Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) ( Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) )
China Power IDM Leader, Dual upgrade of Product Structure and capacity. Hangzhou Silan Microelectronics Co.Ltd(600460) es uno de los primeros fabricantes de IDM en China, desde la primera línea de 5 / 6 pulgadas, línea de 8 pulgadas a línea de proceso característica de 12 pulgadas, la empresa siempre ha mantenido el liderazgo de la industria, incluyendo semiconductores compuestos, desde la Epitaxia, el diseño y la fabricación de chips hasta el modo de integración vertical del paquete. En los últimos cinco años, la empresa ha experimentado un rápido crecimiento, con un crecimiento compuesto de los ingresos del 18,94% entre 2018 y 2020; Según el pronóstico del desempeño de la empresa, se prevé que en 2021 el beneficio neto de la madre sea de 1.518 a 1.531 millones de yuan, un aumento interanual del 2145% al 2165%, con un beneficio neto deducido de 912 a 926 millones de yuan, lo que representa un cambio de pérdidas y un beneficio sustancial.
La demanda de automóviles e industrias sigue aumentando, y los dispositivos de potencia se sustituyen y aceleran en China. Con la profundización de la electrificación, el mercado mundial de semiconductores de potencia alcanzará 34.250 millones de dólares en 2025, de los cuales 3.100 millones serán para la industria y 5.500 millones para los vehículos. El mercado mundial de CI de energía superará los 25.000 millones de dólares en 2026. Además, en 2022, la demanda de módulos IPM en el mercado chino de electrodomésticos superará los 326 millones, mientras que la tasa de localización será inferior al 15%. En la actualidad, los dispositivos de potencia de gama media y alta siguen siendo escasos, el 14 de febrero Infineon emitió una carta de aumento de precios y aumentó la inversión del 50% a 2.400 millones de euros para la expansión de la producción de 22 a ños, se espera que la escasez de capacidad continúe durante el año. Debido a que el aumento de las ventas de automóviles de nueva energía en el extranjero se apoderó de la limitada capacidad de las grandes fábricas en el extranjero, la brecha de suministro de dispositivos de energía en China se ha ampliado aún más. En este contexto, los fabricantes de IDM con capacidad de producción controlada y rápida iteración de productos se convierten en la primera opción.
La estructura del producto de la empresa es rica, el espacio de crecimiento abierto multi – camino. En la actualidad, los productos de la empresa incluyen dispositivos de potencia discretos (52%), circuitos integrados (34%) y leds (9%). En 2020, la cuota de mercado mundial de MOSFET alcanzó el 2,2%, ocupando el décimo lugar. La cuota de mercado de los dispositivos discretos IGBT es del 2,6%, ocupando el décimo lugar. La tasa de ocupación de la ciudad de IPM fue del 1,6%, ocupando el décimo lugar. Los chips de gestión de energía están entre los diez primeros de China. En el primer semestre de 2021, los ingresos de IGBT superaron los 190 millones de yuan, y el módulo IGBT ha subido a bordo por lotes; Los ingresos de IPM ascendieron a 410 millones de yuan, lo que representa un aumento de más del 150% con respecto al año anterior. Los ingresos de los sensores MEMS ascendieron a 140 millones de yuan, un aumento de más del 290% año tras año. La rica línea de productos aporta muchas curvas de crecimiento a la empresa, lo que aumenta la capacidad de la empresa para hacer frente a las fluctuaciones cíclicas de una sola categoría.
La liberación de la capacidad de la empresa coincide con el tiempo, la rentabilidad se refleja gradualmente. En la actualidad, la capacidad de producción de la empresa se libera gradualmente y se centra en IGBT y otros productos de gama media y alta, coincidiendo con la escasez de suministro de grandes fábricas en el extranjero, la empresa será la primera en beneficiarse. En el futuro, la capacidad de producción de 8 pulgadas aumentará de 65.000 a 70.000 al mes; El proyecto de sensores MEMS de 890 millones está avanzando constantemente. Además de la línea de 8 pulgadas en el tercer trimestre de 21 a ños, la pérdida de ganancias, la nueva línea de 12 pulgadas menos participación en el capital, la escalada de la capacidad de producción para el rendimiento menos arrastre, la rentabilidad de la empresa mejorará gradualmente.
Previsión y valoración de los beneficios: teniendo en cuenta la capacidad de producción y la mejora de los productos de la empresa, se prevé que los ingresos de 21 a 23 años sean de 72,62 / 100,15 / 12.663 millones de yuan y el beneficio neto de la empresa matriz sea de 15,21 / 15,73 / 2.062 millones de yuan, con referencia al nivel medio de valoración del PE de las tres principales industrias de la empresa en 2022, el precio objetivo correspondiente sea de 71,03 a 78,31 Yuan, con una calificación de compra por primera vez.
Consejos de riesgo: la capacidad de escalada no es esperada, la demanda del mercado descendente no es esperada.
