Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) ( Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) )
Evento: la compañía publica el informe anual 2021.
Puntos de inversión
Límite superior de previsión parcial del rendimiento, el crecimiento de los beneficios es superior al crecimiento de los ingresos en el efecto de escala
Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 3.100 millones de yuan (+ 35% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 640 millones de yuan, más del 63% en comparación con el mismo período del año pasado, y el rango de previsión del rendimiento parcial fue de 580 a 680 millones de yuan, superando nuestras expectativas. El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 600 millones de yuan (+ 76% año tras año). Q4 en un solo trimestre, los ingresos de 910 millones de yuan, año tras año + 36%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 190 millones de yuan (+ 56%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la tasa de crecimiento de los beneficios fue superior a la tasa de crecimiento de los ingresos debido al efecto de escala.
Aumento constante de la rentabilidad y aumento continuo de la inversión en I + D
En 2021, el margen bruto global de la empresa fue del 38,3%, año tras año + 4,3 PCT, principalmente debido a la reducción continua de los costos de I + D de la empresa, la sustitución de las materias primas y las piezas de repuesto en China, y con el aumento de la escala de compra, el Aumento de la capacidad de negociación, de modo que los productos de la empresa en el mantenimiento de precios básicamente constantes, el margen bruto aumentó; El tipo de interés neto de las ventas fue del 20,3%, año tras año + 3,3 PCT. La tasa bruta global de q4 en un solo trimestre fue del 38,1%, en comparación con + 5,5 PCT; El tipo de interés neto de las ventas fue del 20%, año tras año + 1,5 PCT.
En 2021, la tasa de gastos durante el período de la empresa fue del 19,2%, año tras año + 1,9 PCT, de los cuales la tasa de gastos de venta fue del 6,4%, año tras año + 1,4 PCT; La tasa de gastos de Gestión (incluida la I + d) es del 13,7%, y + 2,1 PCT, la inversión en I + D de la empresa en 2021 es de 330 millones de yuan, más del 100% año tras año, la inversión en I + D representa el 10,7% de los ingresos de explotación, y + 3,5 PCT año tras año. A finales de 2021, había 899 empleados de I + D de la empresa, más del 131% año tras año, lo que representa el 33% del personal total. La empresa siguió aumentando la inversión en I + D y desarrollando continuamente el campo de semiconductores y el campo de La hjt. Nuevos productos en el campo OLED; La tasa de gastos financieros fue de – 0,9%, en comparación con – 1,5 PCT.
Deuda contractual & aumento de las existencias, fuerte certeza del crecimiento del rendimiento
A finales de 2021, el pasivo contractual de la empresa era de 2.410 millones de yuan, más del 50% año tras año, lo que indicaba que la empresa tenía suficientes pedidos a mano; El inventario es de 2.810 millones de yuan (+ 34%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que se debe principalmente a que la mayoría de los productos básicos emitidos son de 1.910 millones de yuan, lo que representa el 68% del inventario. Sin embargo, la tasa de rotación del inventario de La empresa es rápida, y el número de días de rotación en 2021 es de 462 días, lo que representa una disminución de 35 días. En cuanto al flujo de caja neto de las actividades operacionales, el flujo de caja neto de las actividades operacionales de la empresa ha seguido siendo positivo desde 2020q4, y el flujo de caja neto de las actividades operacionales de la empresa en 2021 fue de 660 millones de yuan, un aumento del 75% con respecto al a ño anterior, debido principalmente al aumento de los ingresos de la empresa y al aumento de los pagos anticipados de los clientes.
La nueva capacidad de producción de hjt ha aumentado considerablemente y la reducción de costos y el aumento de la eficiencia de hjt se acelerarán en 2022.
Esperamos que la capacidad adicional de hjt en 2022 sea de aproximadamente 20 – 30 GW, y que la capacidad adicional entre en un alto crecimiento no lineal en 2023. Supongamos que la cuota de mercado de los fabricantes de equipos longyi es del 70% (72% en 2021), es decir, Suzhou Maxwell Technologies Co.Ltd(300751) \\ alrededor de En 2022, la reducción de costos y el aumento de beneficios de hjt se aceleraron, incluyendo “Tecnología microcristalina con una eficiencia de producción del 25% + smbb + cobre recubierto de plata + pasta de plata doméstica + obleas de silicio” y otras tecnologías introducidas en la producción en masa. Esperamos que a finales de 2022 se alcance un nivel con el costo de fabricación per W de PERC. En 2023, tanto los nuevos como los antiguos jugadores de la industria comenzarán la expansión de la producción a gran escala de hjt. Bajo la suposición neutral, la expansión de la producción de la industria puede llegar a más de 50 GW en 2023.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: como líder de toda la línea de hjt con ventaja de inicio, la empresa se beneficia plenamente de la expansión acelerada de la producción de baterías hjt y abre un amplio espacio de crecimiento a largo plazo para el diseño del dominio Pan – Semiconductor. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 9,19 / 13,99 / 2.169 millones de yuan. El precio actual de las acciones corresponde a 64 / 42 / 27 veces de pe dinámico, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la investigación y el desarrollo de nuevos productos no están a la altura de las expectativas del mercado, la expansión de la producción de equipos hjt no está a la altura de las expectativas del mercado.
