Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) ( Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873) )
Panorama general de los acontecimientos
La empresa publicó el informe anual 2021, en el período que abarca el informe, la empresa logró ingresos de explotación de 22.837 millones de yuan, yoy + 33,94%; El beneficio neto de la madre es de 2.351 millones de yuan, yoy + 139,40%; Shanxi Guangsheng Pharmaceutical Packaging Co., Ltd. Produce 269 millones de yuan en ingresos de inversión. En el cuarto trimestre, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 6.552 millones de yuan, yoy + 31,74%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.024 millones de yuan, yoy + 528,42%. Al mismo tiempo, la empresa tiene la intención de distribuir dividendos en efectivo de 4,0 Yuan (impuestos incluidos) por cada 10 acciones a todos los accionistas, y se espera que distribuya dividendos en efectivo de aproximadamente 1.239 millones de yuan (impuestos incluidos).
Análisis y juicio:
Los ingresos de explotación aumentaron constantemente y el margen bruto se recuperó gradualmente año tras año
Durante el período que abarca el informe, la empresa logró ingresos de explotación de 22.837 millones de yuan, yoy + 33,94%, principalmente debido a la liberación de la capacidad de Glutamato monosódico, el aumento de las ventas, el aumento de la cantidad y el precio de la Treonina y el aumento de los precios de otros productos, El aumento de los precios de los principales productos fue mayor que el aumento de los precios de las materias primas, el margen bruto global aumentó 4,67 PCT a 19,34%. Específicamente: En cuanto a los amino ácidos de la nutrición animal, durante el período que abarca el informe, los ingresos de explotación de los amino ácidos de la nutrición animal de la empresa ascendieron a 11.587 millones de yuan, yoy + 33,39%, el margen bruto aumentó 7,71 PCT a 19,87%, principalmente debido al aumento de los precios de los principales productos y otros productos de amino ácidos de los piensos; En cuanto a los productos de optimización de las características gustativas de los alimentos, los ingresos de explotación de los productos de optimización de las características gustativas de los alimentos de la empresa ascendieron a 8.518 millones de yuan, yoy + 41,61%, y el margen bruto disminuyó en 0,62 PCT a 15,29%. Otros negocios, en el período que abarca el informe, la empresa logró ingresos de explotación de amino ácidos médicos humanos 566 millones de yuan, yoy + 9,22%; Otras empresas lograron ingresos de explotación de 1.834 millones de yuan, yoy + 32,57%.
Liberación de capacidad & transformación de la estrategia de ventas, aumento de las ventas de Glutamato monosódico
En 2021, la capacidad de producción de Glutamato monosódico de la segunda fase de la subsidiaria Jilin Meihua superpuesta a la neumonía covid – 19 se debilitó marginalmente, el consumo de alimentos y bebidas se recuperó, la cantidad y el precio del Glutamato monosódico aumentaron al mismo tiempo, lo que condujo a un aumento del 41,61% en los ingresos de explotación de los productos de optimización del sabor de los alimentos en comparación con el mismo período del año anterior. Además, debido al aumento de los precios de las materias primas, el costo de los productos de nucleótidos aumentó, el margen bruto disminuyó 0,62 PCT a 15,29%. De cara a 2022, la normalización de la situación epidémica, la restauración gradual del consumo de alimentos y bebidas aumentará la demanda de productos de la empresa. Además, mediante el ajuste de la estrategia de ventas, el uso de la venta de cartera de productos múltiples para lograr una nueva capacidad de producción y ventas, se espera que se aproveche plenamente la ventaja de múltiples productos. Creemos que, en la actualidad, la capacidad de producción de Glutamato monosódico de la empresa ha alcanzado millones de toneladas, la posición líder de la industria es estable, en el patrón de competencia oligárquica, la empresa principal tiene el poder de fijación de precios, la ventaja de escala superpuesta, la ventaja de múltiples productos y la ventaja de costos, la empresa se espera que aumente aún más los beneficios.
Aumento de la cantidad y el precio, liberación de la elasticidad de los beneficios, expansión de la capacidad y consolidación de la posición de liderazgo
La empresa es el mayor productor mundial de amino ácidos, Treonina, lisina la capacidad de producción de China ocupa el primer lugar. Juzgamos que la demanda de amino ácidos de la empresa se espera que sea constantemente buena, la lógica principal es: 1) la demanda de amino ácidos está estrechamente relacionada con la población porcina aguas abajo. Según el Ministerio de agricultura rural, a finales de enero de 2022 había 42,9 millones de cerdas reproductoras y más de 400 millones de cerdos vivos en todo el país. La cantidad de cerdas reproductoras y cerdos vivos se mantuvo alta, mientras que la demanda de amino ácidos se mantuvo fuerte. Desde la aplicación de la política de lucha contra la sustitución, la Treonina y la lisina son los principales productos de lucha contra la sustitución, lo que garantiza la eficiencia de la cría de ganado y aves de corral, y la demanda es fuerte. Al 11 de marzo de 2022, el precio de la Treonina y la lisina era de 11.900 / 12.200 Yuan / tonelada, lo que representaba un aumento del 22,68% y el 35,63%, respectivamente, con respecto a principios de 2021. Jilin Baicheng fase III 300000 toneladas de Lisina y sus proyectos de apoyo se pusieron en funcionamiento oficialmente en noviembre de 2021, y la capacidad de producción de lisina de la empresa alcanzó un millón de toneladas después de su finalización y puesta en funcionamiento. En 2022, la empresa seguirá promoviendo la construcción de proyectos importantes como el proyecto de amoníaco crudo de Tongliao. Con la liberación continua de la capacidad de producción de cada proyecto, la ventaja de la escala de la empresa se hace cada vez más prominente, el beneficio de la escala impulsará el aumento de la cantidad de la empresa y la disminución de los costos, la fuerza motriz del aumento de los precios de los amino ácidos superpuestos es fuerte, la elasticidad de los beneficios de la empresa se espera que se materialice constantemente.
Propuestas de inversión
En el contexto de la política de sustitución de piensos, la demanda de amino ácidos es fuerte, y con la liberación gradual de la capacidad de expansión, el beneficio a escala conducirá a la disminución de los costos. Sobre esta base, actualizamos los ingresos de explotación de la empresa en 2022 – 2023 a 26443 / 30663 millones de yuan (valor anterior 26290 / 30501 millones de yuan, respectivamente) y los beneficios netos de la empresa matriz a 2791 / 3370 millones de yuan (valor anterior a 2775 / 3358 millones de yuan, respectivamente), y estimamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2024 serán de 35602 millones de yuan y los beneficios netos de la empresa matriz a 3914 millones de yuan. En resumen, esperamos que en 2022 – 2024, EPS de la empresa sea de 0,90 / 1,09 / 1,26 Yuan, correspondiente al 14 de marzo de 2022, precio de cierre de 8,40 Yuan / acción, PE es de 9 / 8 / 7x, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La eliminación de la capacidad de producción porcina superó las expectativas, las ventas de productos inferiores a las expectativas, los principales precios de las materias primas del maíz superaron las expectativas, la perturbación de la política.
