Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) ( Hefei Jianghang Aircraft Equipment Co.Ltd(688586) )
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En la noche del 14 de marzo de 2022, la empresa publicó su informe anual 2021, con ingresos anuales de 953 millones de yuan (+ 14,72%), beneficios netos atribuibles a la madre de 231 millones de yuan (+ 19,23%) y beneficios netos deducidos no atribuibles de 201 millones de yuan (+ 27,70%). Los ingresos de q4 fueron de 229 millones de yuan (- 12,73%) y el beneficio neto de la madre fue de 33 millones de yuan (- 7,49%). Los pasivos contractuales ascendieron a 379 millones, lo que representa un aumento del 66,23% con respecto al final del trimestre anterior.
Comentarios:
Los ingresos anuales aumentaron considerablemente y la inversión en I + D siguió siendo elevada para garantizar la mejora continua de la rentabilidad. Ingresos: en 2021, los ingresos anuales de la empresa ascendieron a 953 millones de yuan, un aumento del 14,72% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, que fue superior al crecimiento del Grupo, principalmente debido a que la empresa reforzó el desarrollo y la expansión del mercado, desenterró clientes potenciales, amplió la escala de ingresos y aumentó los ingresos de todas las empresas. Entre ellos, los ingresos del negocio de la aviación ascendieron a 599 millones de yuan, un aumento del 18,92% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, representando el 62,85% de los ingresos de explotación, y los ingresos de explotación representaron un mayor aumento en comparación con 2020. Los productos de la aviación de La compañía apoyan a todos los aviones militares en investigación y en servicio, as í como a algunos aviones civiles. Los ingresos anuales de las operaciones especiales de refrigeración ascendieron a 232 millones de yuan, lo que representa un aumento del 11,37% en comparación con el a ño anterior, lo que representa el 24,30% de los ingresos de explotación, principalmente debido a que las operaciones especiales de refrigeración siguieron los proyectos de investigación y preparación del 14º plan quinquenal del Instituto de la planta principal de refrigeración, consolidaron la base, la gestión de la fuerza, el proyecto de elevación de la longitud y el tablero de refuerzo, fortalecieron la investigación de mercado de los equipos de regulación de la temperatura de los buques de guerra naval, y tuvieron en cuenta que el mercado de las operaciones Se prevé una mayor flexibilidad del rendimiento; Además, la empresa también promueve activamente el apoyo al servicio del ciclo de vida del equipo de aviación, explota el mercado de servicios de mantenimiento potencial, amplía el mercado de productos de alto valor añadido en el campo de los motores, amplía el proyecto de producción de oxígeno del tránsito ferroviario, desarrolla independientemente el nuevo tipo de equipo de oxígeno para probar, el mantenimiento y otras empresas logran ingresos de explotación de 122 millones de yuan, un aumento del 2,81% con respecto al año anterior, lo que representa el 12,85% de los ingresos de explotación.
Margen: en 2021, el beneficio neto aumentó un 19,23%, mientras que el beneficio neto deducido aumentó un 27,70%, lo que fue superior al crecimiento de los ingresos. En el período que abarca el informe, el margen bruto fue del 43,61%, con un aumento de 2,10 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, alcanzando el máximo del margen bruto del informe anual desde la creación de la empresa, y en los últimos cuatro años ha ido en aumento año tras año, o la principal reforma de la empresa y la alta inversión en I + D han sido eficaces. Entre ellos, la tasa bruta de beneficio de los productos de aviación es del 41,23%, lo que representa un aumento de 1,52 PCT en comparación con 2020, o con la aceleración de la instalación de nuevos modelos, el valor de los nuevos modelos de la empresa es mayor, por lo que la tasa bruta de beneficio aumenta; En segundo lugar, con el aumento de la escala de entrega de la empresa, la distribución de los costos de equipo y mano de obra o la disminución; La tasa bruta de beneficio del negocio de refrigeración fue del 41,04%, que aumentó en 3,47 PCT en comparación con 2020. Swan Cooling luchó activamente por nuevos proyectos, el mercado se amplió aún más, y el negocio de aire acondicionado de cabina cuadrada y el negocio de equipos de refrigeración líquida aumentaron. Además, la tasa bruta de otros productos es del 59,40%, lo que representa un aumento de 5,09 PCT en comparación con 2020, que se debe principalmente al desarrollo activo de las empresas y a la mayor proporción de los ingresos empresariales en este año.
Costo: la tasa de gastos durante el período de que se informa fue del 20,09%, lo que representa una mejora significativa de 2,15 PCT en comparación con el a ño anterior, en la que la tasa de gastos de venta mejoró 0,29 PCT en comparación con el año anterior, principalmente debido al rápido crecimiento de los ingresos, mientras que los gastos conexos sólo aumentaron ligeramente o incluso mejoraron considerablemente los gastos financieros; La tasa de gastos de gestión en este período fue del 14,12%, lo que representa un aumento de 0,67 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, principalmente debido a que no hubo desgravaciones de la seguridad social durante el período que abarca el informe, la remuneración de los administradores aumentó en comparación con el período anterior y los gastos de personal aumentaron en tres categorías. La tasa de gastos de I + D en este período es del 5,36%, 0,79 PCT menos que en el mismo período del año pasado, la empresa o ha entrado en un período estable de inversión en I + D, se espera que entre en el período de generación de ingresos de I + D.
En un solo trimestre, el ritmo de producción y entrega de la planta del subsistema fluctúa trimestralmente, por lo que se recomienda prestar atención al rendimiento anual. Los ingresos de 21q4 disminuyeron un 12,73% año tras año, un 5,37% mes tras mes, los beneficios netos de q4 disminuyeron un 7,49% año tras año y un 52,86% mes tras mes. Creemos que el ritmo de producción y entrega coincide con el ritmo de la planta principal, lo que muestra un fenómeno estacional normal. Se recomienda prestar atención al rendimiento anual.
En el balance, el pasivo contractual y los índices de inventario son mejores trimestralmente, con un alto período de crecimiento en el próximo año; La mejora de la recaudación de fondos se suma al aumento de los pagos anticipados y al aumento de la corriente de efectivo. En el balance, los pedidos estaban llenos y la empresa se encontraba en las etapas de expansión, compra y producción. En 2021, el pasivo contractual de la empresa al final del período fue de 0,16, 2,22, 2,28 y 379 millones de yuan, respectivamente, lo que representa un gran aumento y un aumento trimestral en comparación con finales de 2020, principalmente debido al aumento de los pagos anticipados por contrato; Las existencias finales ascendieron a 685 millones de yuan, un aumento del 68,72% en comparación con el período inicial, y se mantuvieron en crecimiento trimestral durante todo el a ño. Los anticipos al final del período aumentaron un 43,5% con respecto al comienzo del período, o como resultado del aumento de las compras. El aumento de la recaudación de fondos de funcionamiento ha dado lugar a una mejora sustancial del flujo de caja de la empresa. Las entradas netas de efectivo de las actividades operacionales en 2021 ascendieron a 321 millones de yuan y las salidas netas en el mismo per íodo del año pasado a 213 millones de yuan, principalmente debido al aumento de los pagos anticipados durante el período que abarca el informe; Al mismo tiempo, al final del período sobre el que se informa, las cuentas por cobrar, los préstamos a corto plazo, etc. han disminuido, el flujo de caja de la empresa ha mejorado considerablemente, y se prevé que la tasa de gastos financieros siga mejorando.
El equipo aerotransportado ocupa un lugar destacado en el campo de la Subdivisión, que se beneficia de la aceleración del cambio de equipo de los aviones militares. Los productos de aviación de la compañía apoyan a todos los aviones militares en investigación, en servicio y algunos aviones civiles, el número y la estructura de los aviones militares chinos tienen un mayor espacio para mejorar, se espera que el nuevo espacio de mercado de los aviones militares durante el 14º plan quinquenal alcance los 650000 millones de yuan (El cálculo se refiere al informe anterior “la estrategia de inversión de la industria militar de Anzin 2021” 202012.31). El único sistema de oxígeno de aviación de China, la base de protección contra la inervación de los tanques de combustible de aviación, el mayor fabricante de tanques de combustible auxiliar de aeronaves de China, se beneficia de la aceleración del cambio de tren de los aviones militares; Con la mejora de la generación de aeronaves militares, se a ñadió un nuevo sistema de ralentí de tanques de combustible y se mejoró el valor de otros sistemas, y se espera que el apoyo muestre una tendencia al alza de la cantidad y el precio; El mercado de mantenimiento también es amplio, la empresa amplía el mercado de mantenimiento de productos relacionados, se espera que se convierta en el nuevo punto de crecimiento del desarrollo futuro de la empresa; Sobre la base de las ventajas en el ámbito militar, se espera que el mercado de la aviación civil se amplíe en el futuro. Sobre la base de la lógica anterior, creemos que los productos de aviación de la compañía seguirán creciendo más rápido que la industria de equipos de aviación.
Los principales fabricantes de equipos especiales de refrigeración de China tienen un mercado más amplio para el uso civil y militar. En el campo militar, la ventaja tecnológica básica de la empresa es obvia, el espectro de la serie es más amplio, los productos incluyen principalmente aire acondicionado de cabina cuadrada, aire acondicionado blindado, aire acondicionado de buques de guerra, equipo de refrigeración líquida y otros productos, lograr la cobertura militar de todo el Ejército de cohetes aire – tierra y mar, con el aumento de la permeabilidad del campo militar y el aumento de la cuota de mercado de la empresa, el campo de refrigeración se espera que contribuya a una mayor elasticidad del rendimiento. A través de la transformación de los logros técnicos militares en el desarrollo de equipos de refrigeración especiales civiles, el mercado es más amplio.
La reforma ha dado buenos resultados y la participación de la Dirección Central garantiza el desarrollo a largo plazo. La tasa de crecimiento de los beneficios de la empresa en 2016 – 2021 fue significativamente mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos (los ingresos fueron de 7,7 / 6,8 / 6,6 / 6,8 / 8,3 / 950 millones de yuan y el beneficio neto fue de – 0,1 / 0,6 / 0,7 / 1,1 / 1,9 / 230 millones de Yuan, respectivamente). La tasa de interés neta aumentó año tras año (la tasa de interés neta aumentó en 25 PCT en 2016 – 2021), lo que se debió a la reforma radical de la empresa en la fase inicial, la aplicación de medidas de racionalización del personal y la retirada de las principales empresas no básicas. El margen bruto de la empresa aumentó 17 PCT y la tasa de gastos superpuestos mejoró 11,5 PCT (entre ellos, la tasa de gastos de I + D aumentó 2,6 PCT). En segundo lugar, la empresa introdujo la inversión en guerra en 2018 y la aplicación de la participación de los empleados, la gestión básica tiene participaciones. De acuerdo con el anuncio anterior de circulación de las acciones restringidas, los principales accionistas de la empresa acordaron no transferir las acciones de la empresa durante 60 meses a partir de junio de 2018, de acuerdo con el Acuerdo de aumento de capital. La gestión central superpuesta con un período de bloqueo más largo tiene acciones, y el poder de Liberación del Rendimiento es suficiente.
Sugerencias de inversión: teniendo en cuenta la Alta prosperidad de los equipos de aviación, el aumento de la tasa de crecimiento de los productos de aviación de la compañía es mayor que la de la industria, la mayor elasticidad del rendimiento de la contribución del negocio de refrigeración, as í como el notable efecto de la reforma anterior de la compañía, esperamos que el beneficio neto de la compañía 2022 – 2024 sea de 3,4, 5,1 y 760 millones de yuan, respectivamente, correspondiente a pe 25x, 17x y 11x, recomendar continuamente, mantener “Buy – a”.
Aviso de riesgo: el progreso de la sustitución de aeronaves militares no es tan bueno como se esperaba, el deterioro de la competencia en el campo de la refrigeración, los pedidos de aviación civil y la sustitución nacional no están a la altura de las expectativas
