan (- 0,1%) y 510 millones de yuan (+ 15,5%), respectivamente. En el este de China, el sur de China y otros nuevos mercados, la inversión en clientes clave sigue aumentando, mejorando constantemente la calidad de una sola tienda; Los mercados maduros, como el noreste y el norte de China, aceleran el hundimiento de la red de canales. La empresa ampliará aún más el mercado suroeste, el mercado de Xinjiang, y mejorará aún más la distribución nacional. Con la mejora de la situación epidémica en todo el país, el consumo de PAN se ha reanudado gradualmente desde 2021; Las epidemias esporádicas se repiten, y la demanda de algunas regiones está bajo presión. Desarrollo de distribuidores, a finales de 2021, la empresa tiene un total de 895 distribuidores, un aumento neto de 115.
Aumento de los costos de funcionamiento, presión sobre la rentabilidad. 1. La tasa bruta general de interés del 26,3% disminuyó 3,7 PP en comparación con el mismo per íodo del año pasado, debido principalmente a: 1) en 2020, afectada por la política nacional de alivio gradual de la seguridad social, la base de costos y gastos es baja, y se restablecerá a la situación normal en 2021; Aumento de las actividades de promoción, aumento de la tasa de retorno y descuento; Aumento del costo de algunas materias primas. 2. En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos de gestión y la tasa de gastos de I + D fueron del 8,7%, el 1,8% y el 0,3%, respectivamente, y básicamente se mantuvieron estables; La tasa de gastos financieros – 0,2%, una disminución de 0,5 PP con respecto al a ño anterior, se debió principalmente a la emisión de bonos convertibles en el mismo período de 2020, lo que dio lugar a una mayor base de gastos de intereses. El tipo de interés neto global fue del 12%, una disminución de 2,8 pp.
Con la construcción de una base de producción nacional, la expansión de la capacidad de producción ha avanzado constantemente. 1. En cuanto al mercado, la empresa ha establecido bases de producción en 20 regiones de todo el país y las ha vendido a la radiación circundante; Aumentar continuamente la inversión de mercado madura en el norte y el noreste de China, aprovechar aún más el potencial de mercado, consolidar y aumentar la cuota de mercado. 2. En cuanto a la capacidad de producción, la expansión gradual de la capacidad de producción, Shenyang, Zhejiang, Qingdao, Quanzhou, Guangxi, Changchun base de producción está en construcción, se espera que libere gradualmente la nueva capacidad de 292000 toneladas. La expansión de la capacidad de producción satisfará mejor la demanda descendente, formará el efecto de escala de la producción y las ventas con el modo “Central Factory + wholesale” y mejorará la rentabilidad.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se prevé que el beneficio neto de la madre en 2022 – 2024 sea de 850 millones de yuan, 940 millones de yuan y 1.040 millones de yuan, respectivamente, con EPS de 0,89 Yuan, 0,99 yuan y 1,09 Yuan, respectivamente, y que el PE dinámico correspondiente sea 23 veces, 21 veces y 19 veces, respectivamente, Para mantener la calificación de “Hold”.
Indicación del riesgo: el precio de las materias primas o una gran fluctuación; El desarrollo del mercado no está a la altura del riesgo esperado.
