Shennan Circuits Co.Ltd(002916) ( Shennan Circuits Co.Ltd(002916) )
Asunto:
La empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos de la empresa en 2021 fueron de 13.943 millones de yuan (20,19% yoy), el beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa fue de 1.481 millones de yuan (3,53% yoy). La empresa tiene la intención de distribuir un dividendo en efectivo de 9,5 Yuan (incluidos impuestos) por cada 10 acciones a todos los accionistas.
Perspectiva de Seguridad:
El rendimiento se ajusta a las expectativas, el crecimiento de la placa IC es más rápido: en 2021, la empresa logró ingresos de 13.943 millones de yuan (20,19% yoy) y el beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa fue de 1.481 millones de yuan (3,53% yoy). En 2021, el margen bruto y el margen de beneficio neto de la empresa en su conjunto fueron del 23,71% (2,76 PCT yoy) y del 10,62% (1,72 PCT yoy), respectivamente. El rendimiento de la empresa se ajustó a las expectativas. La disminución del margen bruto se debió principalmente al aumento de los precios de Las materias primas en las etapas iniciales, lo que dio lugar a una cierta presión sobre los costos. Los ingresos del negocio de PCB, el negocio de ensamblaje electrónico y el negocio de sustrato de embalaje fueron de 8.737 millones de yuan (5,13% yoy), 1.940 millones de yuan (67,22% yoy) y 2.415 millones de yuan (56,35% yoy), respectivamente, con un margen bruto de 25,28% (- 3,14 pctyoy), 12,56% (- 2,05 pctyoy) y 29,09% (1,04 pctyoy). El negocio de sustrato de embalaje se benefició del rápido desarrollo de la localización de CI. Gastos: en 2021, la tasa de gastos financieros, la tasa de gastos de venta, la tasa de gastos de gestión y la tasa de gastos de I + D de la empresa fueron del 0,77% (0,54 pctyoy), el 1,67% (0,23 pctyoy), el 3,90% (0,24 pctyoy) y el 5,61% (0,05 pctyoy), respectivamente. En cuanto a la capacidad de producción de PCB: la construcción de la fábrica de electrónica automotriz de la empresa (proyecto Nantong fase III) se ha llevado a cabo sin problemas y se ha puesto en funcionamiento en el cuarto trimestre de 2021. IC Board: la empresa decidió invertir en Guangzhou, Wuxi para construir la planta de sustrato de embalaje. Guangzhou Packaging Substrate project is planned to invest 6 billion Yuan, mainly for FC – bga, RF and FC – CSP Packaging Substrates, Currently the project is in the pre – Preparation phase; Wuxi High – Order flip – chip IC Carrier product Manufacturing project is planned to invest 2.016 million Yuan, mainly for High – end Storage and FC – CSP and other Packaging Substrates, is expected to be Connected to the production in the four quarter of 2022. A largo plazo, la tendencia general de la construcción de 5G sigue siendo, como proveedor básico de PCB en la Estación base de 5G, la empresa puede disfrutar de los dividendos de la industria en el futuro.
Los productos de la empresa incluyen el sustrato de embalaje de chips de memoria (emmc), el sustrato de embalaje de sistemas micro – electromecánicos (MEMS), el sustrato de embalaje de módulos de radiofrecuencia (RF), el sustrato de embalaje de chips de procesador (WB – CSP, FC – CSP) y el sustrato de embalaje de comunicaciones de alta velocidad. Se ha establecido un sistema operativo adecuado para el campo de los circuitos integrados y se ha convertido en un proveedor cualificado de los principales fabricantes mundiales de pruebas de sellado, como Sun Moon, Security Technology, etc. Según los datos del Instituto de investigación de la industria de tuopu, la cuota de mercado mundial de los tres fabricantes chinos de sellos en los tres primeros trimestres de 2021 fue del 26,7%. Aprovechando el desarrollo de la industria de semiconductores, especialmente el aumento de la demanda de sustratos de embalaje de alto rendimiento en fcbga, fccsp, sip, etc. en el futuro, el valor total de la producción de sustratos de embalaje alcanzará los 19.549 millones de dólares en 2025, y la tasa de crecimiento compuesto será del 13,92% en 2020 – 2025. En la actualidad, la cuota de mercado mundial de los sustratos de embalaje en China continental es inferior al 3%. Apilar la capacidad de la planta de almacenamiento aguas arriba para liberar gradualmente, la empresa seguirá beneficiándose del proceso de localización de CI.
Estrategia de inversión: la construcción de la Estación base 5G es una gran tendencia de la industria, y los requisitos técnicos de los PCB de comunicación y el proceso de fabricación mejorarán significativamente el umbral de entrada de los fabricantes. Además, la capacidad de carga de CI de la empresa se libera gradualmente, seguirá beneficiándose de la localización de IC. Mantenemos la previsión de beneficios de 22 / 23 años sin cambios, agregamos la previsión de beneficios de 24 años, y esperamos que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz en 2022 – 2024 sea de 18,46 / 21,87 / 2.573 millones de yuan, correspondiente a pe 27 / 23 / 19 veces, manteniendo la calificación “recomendada” de la empresa.
Consejos de riesgo: 1) el progreso de 5G es inferior a las expectativas: 5G como punto caliente en el desarrollo futuro de la industria de las comunicaciones, puede haber riesgos inferiores a las expectativas en el futuro; Riesgo de fluctuación macroeconómica: los PCB son las interconexiones electrónicas clave de los productos electrónicos, por ejemplo, el crecimiento económico mundial se desacelerará o incluso se retrasará en el futuro, la demanda del mercado inevitablemente se desacelerará o incluso se reducirá; El riesgo de que la tendencia de las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos sea incierta: en el futuro, si las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos empeoran aún más, influirán en las empresas de la cadena industrial; El progreso de la expansión de la producción no está a la altura de las expectativas: en la actualidad, el proyecto de oferta pública de inversión de la empresa avanza ordenadamente, pero todavía puede aparecer el riesgo de que el progreso de la expansión de la producción no esté a la altura de las expectativas. La verificación de la protección del medio ambiente agrava el riesgo: si la empresa asume la responsabilidad correspondiente debido a la contaminación ambiental, puede tener un impacto negativo en la producción y la gestión.
