Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Evento: la empresa publicó su informe anual 2021, con ingresos de 3.095 millones de yuan (+ 35,4% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 643 millones de yuan (+ 63,0% año tras año). Entre ellos, 2021q4 ingresos 910 millones de yuan, año tras año + 35,6%, el beneficio neto de la madre 187 millones de yuan, año tras año + 55,8%.
La rentabilidad siguió mejorando, y los pedidos hjt entraron en el período de conversión de ingresos. La serigrafía PERC sigue representando la mayor parte de los ingresos de la empresa en 2021, mientras que hjt ha comenzado a aportar parte de los ingresos. De acuerdo con el ciclo de conversión de pedidos a ingresos, esperamos que la línea de producción Hefei 250mwhjt entregada por la empresa en 2019 y la línea de producción Huasheng 400mwhjt entregada en 2020 confirmen los ingresos en 2021. De acuerdo con la inversión inicial de 450 millones / GW, se estima que alrededor de 300 millones de yuan de Los ingresos de la empresa en 2021 pertenecen a hjt. Bajo la influencia de la actualización del equipo PERC a gran escala y la disposición hjt de los fabricantes de baterías aguas abajo, la empresa ha firmado muchos nuevos pedidos y ha aumentado el margen bruto. En 2021, el margen bruto de la empresa fue del 38,3%, año tras año + 4,3 PP, el margen neto fue del 20,3%, año tras año + 3,3 PP, de los cuales el margen bruto de q4 fue del 38,1%, año tras año + 5,5 PP, el margen neto fue del 19,9%, Año tras año + 1,5 pp. Aunque los costos a corto plazo se ven afectados por el aumento de los precios de las materias primas, como el acero, el aluminio y las piezas importadas de hjt, esperamos que el margen bruto de la empresa siga siendo alto en el futuro a medida que aumente la proporción de los ingresos de los nuevos productos de hjt.
En 2021, los pedidos a mano aumentaron continuamente y la inversión en I + D aumentó considerablemente. En cuanto a los pedidos, el pasivo contractual de la empresa en 2021 fue de 2.410 millones de yuan, un + 50% en comparación con el mismo período del a ño anterior, y el inventario fue de 2.810 millones de yuan, un + 34% en comparación con el mismo período del año anterior, de los cuales 1.910 millones de yuan fueron enviados, lo que indica un aumento continuo de los pedidos manuales de la empresa. A medida que la eficiencia de la conversión de PERC se acerca al techo, la expansión y contracción de la producción de PERC, los pedidos de la empresa son impulsados principalmente por hjt. Según nuestra estimación, en 2021, los pedidos de hjt de toda la industria alcanzaron 8,1 GW (excluida Europa), un aumento del 330% con respecto a 2020, de los cuales la empresa obtuvo 5,8 GW de pedidos, la cuota de mercado alcanzó el 72%, y 5,8 GW han recibido el pago anticipado de los clientes. Según el cálculo de 400 millones de yuan / GW, el nuevo pedido hjt firmado por la empresa en 2021 asciende a 2.320 millones de yuan. En cuanto a los gastos, la tasa de gastos de la empresa en 2021 fue del 19,2%, año tras año + 1,9 PP, de los cuales la tasa de gastos de venta fue del 6,4%, año tras año + 1,4 PP; La tasa de gastos de Gestión (excluida la investigación y el desarrollo) fue del 3,0%, en comparación con el año anterior – 1,4 PP, la tasa de gastos financieros – 0,9%, en comparación con el año anterior – 1,5 pp. En 2021, la inversión en I + D de la empresa fue de 330 millones de yuan (+ 100% año tras año), la tasa de gastos de I + D fue del 10,7%, y la inversión en I + D fue de + 3,5 PP año tras año, de los cuales la inversión en I + D se centró principalmente en el equipo hjt, el panel de visualización y el equipo Semiconductor, abriendo así el espacio para el desarrollo posterior de la empresa.
Profundizando en el diseño de la Plataforma, impulsando el aumento de las expectativas de 22 a ños, el crecimiento a largo plazo de la empresa. Esperamos que la capacidad de producción adicional de la industria hjt en 2022 sea de aproximadamente 20 – 30 GW. De acuerdo con 25 GW, la cuota de mercado de la empresa es del 70%, y la inversión en equipos es de casi 400 millones de yuan / GW. Se espera que la nueva lista hjt de la empresa En 22 años sea de casi 7.000 millones de yuan. El ritmo de expansión de la producción de hjt se ve afectado principalmente por la velocidad de reducción de la producción de hjt. Se espera que con la reducción del consumo de pasta de plata (smbb + cobre chapado en plata) y la reducción del tamaño de los nodos, la hjt logre el costo de una sola W para nivelar la PERC a finales de 22 a ños. Si es así, se espera que los fabricantes de baterías líderes aceleren el diseño de la tecnología hjt en 23 años. Además de hjt, la empresa se basa en la impresión gráfica, el vacío, la tecnología láser, la expansión de semiconductores, equipos de visualización. En cuanto a los semiconductores, la empresa ha firmado un acuerdo de suministro con Jcet Group Co.Ltd(600584) , Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) \ \ \ \ para el equipo de Panel, de acuerdo con la Red Internacional de licitaciones, desde octubre de 2021, la empresa ha ganado un total de 4 órdenes de BOE, incluyendo 2 máquinas de corte de flexión (1 Mianyang, 1 Chongqing), 1 máquina de perforación láser (BOE Chongqing), 1 máquina de corte de película delgada (BOE Chengdu). Los dispositivos de embalaje de semiconductores y la matriz de paneles, el amplio espacio de sustitución de dispositivos terminales de células, se espera que se convierta en hjt, otro impulso para la liberación de pedidos a largo plazo de la empresa punto de crecimiento.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: se benefició de la liberación de pedidos hjt y el avance de la distribución Pan – Semiconductor de la empresa, aumentó la previsión de beneficios de la empresa, y se espera que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 8,9 / 14,4 / 20,4 millones de yuan, correspondiente a pe67 / 41 / 29 veces, manteniendo la calificación de “aumento de acciones”.
Consejos de riesgo: la iteración de la tecnología fotovoltaica no es tan esperada, la investigación y el desarrollo de nuevas tecnologías no son esperados, la competencia del mercado aumenta el riesgo.
